汪涛：今年基建投资将增加10%以上 制造业投资会放缓

瑞银证券中国首席经济学家、论坛理事汪涛

　　新浪财经讯 “2019中国首席经济学家论坛年会”于2019年1月5日-6日在上海举行，论坛由中国首席经济学家论坛、虹口区人民政府主办，主题为：大国博弈下的中国抉择。瑞银证券中国首席经济学家、论坛理事汪涛出席并发言。

　　其表示目除了调整杠杆外，最重要是怎么能够让企业有钱赚，怎么增加利润率，所以要进一步进行结构改革，扩大开放，扩大民营企业准入，让企业有钱可赚。从结构性政策措施出发，看起来短期不会立竿见影，但仍然是有效果。

　　需求侧措施鼓励减税，中央鼓励多给企业贷款，汪涛认为，这会有一定效果，但如果企业对将来增长前景悲观，政策成熟效应不会特别高。他认为这个情况下还是要靠基建，靠财政支出，短期内会见效。对于今年基建增长投资判断，汪涛认为今年会增长10%以上。同时，今年制造业投资会放缓。

　　以下为发言实录：

　　汪涛：谢谢大家，对于今年经济形势下行压力还是持续增加，还是比较大的，有几个方面：今年最大下行压力来自于外部贸易冲突方面影响。虽然我们观点是G20会议之后中美双方愿意谈判，现在也有一些进展，所以我们判断是3月1日关税不会马上增加，还是会继续谈，有阶段性成果。美国原来加的关税和之后可能的加关税风险，对于企业来说有一个很强不确定性。

　　刚才提到中国产业链很强，有很大竞争力，宏观来说确实如此，不过我们最近做了一个中国制造业出口商财务总监调查，两百家企业当中大部分企业感受到负面影响，对未来担忧还是比较大。他们不仅仅想搬，而且有一部分搬出中国。不仅仅影响出口量，还会影响投资，很多企业提到他们开始裁员，并且还会继续裁员。对于就业和投资都有负面影响，这是贸易的不确定性方面。第二，前期一些政策包括去杠杆政策，虽然现在在调整，有一些负面影响还是没有完全的除清。第三，房地产方面。今年房地产略有下行，政策方面不会有很大调整，房地产是一个温和调整过程。

　　房地产调整和出口行业就业，出口方面对消费有一些影响，虽然我们有减税可以支撑，但是总体来说今年消费是面临一定周期性压力。尤其一季度出台很多宏观政策，没有能够表现出效果来之前，一季度下行压力大一点。二季度这些政策开始逐渐有一些效果，应该说二季度比一季度增长会比较明确反弹。

　　从需求政策来看，又回到了我们经济这一轮下行，我觉得去杠杆一些政策确实是对经济有一些制约作用，有一些下行压力。所以目前一些逆周期管理，去年经济讲到制造业投资，出口受到一些影响，去年和2017年出口不错，所以这样一个比较好内部、外部环境下进行去杠杆。现在我觉得因为各方面下行压力在增加，所以这个政策开始相反有调整。什么时候可以看到调整的效果，我们现在是在讲降准，增加对民营企业、小微企业贷款，降息或者是麻辣粉，最后看到的结果就是信贷增长是否加速，是否稳定。目前来看没有，8月份略微反弹，9、10、11，12月份信贷增速一直是往下走，前期一些收紧政策并没有完全除清。一季度信贷增长会起稳反弹，这个时候逆周期效果会出现，这个是必要的，现在还没有看到这个效果，有一定滞后性，还有前期政策力度不是很大。

　　回到问题，比较具有挑战性，其实短期一些经济稳增长措施，可以和防风险、调结构措施结合起来。去年制造业投资是在降杠杆情况下逆势增长，就要回到2015-2017年发生什么，去产能是有很大作用，供给侧措施使得，尤其是钢铁、煤炭行业产能确实是发现很多，而且又出现整合。我们做财务总监调查，讲到了投资意愿调查，发现他们定价权在增加，他们企业利润在增加，利润率在增加。决定企业投资最主要不是成本、钱，而是能否赚钱，投资以后能否赚钱，有没有利润。利润高涨，这个利润可持续情况下增加投资。

　　目前情况下，除了调整过去去杠杆一些收紧政策，最重要是怎么能够让企业有钱赚，怎么增加利润率。又回到结构改革，刚才前面几位提到扩大开放，扩大民营企业准入，让企业有钱可赚，虽然好像是稳增长，支持投资政策，但是还是要从结构性政策措施出发，看起来短期不会立竿见影，但仍然是有效果，这是很重要的一方面措施。

　　最后，需求侧措施里面，大家非常鼓励减税，还有中央也是鼓励多给企业贷款，这个当然是会有一定效果。但是企业对将来增长前景，投资是否赚钱很悲观的话，我觉得不会大力投资，所以这些政策成熟效应不会特别高。这个情况下还是要靠基建，靠财政支出，短期内会见效。我们对于今年基建增长投资判断，今年会增长10%以上。今年制造业投资会放缓。

　　我觉得是逆周期不要因为短期周期改变规则，你可以改变流动性，但是不要说好不容易形成规则，打破刚性对付，加强金融监管，不要因为逆周期就把规则放弃了。

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责任编辑：谢长杉