汇丰第三季度新兴市场指数显示，中国、巴西、俄罗斯的经济增长均告转弱，不过新兴经济体的远景仍有望继续保持领航地位 　

　　【财新网】(记者 张宇哲)2010年第三季“汇丰新兴市场指数(EMI)”是2009年第二季以来最低的，从第一季的57.5(历史高峰)和第二季的56.0下降至54.3，但仍高于全球衰退高峰期的水平，此前2008年最后一季曾创下最低纪录43.4。

　　最新公布的数据揭示了增长趋弱的几个领域。首先，从地理区域看，中国、巴西、俄罗斯的经济增长均告转弱，而印度则暂时维持稳健(事实上，印度经济仍似趋于过热，令该国决策者大伤脑筋)。其次，按行业论，制造业年初所见之强劲出口动力正迅速减弱；而服务业对前景的信心也骤降至金融危机高峰期以来的最低点。整体而言，第三季公布的数据显示，新兴市场的经济复苏步伐已经放慢，程度更甚于美国或欧元区。

　　这一结果似乎出人意料，因为，与欧洲各国不同，新兴经济体不存在主权危机问题，也不像美国那样深受房贷问题困扰。不过，令人忧虑的事情还是很多。汇丰集团首席经济师简世勋(Stephen King)认为，新兴市场的经济增长率虽然大多在结构上远胜于西方国家，但所有经济体都必定要承受周期性的压力和制肘。

　　多重挑战

　　2009年年底，全球贸易重回上升期，但曾令人如此鼓舞的形势似乎稍纵即逝，原因在于，复苏初期所回升的库存量最终并未被需求所消化。那些特别依赖制造业的新兴经济体(亚洲地区最为明显) 可能已因此而丧失增长动力。

　　目前，西方国家正努力解除通缩的威胁，新兴经济体要应付的问题却刚好相反。今年以来，“汇丰新兴市场指数”就一直显示新兴经济体通胀压力持续上升。对此，不少市场纷纷以加息来回应——巴西、以色列、印度、韩国、台湾、土耳其是其中六个例子。货币政策收紧，可能已削弱了近几个月来企业的经营信心。

　　对于许多新兴市场来说，粮价飙升这个老问题2010年又再重现。粮价上涨的部分原因是俄罗斯出现旱灾(该国决定暂停小麦出口)，同时，也提醒了我们一个严峻的现实：新兴经济体人均收入相对较低，民生因此特别容易因粮食的突然短缺而受影响。

　　与此同时，中美贸易关系面临新的挑战。虽然已有迹象显示中国经济增长正在放缓，但美国仍不断施压，要求人民币升值，并以严厉的贸易保护措施相威胁。然而，中国似乎并不倾向通过货币升值来调整经济结构，以免重蹈日本覆辙——上世纪80年代中期，日本采用了类似的政策而令国家经济陷入困境。中美贸易近期的紧张关系将如何得以化解，目前尚不得而知，但两国贸易纷争将无助于企业在中国的营商信心，事实上对其他新兴市场也同样毫无裨益。

　　最迫切的问题，也许是西方国家维持低利率对经济和金融的稳定性所带来的影响。面对持续停滞的局面，简世勋认为在可预见的未来，不论是美联储或是欧洲央行均不会收紧货币政策。投资者以低成本借到资金(美元、欧元，甚至日元) 用于投资新兴市场的情况将更为普遍，而随之导致的资本流入则可能会成为扰乱市场稳定的一个因素；为稳定局势，可考虑采取的应对措施包括：货币升值、紧缩财政、提高国内贷款抵押门槛、反周期性地调整资本比率及外汇管制等。

　　展望

　　尽管最新公布的数据不如以前乐观，但“汇丰新兴市场指数”主要衡量的是经济周期性的起伏。从全球经济增长的整体格局来看，新兴经济体仍有望继续保持领航地位，其远景仍然令人瞩目。新兴市场的经济增长属于生产力驱动型，在资本流量扩大、政策空间更为开放等有利条件的支撑下，新兴经济体将有很多机会继续赶超发达经济体的增速。

　　中国持续增强的基础实力正在推动商品价格上升，为商品净出口国带来利益，但却不利于商品净进口国。换言之，拉美、中东、非洲次撒哈拉等地区的国家将会受惠，但大部分西方国家则会受到影响。

　　近年，新兴经济体之间的贸易流量虽然急速扩大，但放眼长远看还只是站在起点。世界贸易中仍残存的关税壁垒，大部分是在新兴经济体之间。这些障碍一旦清除，新兴经济体之间的贸易量或将空前激增，从而构筑起一条贯通海、陆、空乃至电子空间的现代版“丝绸之路”。■