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作者：丁一兵
进入2005年以来，印度股市仍然保持着强劲的牛性。尽管6月28日占印度股市总值约80%的孟买证券交易所(BSE)SENSEX指数大跌了102点，但次日仍收于7119.88点。在继6月20日SENSEX指数突破了7000点大关后连续多日收于7000点以上。套用一句印度人民党在去年大选中的宣传口号：在亚洲股市普遍不甚景气的今天，印度股市真的是“大放光芒”了。
牛市的双引擎
实际上，印度股市的耀眼表现并非始于今日。自2001年股灾后，新一轮大牛市从2003年5月就已开始启动，其间除2004年中因政府更迭出现过较大幅度下挫外，基本呈持续上涨态势。尽管国际市场的变化对股市的短期影响不容忽视，但良好的经济绩效以及资本市场相对完善的制度安排无疑是印度股市持续高涨的双引擎。其中，印度经济与印度企业的出色表现是最重要的动力。
从宏观层面看，自1991年开始推行经济改革以来，印度年均GDP增长率超过6%。2003～2004财年与2004～2005财年前3季度增长率分别高达8.2%与6.7%。一系列长期、积极因素也使未来印度有能力维持较高的增长速度：首先，占总产值50%以上的服务业部门尤其是信息通讯技术产业是印度经济增长的主导部门，这样的产业结构使印度能够绕过低储蓄率和相对落后的基础设施等不利因素，避免能源、原材料供给约束，有效利用高度国际化的人力资源、信息科技专长和通用英语等有利条件。其次，印度政府和民间部门对科技与高等教育投资的重视，使其在人力资本培育方面具有一定优势，有助于生产率的提高与供给面的改善。
当然，上市公司的质量和业绩才是决定股价的最根本因素。从微观层面看，印度原本就拥有历史悠久的私营经济部门，其上市公司多为私企。1991年以来市场导向的改革措施进一步提高了私营企业的竞争力。近年来，尽管印度股票价格不断上涨，但其市盈率却呈现出逐步下降趋势。2002年为31.5倍，2003年为22.9倍，2006年预计将降至12.2倍。这表明印度企业的盈利能力持续提高。
事实上，带动印度股市近期上涨的主要大型上市公司近年均取得了突出业绩。如Reliance工业公司在2004～2005财政年度净利润达到763亿卢比，比上年增长47.6%，每股盈余约1.24美元。塔塔钢铁公司净利润为347.4亿卢比，增幅约为100%，每股盈余约1.44美元。
高质量的企业也只有在相对完善的资本市场中才能脱颖而出。印度资本市场历史悠久，近年来在相关法制建设、上市公司管理、交易监管与交易技术等方面都取得了长足进步，其信息披露制度、独立董事制度、产权保护措施相对完善；法律体系有利于吸引和保护投资者(设有投资者保护基金)；交易费用接近香港，低于新加坡、澳大利亚等相对发达国家。这些都有利于股市的健康成长。
外资流入助推
印度股市的上佳表现，也吸引了越来越多的海外资金。目前在印度证券交易委员会登记的外国机构投资者(FII)已达729家，净投资额从2000年的15.1亿美元上升至2004年的85.2亿美元和2005年1～6月的46.3亿美元。在FII中，国际投资基金占有最重要的地位，而吸引它们来到印度股市的最关键因素就是低股价与高投资回报率。标准普尔今年6月发布的一项报告表明，摩根富林印度基金等投资印度股市的主要国际基金业绩普遍较好，强于多数投资于其他新兴市场国家的国际基金。
外资的流入反过来又成为印度牛市的推进剂。1998年以来，印度股价变动与外资流入的相关性非常明显。实际上，印度股市的上一次高峰中(1999年末到2000年初)，FII的大举投资就是一个很重要的动力。而随着外资在印度股市中地位的上升，它对本轮牛市的推动作用就更加明显。截至2005年6月28日，FII对印度股市的累计净投资总额已达到347.3亿美元，约占印度股市总市值10%左右。尽管这一比重并不高，但在对大中型股的投资中，FII却占有相对重要的地位，到2004年9月底，FII就已持有SENSEX30家公司总市值的19.02%，其中对Reliance工业、塔塔汽车等企业的持股率均在20%以上，而恰恰是这些大中型股在本轮牛市中处于领跑位置，外资流入的作用由此可见一斑。
应当看到，目前欣欣向荣的印度股市仍然存在着一定风险。在连续39个交易日大幅攀升之后，自6月22日开始，SENSEX指数开始在7110点到7150点左右震荡，还出现了102点的重挫。这反映出市场对未来的预期并不十分明朗，也说明前一段的飙升有投机的成分。国际市场的变动以及外国投资的剧烈波动都可能影响印度股市中短期的走向。尤其是后者，在2001年股灾和2004年5月的暴跌都曾导致雪上加霜的效果。但是，只要支持印度股市的基本因素依然存在，有理由对印度股市的长期前景抱乐观态度。
作者为吉林大学经济学院副教授
链接
印度股市创立于1875年，目前共有23家股票交易所，日均交易400万笔。
2004年，一级市场公开发行股票金额为3347.5亿卢比，二级市场流通股总市值为121656.6亿卢比。上市后净资产超过1亿卢比(上市后不包括价值重估溢价的总资产超过2亿卢比)，且至少25%股份为公众持有的公司，才有条件在二级市场上市。
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