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天气炒作方兴未艾豆类或再创新高(2)

http://www.sina.com.cn 2012年08月24日 15:03 瑞达期货

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　　3、油料进口恢复性增长，政策支持面临不确定性

　　(1)大豆进口有所恢复，库存水平维持高位

　　2012年以来，国内大豆进口相对于上一年度出现明显恢复性增长，进口大豆基本处于量价齐增态势。但由于豆油价格受到国家调控，油厂开工积极性不高，进口大豆压榨迟缓，今年以来国内港口大豆库存长时间维持在600万吨以上的高位水平。

　　就目前来看，为维持压榨利润，考虑到生猪养殖情况尚佳，油厂出现了一定的挺粕迹象。随着下半年消费季节的到来，预计后期油厂随着下游油脂消费的好转，开工率有望提高，但整体来看，国内油粕供应压力尚不明显。

　　(2)国产大豆种植面积下降，产区油料收储成常态

　　五一过后2012年东北主产区大豆春播工作渐次展开，作物最终播种面积引发市场高度关注。此前农业部公布的全国农民种植意向调查显示，预计今年黑龙江省大豆种植面积将降至300万公顷左右，降幅接近10%；全国种植面积将降至800万公顷左右。受种植面积下滑带来的减产预期，黑龙江油厂收购大豆态度转为偏于积极。

　　经历了四年来的收储，收储基本成为产区油料销售的常态，因此产区国储库的销售也成为连年减产背景下市场关注重点。出于未来调控油脂市场价格的需要，同时参照油菜籽的继续收储政策，预计新年度国家继续收储的可能性偏大，但是价格及具体操作方式可能会更为市场化。

　　4、CFTC基金持仓：净多历史高位

　　就短期而言，大豆和豆粕的净多豆出现了小幅下降的迹象，指数期价也出现了跟随回落，但整体来看，基金在美豆和豆粕上的大幅持仓还是较为明显，净多在2月以来出现了持续的、大幅的增长。

　　从长期来看，无论是大豆净多单数量还是净多百分比，都高于07-08年牛市水平，只要能维持在这一水准，对应美豆期价将支撑在1200-1250美分/蒲式耳；类似的情况在豆粕持仓上也可以看出，对应豆粕期价在300-320美元/短吨水平。

　　5、生猪养殖渐次回暖，豆粕消费稳定支撑

　　经历了上涨-下跌-小幅上涨的过程，目前全国生猪市场基本保持平稳，猪价仍稳定在13.7元/公斤左右，自繁自养头均盈利仍处于40元/头的微利状态，同时饲料成本仍保持在高位运行。全国猪料比价在4.54:1，全国猪粮比价为5.79:1，连续第12周低于6:1盈亏均衡线，同比下降32.09%。全国自繁自养出栏头均盈利水平至43元/头，处于盈亏线左右。

　　数据显示，全国养殖户拿到的豆粕价格涨至3.58元/公斤，同比上涨10.15%，涨幅明显大于玉米和配合料的同比涨幅。目前生猪市场期盼需求恢复，及前期生猪养殖供应减少效果显现，从而打破当前生猪市场低水平供需均衡状态，进入恢复性上涨通道。此外，因前期大旱及暴雨影响，水产养殖今年同样不佳，长江沿线淡水养殖减幅在15-20%，回暖缓慢，这对于其它粕类的消费有一定影响。

　　6、压榨利润不容乐观，油厂开工率偏低

　　2012年一季度，随着2、3月份豆粕、豆油价格的加速上涨，大豆压榨利润明显好转，国内油厂开工情况明显好转，港口大豆库存水平一度出现迅速下滑，回落至不足500万吨水平。但是之后，随着国家出手调控油脂价格，中小包装油脂的提价未成，之后，随着进口大豆价格不断走高，国内油厂压榨利润大幅回落，再度出现较为普遍的停工检修。

　　就当前的市场来看，进口大豆盈利基本处于负值水平，无论是国产豆还是进口豆，压榨利润都处于较低水平，持续近两年的低开工率，造成了国内港口大豆库存高企而下游油粕库存水平偏低的现状。在油厂开工情况没有显著好转的情况下，国内豆弱粕强的情况还将延续。

　　三、技术分析及后市展望

　　从我们的分析看，大豆豆粕在整体油脂油料中表现较强，结合市场的价格走势，我们认为价格短期内将维持高位整理，但在后期期价仍有继续上行空间，时间主要在三季度，四季度开始，豆、粕的强势会逐渐消失。

　　1、技术图形上，短期整理蓄势态势明显。

　　(美豆连续日线图，来源：博易大师)

　　从美豆走势看，新季11月合约在1250-1280美分处有支撑，三季度高点应该在1520美分之上，预计期价会在冲高后再度回撤。从美豆的长期走势看，在2007年突破了500-1000美分的区间后，美豆的运行已经上移，我们预计新的区间在1100-1050上方，本年度的上方压力位置在1580-1600美分处。

　　2、国内大豆豆粕期价上行关注三季度

　　根据我们的判断，目前国内豆类期价处于振荡整理之中，回落空间不大，至少在三季度的时间内，国内豆类期价仍有冲高动能。