首轮收购方案影响大于二轮，下一阶段继续推行该方案存在缺陷

　　【财新网】(Marketwatch-Steve Goldstein)国际清算银行(BIS)12月11日公布的一项研究报告显示，美联储(Fed)和英国央行(BoE)大规模的债券购买行为给市场带来了很大影响。

　　在第一、第二轮量化宽松政策的指导下，美联储已经购买购买国债和抵押相关债券2.3万亿美元。英国央行维持量化宽松规模在2750亿英镑不变。此次研究由肯特大学的Jack Meaning和BIS的Feng Zhu合作展开。报告显示，上述两方的债券收购正给政府债券以强有力的直接影响，5年期和10年期国债收益率下降最明显。

　　研究表明，相比第二轮方案来说，首轮收购计划的市场影响力更大，甚至远远超出了资产收购所能产生的效应。美联储首次宣布施行量化宽松政策后，第一天信用评级为BBB的企业债收益率下降63个基点，而两天后，这一下降数字达到100个基点。

　　英国央行首次发布的债券购买公告，导致英国BBB评级的企业债首日下降56个基点，第二天下降98个基点。

　　首轮收购方案的公布对两国货币也产生了巨大影响，美元两天内贬值7.7%，而英镑降幅为3.7%。美国的第一轮量化宽松政策和英国央行的二轮债券收购方案也减弱了股市波动幅度。

　　研究者的一项发现显示，观察美国第一轮量化宽松政策和英国央行首次债券购买方案，就两者对收益率产生的影响来看，其平均值和最高值都大致相同。但由于英国央行收购了29%的英国政府债券，相比之下美国购买的国债只占总数的4.7%，这显示美联储的债券收购方案效率更高。

　　研究者还估计了美联储当前的长短期利率操作会产生的效用。美联储计划出售价值4000亿美元的长期债券，并替代购入短期债券。研究认为，这一行动可能导致超过8年的债券收益率下跌22个基点，而将3月至3年期债券收益率提升60个基点。

　　研究者指出，美联储并不期待长短期利率操作对短期债券收益率产生很大影响。他们认为，这项操作只是美联储为确保2013年中期的低利率而拿出的抵押品。

　　研究者也指出了进一步量化宽松方案的缺陷：第一，政府债券收益率已经非常低；第二，相比前几次方案来说突然性因素已经缺乏；第三，该方案承担着影响通胀预期的风险。

　　美联储本周二(12月13日)将召开会议，讨论决定利率以及是否继续推行长短期利率操作。■