其实这个就是跟董少鹏今天给我们出的难题有关，大小非，大小现，这个遗留问题，我不是说非要提这个事，因为他后面还陆续要有问题发生，我们的方法论，应该说就是我们在改革的顺序，证监会当前有几件工作？有的是创新性的，有的是恢复性的，你不要忘了这个市场到今天股市的基本功能还没有？何言去挤泡沫。所以我也谈了中国的成长性和美国的成长性不一样，中国在今天，我想在人们的企盼我总是在提，但是要想让它恢复功能不复党中央和国务院的期望，恐怕四千点是必须的，中国成长信心的问题，我完全有一百个理由为四千点证明，只要美国道琼斯涨到八千五，我就能涨到四千，所以股市的矛盾不是外部的市场在制约着中国股市的矛盾，这就是在中国的资本市场的方法论上，我们现在没有找到一个党中央国务院对认识论解决之后的一个方法。这就是中国大盘股的启动再加上国家股的转持，我们不得不提的大小非的问题，我们到底怎么看？创业板的问题，应该说认识论上大家都解决了，一比十也好，一比二十的拉动，对于扩大内需，推动民间资金来劲如到制造业和中小企业来。接着扩大内需第二轮的像纵向延伸，意义重大。

　　不能光看资本市场4千亿的融资，或者我们说哪怕我们容两千亿他的带动效应，标志着中国进入一个更高的阶段，他的改革意义和发展意义都是重大的，所以从创业版的认识上，大家没有争论，给这样的企业一个两亿，内部一个原则上两个亿左右，他所带动的中小企业一系列的发展。

　　但是这个问题如果大家的思想转变不是利空了，他如果和上海大盘股的启动交缠在一起呢？这个问题怎么看？我们为了维护市场稳定是必须的，但是我们的发展呢？所以就出现了我记得10点18分，我结束，10定18分还给华生腾了6分钟。所以我想在创业板的新股发行的问题上，当时我也有一个观点，我说你要是这个创业版和发行分离的话可能是两个利空，特别是中间搞大盘股，420亿的融资，或者那几个达到证券，从目前来看，我们说能不能体现？再有创业板，这个风险可能投资人会有误区，不利于十一之前我们一系列的状况政策和联动关系。

　　现在看来创业板推出了，但是现在看来最快也得十月下旬了，审核委集中起来还得培训审核员，我也奇怪为什么要这么长时间？但是这个之前能不搞大盘股吗？能不搞IPO发行吗？所以我们现在说IPO发行能不能先从中小板发？现在看来也只能发中小板。而且这次新股发行的问题，虽然是贯彻领导万无一失，但是你就一家五千万股，而且你在价格上搞市场化，规模上不放开，所以我们现在三四百家企业等着，把一支股票，听说今天还发行，搞的我个人认为，我们都谈发行，但是我想既然这个问题上谈就要尖锐一点，这次桂林三金的发行我看至少两点是不成。

　　第一点我们停滞9个月要搞全球通背景下的改革，又寻出一个3位，19块8的发行。那么过去我们搞股权分置，为什么？就是因为全流通和IPO价格太高，怎么现在搞全流通了比股权分置其高？你全流通是错的？这一点大家都不好减少，就感觉你这个问题大小现又是非常高的价值入市了，正常的就是IPO10倍的价格，所以你整出这么高的价格，不能说你可以，你是全流通下面的吗？当时就是说拥有现象，36块钱，一块钱进股本。大家对市场的认识度能接受吗？这样的资本神话？我们难道不应该反思吗？更何况这家企业07年刚给300多个职工退股，有人说04年上市都不上，1967年成立的国有企业，到了MBO，2007年改制为了这些职工最后落到几个高管手里，大家甚至对国改改革都会产生，中国的老百姓怎么办？不管怎么讲一年以前都给退，这个IPO的做法跟股权分置以后不一样。所以这两点说选这样的试点，如果从理论上看的话，这样的改革我们能要吗？所以大家如果反思一下的话，每一个人就会看到。

　　如果从这两者的意义上看我们的新股发行，你简单的在单个企业的价格上搞市场化，你规模上这么多集中不起来，这就是我对资本市场改革的评价。所以在这个问题上，我们是维持了资本市场大盘不跌了，但是这种做的结果留下的后患是什么呢？我要引发的第三个问题也是大小非，大小现的问题，我们应该看到这个并不是偶然，这个7月份10月份是重点，现在央行的报告是6880多亿，7月份一个月份的减持就1856亿，10月份是3200亿，市值是21000亿，这里面6000亿当中，4800亿的大小现，1200亿的大小非，这个东西是不会出来，也可能不会都出来，但是投资人怎么考虑风险？而且既然政策允许我为什么不出来呢？我了解甚至我帮助了很多大的企业，人家就在坚持，1%就是一个多亿，这种暗流的涌动太出现了，如果谁总是在那里待着说不出来，不出来，就应该到市场看看。

　　投资人怎么考虑最大风险，就是他出来能看到可行性，我用得着六千亿都出来吗？我出来一半，十分之一怎么样，再加上这次新股的发行，我说中国股市三座堰塞湖，包括国企的一股独大，其实信息都在控制，什么时候重足，什么时候利好，这种高抛低利的资本运作是常识啊，这样中国的大小非、大小现还能解决吗？所以我几次提出新股大股东一定要压到30里面，在治理结构里面能有不同的声音，逐步压到20%，与国际接轨，不要老与东南亚接轨。所以在这种背景下，再看这个试点，再看大小非，大小现和中国资本市场上，说到这儿我最后页要谈一点好在我们的监管部门，国资部门他们在把握着大局，从我参加政策的讨论看，这个市场我们有880家国有控股的上市公司，占62%左右，那么这是数量上，在股本上1800亿的股本，有88%的股本都是国有控制，所以管住国有，第一大股东是关键，包括在这个过程中，国资委还会发挥作用。

　　所以未来要讨论的为维护资本市场稳定，进一步规范国有上市公司大股东的同志，为了迎接全流动之后的重足以及为了减少他们的抛售，对国有上市公司大股东发行可交换债希望可以尽快的出台，但是这个问题加上一股独大的高抛低息的一个难题，而且一股独大，桂林三金暴露出来的问题，将是未来三年或者五年甚至更长的时间大家必须要面对的问题，谢谢大家，我的时间正好。

　　主持人：非常感谢纪鹏教授的演讲，其实我个人是非常关注纪鹏的言论，因为他的言论对我们政策的一些考量都是有很的影响，下面我们一位演讲嘉宾也是同样大家非常熟悉的水皮先生，其实我到现在为止，我都已经忘记了水皮先生的真名，但是他的名字经常让我想到苏东坡和王安石的故事。王安石猜字说波是水之皮，所以水皮先生是我们国家非常有名的财经评论家，他的语言非常的诙谐，非常的幽默，我相信他今天的演讲也同样是这个风格，热烈欢迎水皮先生给我们演讲。

　　水皮：各位早上好，我发完言就要吃饭了，所以基本上算总结发言，刚才我们刘老师说仁者见仁、智者见智。我觉得有一句话印象很深，我说每一次发预警都是提前20天，同样一个情况每个人的看法是不一样的。

　　因为今天的主要话题还是流动性过盛之下的背景，但是我想讲流动性之前还是谈一谈现在的市场特征，说来说去中国的市场目前为止还是一个政策性，很多事情不能以完整的理想的市场为假设前提来提政策建议，这个到时候是要害我们的。因为领导不清楚，领导以为专家学者的话都是正确的，都是真理，但是没想到有时候从国外照搬成熟市场过来的真理到中国会被歪曲。

　　你比如说就这个市场发表问题，我们都说新股发行，前一段时间搞新股发行的座谈会，搜狐搞了一个新股发行座谈，让我去，我想来想去，我不愿意去，为什么不愿意去呢？我觉得说什么都是废话？因为在一个政策的环境中间你谈新股发行的改革我觉得没有意义。即便改了也是换汤不换药，现在从一个例子来看非常的失败，三金药业。失败的原因刚才刘老师讲了一部分。 我觉得这些都是枝节的问题，不是主要的问题，主要的问题如果能够落实的话，实际上就是一个在几个过程中间导致国有资产严重流失的问题，这是案子。因为改制的时候是6000万买的，三年之后的先进分红就是2.4个亿，后面几年8个亿，先进分红各位，我不知道台下有没有做企业的？这种做法蒙下市领导、省领导是可以的，因为他们没有做过企业，没有市场概念，我刚才说的现金分红，你想想三年先进分红2.4亿，打6折，六千万就可以买下来，这可能吗？当然这个不归证监会管，归其他的部，我们也不谈这个，反正我也不认识这个老板，跟他前世无仇，今世无怨。

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