乳业：高速发展趋势不变 混合发展是大势所趋

　　□ 国泰君安证券研究所 瞿永祥

　　近几年来，我国乳业持续高速发展。据农业部预计，2003年，尽管受到突如其来的“非典”和饲料原料价格上涨等不利因素的影响，全国牛奶总产量达到1625万吨，增长25%，奶牛存栏能突破800万头，消费增长也在20%以上。

　　高速发展趋势不变

　　我们预计，2004年牛奶产量和乳制品高速发展的趋势不变。最主要的原因在于，中国奶业处于上升时期，上升时间还将持续5年以上。具体表现为：一是消费水平的提高。上世纪末以来，中国经济高速发展，人民的收入有了较大幅度的提高，特别是城市人口的工资增长幅度较大，食品消费支出增加。二是市场面的扩大。政府推出国家学生奶计划，专家宣传牛奶的营养价值，企业积极参与，营造了奶业市场良好的市场氛围，于是很多人都开始喝奶。三是龙头企业的崛起。近几年以来伊利、光明、蒙牛等大型企业集团迅速崛起，开拓市场、整合资源，极大地推动了奶业发展。四是新产品的迅速扩张。近几年来先进的加工和包装技术的广泛运用，常温奶(UHT奶，或称超高温灭菌奶)得到了迅猛的发展。五是超市系统的快速发展。中国超市系统的大发展，有力地促进了乳制品的发展。总之，多方面的因素创造了中国乳业的上升时期，高速发展的趋势将延续多年。

　　这几年以来液态奶高速发展，是中国奶业快速发展的代表。酸奶的发展速度同样很快。虽然象干吃奶片等新产品不断涌现，但是无论是现在，还是在未来一段很长的时间内，液态奶的主导地位不会变。

　　奶源地位日趋重要

　　虽然从一开始“得奶源者得天下”成为行业的共识，但是随着竞争的日趋激烈，原料奶的生产成为企业取胜的关键，奶源的重要性也从开始的模糊认识转变为明明白白的现实认识。

　　奶源建设面临创新

　　无论是小区饲养还是家庭规模饲养，以提高单产为核心的适度规模饲养是最有前景的发展模式。标准化、规模化、生态化、集约化和科学化是发展的大方向。河北的三鹿已经在奶源建设上处于领先地位。

　　行业规范标识起步

　　鲜奶标识有望在2004年形成新的突破。杜绝还原奶，保护消费者知情权，实现鲜奶标识是现实的举措。广州相关部门已经在这方面有所建树。

　　常温奶仍将是主角

　　决定乳制品的市场需求的因素是多方面的，主要有口味、饮用便利程度、营养价值观、价格等。在中国普及喝奶的发展阶段，口味、饮用便利程度和价格对需求偏好的影响作用超过了营养价值观。单从这几方面看，常温奶(超高温灭菌奶)比保鲜奶(巴氏削毒奶)在现阶段更有发展空间。如果考虑到中国国情的复杂性，我们认为中国奶业发展到发达国家的水平将有较长的路要走。因此，无论是2004年还是今后几年中，常温奶的发展空间还较大，主导地位不变。

　　混合发展大势所趋

　　分化走势，强者恒强

　　虽然中国乳业仍将持续高速发展，但是行业竞争日趋激烈，生存和发展是企业必须面临的问题。虽然目前与乳业相关的上市公司有许多家，但是主营业务突出、对行业发展有影响力的主要有光明乳业(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)、三元股份(资讯 行情 论坛)和新希望(资讯 行情 论坛)这四家。其中前三家主营业务最突出。

　　在主营业务毛利率方面，光明乳业和伊利股份都有一定幅度的下降，这与行业竞争加剧有关，两者之间差异不是太大。但是相比前两者，三元股份的毛利率明显偏低。三元股份既不具备伊利股份常温奶的成本优势，也没有光明乳业酸奶高毛利率特点，保鲜奶是其主打产品。2003年是常温奶明显战胜保鲜奶的一年，以保鲜奶为主导产品的三元股份业绩的下降是难以避免的。

　　伊利股份的主营业务增长明显超过光明乳业，基地型企业胜过城市型企业是现阶段中国乳业发展特征所决定的。

　　混合发展大势所趋

　　以光明乳业、三元股份为代表的城市型乳业企业面临了以伊利股份、蒙牛为代表的基地型企业的强有力的挑战。而介于这两者之间的以三鹿为代表的混合型企业，只要奶源建设取得成功，仍有发展空间。

　　但是随着寡头垄断格局的形成，混合型发展正在成为乳业巨头的发展方向。光明乳业在保持保鲜奶的优势地位时尽力发展常温奶。而伊利股份在发挥常温奶的优势同时，战略性进军保鲜奶。混合发展已经成为各大乳业巨头的发展新方向。

　　从中短期看，光明乳业要再次成为乳业龙头有较大的难度。而伊利股份能否持续高速发展除依赖中国乳业发展的阶段特征外，还决定于其能否在战略性发展举措上取得成功。