浙商创新龚伯勇：中国创新药企业进入海外市场竞争势在必行_新浪财经

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　　1月20日，2020陆家嘴年会暨第一财经投资家峰会在上海举办。浙商创新总经理龚伯勇发表主题演讲：关于创新药投资趋势的几点观察。

　　龚伯勇说，创新药要有全球市场，要有高额的研究费用，中国创新药企业进入海外市场竞争不是锦上添花，而是势在必行。

　　龚伯勇认为，源头创新时代即将到来，创新药投资将进一步走向专业化。中国可能起步晚，但后面空间比较大，很快能够跟上国际的生物技术、先进技术的发展趋势。未来国内创新药发展会以新生物技术机制，筛选技术和靶标驱动。

　　以下是演讲实录：

　　龚伯勇：

　　一二级市场模糊化，新股破发将成新常态是过去这两年创新药的发展趋势。原来跨过一级市场、二级市场的鸿沟是里程碑的事件，很多企业上市感觉成功了。原来中国上市的标的非常稀缺，上市数量少。2019年3月的统计，中国A股医药企业297家上市，美国有990家，大概三分之一左右。标的的稀缺性造成上市资产溢价非常明显。同时，中国上市政策是不允许亏损企业上市的，企业要有现金流，要有成长性，可以为二级市场带来比较好的安全性。这两年资本市场的政策，科创板的注册制允许没有上市的创新药企IPO，包括港股也允许没有上市的新药企IPO，上市企业稀缺性和突破性越来越接受挑战。

　　药企上市以后存在再融资和蒸发的风险，是二级市场要面临的另外一个考验。医药研发非常长，投入很大的行业。一期、二期、三期的临床，二期是总临床占比35%，三期占整个临床花费56%，一期、二期顺利上市条件符合，但三期要花费非常大的金额，产批获批以后市场费用也是很大。企业完成标的要募集更多的研发费用。据中美两国创新药企业IPO观察，中国创新药投资一二级市场边界越来越模糊，一二级市场估值体系一致，这样可能在短期内成为常态。

　　第二个趋势，国际化视野下具有差异化产品的创新药公私财具有长期投资价值。中国国内医保控费和带量采购的限制或者说控制是越来越受到影响，创新药的研发需要巨大的资金投入。这几年包括全球，国际新药研发回报率是逐渐下降了，2017年百分之十几的回报率，到2018年下降到2%。国外的医药市场也是非常广的，美国医药市场是中国的三倍，不少创新药企业仅仅针对中国市场开发产品，产品规模是没有难支撑公司现有的高估值。创新药要有全球市场，要有高额的研究费用，中国创新药企业进入海外市场竞争不是锦上添花，而是势在必行。

　　我们认为源头创新时代即将到来，创新药投资将进一步走向专业化。中国可能起步晚，但后面空间比较大，很快能够跟上国际的生物技术、先进技术的发展趋势。未来国内创新药发展会以新生物技术机制，筛选技术和靶标驱动。这些还需要更多临床验证，一方面存在非常大的风险，另一方面也蕴含很大的可能性。这对投资机构也意味着，可能是伴随更多风险，但可能也会带来很大成功的机会。

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