去年10月，全球多数地区股市仍然沉浸在屡创历史新高的狂热之中，眼下，已普遍跌至三五年前的新低位。据Thomson Reuters数据显示，以年内跌幅计，成熟股市如美国标普500、英国富时225和日本日经225指数年内跌幅达40.79%、45.64%和50.03%，新兴市场的越南VN指数、印度孟买敏感指数和韩国综合指数跌幅更猛，分别高达62.77%、57.11%和50.52%。粗略统计，经过本轮暴跌，全球股市总市值较去年同期已蒸发逾30万亿美元。

　 长期低利率导致大危机

　　眼下，全球金融市场千里冰封，处处寒意逼人。可是，引爆全球信用市场枯竭的第一张骨牌，却是在2007年2月15日。由于一笔总计约为1亿美元的抵押贷款支持债券无法兑现，持有机构被迫以低于面值的价格寻求转让，一场信用重估的危机开始在次贷市场爆发。

　　去年底，美国次贷市场贷款余额不过1.5万亿美元，但却导致华尔街五大投行在今年9月全部“沦陷”。原因是他们不仅将金融创新建立在“美国房价永远上涨”的理论上，而且大多运用30倍左右的投资杠杆，介入次贷等金融衍生品市场，在放大收益的同时也放大了风险。正如美国债券大王格罗斯所言：“一个小变动能够导致翻船。”

　　目前，华尔街投行的自家股票已被对冲基金一一拉出去“打靶”，市值大缩水，可是，其所持有的巨额衍生品合约，仍在期待买家。据国际清算银行统计，目前全球金融衍生品市场市值约800万亿美元。一旦巨额合约需要集中出售，无论是基金还是央行，都无力承接如此巨大的抛压。

　　无论是导致美国房市过度繁荣的次贷市场，还是将美国金融风险转嫁全球的衍生品，它们最终能够以金融创新的名义被国际市场接受，不仅在于国际长期利率较低的环境带来了大量的资金，长期经济繁荣也让人们更敢冒风险。

　　对本轮席卷全球的金融危机，不少人将矛头指向格林斯潘，并称其为“泡沫先生”。2001年，IT泡沫破灭和“9·１1”爆炸案让美国经济衰退风险大增，格林斯潘在2001年1月至2003年6月期间，通过连续13次降息，使得联邦基金利率从6.5%降至1%的历史最低水平。过剩美元因此到处乱窜，不仅吹大了美国本土的地产泡沫，亦让全球房市、股市和商品市场的泡沫大到疯狂境地。

　　资本流动逆转扩大危机

　　从二战以来9次国际性金融危机来看，热钱的大进大出，不仅导致资产泡沫的过度膨胀，也在危机到来时扩大泡沫的破灭影响力。

　　数据显示，美元指数从2005年11月16日的巅峰92.63点，一直跌至今年3月14日的谷底70.68点，是包括新兴市场在内的全球资产泡沫过度繁荣的货币因素。据统计，流向新兴市场的国际资本在2002年至2007年5年里增长了5倍。

　　不过，上周五，美元指数已涨至86.94点，类似冰岛、乌克兰等国家已因资本外逃而出现货币危机。同时，反映全球商品价格的CRB指数已由7月1日的高位614.61点，迅速跌至上周五的收盘价356点，短期内暴跌42%，依靠资源出口的国家面临产能过剩和债务危机。