近日，长鑫科技强势登陆科创板，上市首日收涨465.82%。8月4日开盘报55元/股，市值3.58亿元，继续保持A股市值第一的位置。随之站到聚光灯下的，还有工、农、中、建、交五家国有大行旗下的金融资产投资公司（AIC）。

　　2024年，五家AIC合计出资39亿元参与长鑫科技增资，以约2.61元/股的价格拿下19.15亿股。按上市首日收盘价计算，这部分股份对应市值约938亿元。

　　银行系AIC不仅参与了长鑫科技这一现象级IPO项目，与长鑫科技并称为“国产存储双雄”的长江存储也在加快上市进程，其股东名单中同样出现了多家大行AIC。但实际上，他们涉足科技股权投资的时间并不长，几乎与这一轮AI浪潮同步。

　　那么，这些脱胎于银行体系的投资机构，究竟投了哪些AI企业，有着怎样的投资偏好和打法，又如何面对科技股权投资的高风险？

　　存储、GPU、机器人，AIC涉足AI产业链

　　英伟达创始人黄仁勋曾将AI产业比作一块“五层蛋糕”：最底层是能源，向上依次是芯片、基础设施、模型和应用。

　　沿着这五层产业栈穿透银行系金融资产投资公司（AIC）的投资版图，可以发现，在GPU、存储芯片和晶圆制造等环节，AIC投资很常见；到了智谱、MiniMax所在的大模型层，目前还没发现AIC的身影；而在智能驾驶和机器人等具有硬件载体的应用层，银行资本又重新出现。

　　在GPU环节，农银投资押中了“国产GPU第一股”摩尔线程。2024年末，农银投资体系下的陕西千帆企航壹号和浙江千帆企航贰号分别向摩尔线程投资1亿元，合计持有其发行前0.6702%的股份。农银投资入场时，摩尔线程已经进入Pre-IPO阶段，这一阶段摩尔线程共融资引入38名投资者，融资总额超过52亿元。

　　存储环节，除了长鑫科技，国产闪存龙头长江存储虽然还没有上市，但已有多家AIC进入。IPO辅导相关材料显示，农银投资、建信投资、中银资产和交银投资等机构分别持有其约0.61%的股份。中国银行行长张辉在2026年股东大会上披露，中银资产于2023年向长江存储投资10亿元，投资时企业估值约1600亿元，目前持股约0.61%。

　　从存储向上追溯，AIC资本对晶圆制造也很感兴趣。

　　国内特色晶圆制造商武汉新芯招股书显示，工银投资旗下工融基金、农银投资、建信投资、中银资产和交银投资均在2024年2月的A轮增资中进入。增资后，交银投资、建信投资和工融基金分别持股约1.23%，农银投资持股约0.93%，中银资产持股约0.62%，五家合计约5.24%。不过，武汉新芯目前撤回了科创板的IPO申请，意味着AIC通过上市退出的窗口也要延后。

　　需要注意的是，AIC投资科技产业并不只有直接持股一种方式，还可能通过与企业共同设立合伙企业、向项目子公司增资等结构完成投资。

　　例如，在功率半导体和模拟芯片领域，国内功率半导体代工龙头芯联集成芯联集成公告显示，公司分别与工银投资旗下基金、中银资产、建信投资和交银投资设立投资平台，共同向三期项目实施主体芯联先锋增资，并将四家机构明确称为“AIC合伙人”。

　　投资版图继续向智能驾驶、机器人等应用端延伸。

　　2024年，智己汽车完成超过80亿元B轮股权融资，由中银资产领投、农银投资参与，工银投资和交银投资继续追加。2026年上半年，中银资产通过“中瀛扶摇”股权投资品牌参与具身智能明星企业银河通用融资。

　　相较之下，大模型层仍是AIC版图中最明显的空白。例如，同属大模型“六小虎”的智谱和MiniMax，其披露的直接股东中均未出现持牌AIC的名称，不过，也不能排除部分投资基金更深层的有限合伙人中存在银行资金。

　　值得一提的是，各路银行资本进入GPU企业的时间并不同步。

　　一些非AIC的银行系资本，例如建银国际旗下投资平台早在2021年便向摩尔线程投资8000万元，中银国际体系的投资平台也在同年A轮进入，投资超过1亿元，均比农银AIC提前了两三年时间。建银国际管理的建银科创投贷联动基金还在2022年向另一家国产GPU龙头沐曦投资3000万元，当时沐曦还处于Pre-B轮阶段，距离上市还有三年。

　　AI市场，AIC如何挑项目？

　　仔细来看，AIC的投资有自己的一套打法。

　　从项目投资时间来看，AIC普遍比市场化投资机构进得晚。

　　比如，武汉新芯获得五家AIC投资时，已经连续多年产生收入和利润；中银资产2023年投资长江存储时，长江存储估值已经达到1600亿元。对AIC来说，企业可以尚未盈利，但通常已经有生产线、核心产品和产业客户，或者已有国资股东、上市路径也相对清晰，他们很少在技术路线和商业模式不成熟时下注。

　　“抱团”明显。

　　长鑫科技2024年融资中，五家AIC承担了36%的融资额；武汉新芯、皖芯集成也是五家共同进入，智己汽车则聚集了四家。截至2026年上半年，九家AIC直接和间接投资企业约690家，其中约四分之一同时获得两家及以上AIC投资。

　　不仅同行抱团，他们还常常和地方国资一起投。据东方富海研究部统计，截至2025年末，首批五家AIC累计设立126只股权投资试点基金，出资总额634.53亿元，其中99只采用双GP架构，占比79%；合作GP大多具有国资背景。摩尔线程背后的两只农银基金，合作方就包括陕西、浙江的地方产业投资平台。

　　科创板上市公司晶合集成曾在《关于向全资子公司增资并引入外部投资者的公告》中披露，拟与农银投资、工融金投等外部投资者共同向全资子公司合肥皖芯集成电路有限公司增资95.5亿元。其中，晶合集成拟出资41.5亿元，农银投资等外部投资者拟合计出资54亿元。

　　这份投资协议还为项目公司的经营和投资者退出设置了多重约束。增资资金主要用于购置设备及偿还与主营业务相关的债务；交割后，皖芯集成合并口径资产负债率不得超过54%，一旦突破，须在投资者要求的期限内恢复。公司九人董事会中，出资额最高的三名外部投资者分别有权提名一名董事；具备法定分红条件时，现金分红比例原则上不得低于当年可分配利润的30%。

　　协议还预设了AIC的退出通道，即在各方协商一致的前提下，上市母公司可通过定向增发、发行可转债、支付现金或上述方式的组合，收购投资者所持皖芯集成股权。

　　这份投资协议也反映了虽然使用的是股权工具，但AIC投资的逻辑仍是熟悉的信贷风控思路。

　　资金投放提速，但能力仍要补课

　　AIC的第一轮扩张始于2017年，工银投资、农银投资、建信投资、中银资产和交银投资相继成立，最初使命主要是市场化债转股，为高杠杆企业补充资本、降低负债。

　　真正把AIC推向科技股权投资的是两轮政策松绑。

　　2024年9月，试点范围由上海扩大到18个城市，AIC表内股权投资余额上限由总资产的4%提高到10%，投资单只私募股权基金的比例上限由20%提高到30%。2025年3月，试点基金投资范围进一步扩大至18个城市所在省份，监管同时明确支持符合条件的商业银行设立AIC，并允许保险资金投资AIC基金、债券或者参股AIC。

　　2025年末，兴银投资、招银投资和信银金投陆续开业；2026年3月，中邮投资获批开业。至此，六大国有银行全部拥有AIC，加上兴业、招商和中信三家股份制银行，持牌机构增至9家，合计注册资本1485亿元。

　　资金投放随之明显提速。

　　2025年，AIC新增股权投资接近1000亿元，约占全国新增股权投资规模的10%。截至2026年上半年，九家AIC参与的基金和项目超过58个，签约意向金额突破3800亿元。当然，资本可以很快投下去，收益却要等分红、转让或上市退出。

　　业绩方面，2025年，首批五家AIC总资产合计6366.19亿元，同比增长约5.6%；净资产2031.51亿元，净利润184.36亿元，与上年基本持平。工银投资净利润52.87亿元，同比增长8.85%；农银投资42.95亿元，增长9.65%；建信投资37.91亿元，增长7.36%；中银资产30.25亿元，下降17.8%；交银投资20.38亿元，下降16.1%。

　　有专家表示：AIC虽然做的是股权投资，但骨子里还是银行的思路。AIC团队里不少人来自银行，项目和客户也往往与母行有业务往来。这些经验和资源很难完全切割，既是AIC的优势，也会影响它的投资偏好。要真正成为一家风险投资机构，AIC首先还得从人才结构上改变，多引进一些真正懂产业、做过股权投资的人。

　　的确，各家团队也在招兵买马补强。

　　近日，中邮投资社会招聘覆盖投资业务一部、二部、风险合规部、评估审批部和财务资金部等5个部门，共8类岗位，包括投资经理、法律事务、项目评审和财税管理。

　　6月，建信投资招聘7名股权投资人员，此前还计划从海外引入2至3人；岗位既要求项目投研和股权投资经验，也接受授信审批、公司金融和银行风险管理背景。农银投资在春季招聘时，公告中的招聘专业范围为电子信息、通信、计算机和材料等理工科。

责任编辑：曹睿潼