安徽 钱良信

　　四川长虹中报显示，2001年上半年公司实现净利润2056.7万元，较去年同期大幅度下降91.3％，每股收益跌至0.01元。主营业务已经出现首次亏损。这一现象已引起市场高度关注。我认为，“长虹现象”至少给我们带来三点启示。

　　关注上市公司行业发展是投资股票的重要依据。从我国彩电行业的生命周期看，1993年之前是彩电产品的导入期，1993年到1997年是高速成长期，1997年以后彩电行业开始走向衰退，目前正进入困难时期。四川长虹的发展过程也正好说明了这一点。1994至1997年的每股收益分别为2.97元、2.28元、2.07元和1.01元。其中，1997年是长虹发展的最鼎盛时期，其净利润高达26亿；从1998年开始，盈利水平开始节节下滑，主营利润由1998年末的31.6亿元下降到1999年末的15.7亿元，利润总额则由23.28亿元下降至6.21亿元，每股收益由1998年的1.01元下降到1999年的0.243元，净资产收益率仅为4.06％，失去了配股资格；2000年每股收益和净资产收益率仅为0.127元和2.08％。到了今年中期，四川长虹主营业务竟发生亏损。失去业绩支撑的四川长虹，其股价也由1997年5月21日的最高价66.18元，逐波下跌至目前的8.2元以下，股价跌幅达70％左右。可见，参照行业的发展周期，对中长线投资者来说是非常必要的！东方电子、风华高科等科技股的下跌，其主要原因也是受行业影响所致，从2000年下半年开始，全球电子信息产业步入调整。

　　上市公司不能盲目追求规模扩张。自1994年3月上市以来，四川长虹经过5次大比例送股和3次配股，流通股本从区区的4997万股增长到了95140万股，增长了近20倍，累计向证券市场筹资近45亿元。在长虹的全盛时期，连续保持了几年每股收益居两市第一的霸主地位。但随着时间推移，这种快速股本扩张行为，其负面效应也渐渐显露，业绩无法实现同步增长。就这一点看，对目前盲目增发新股的上市公司来说，具有十分重要的借鉴意义。在前期增发新股狂潮中，不少上市公司不顾一切地提出增发新股，有的竟然按照流通盘1：9乃至更高的比例发行新股，宏盛科技流通盘仅1124.2万股，却拟增发不超过9000万股，这显然违背了企业正常发展的规律。从道理上讲，一个企业在正常运行过程中，它的资产规模是需要保持持续性，不能今天1个亿，明天就变成10个亿，否则，其经营的跨度和经营能力，都难以达到扩张后的要求，也破坏了企业稳定增长的原则，不利于上市公司的稳定发展。

　　市场不相信感情投资。1996年初至1997年5月，在市场掀起炒作业绩浪的风暴中，四川长虹以每股2元的收益，深受投资者的追捧，在1997年5月创下了66.18元的历史天价。在那时，“长虹不倒，行情未了”成为市场的投资理念，霸主地位十分明显。很长时间内，四川长虹成为证券市场的神话，投资者趋之若鹜，甚至有不少人倾囊购买。但感情并不能代替一切，市场毕竟是无情的。虽然大盘走出了一波波澜壮阔且持续时间达两年之久的大牛市行情，但该股股价却下跌了40％。大多数中小投资者对长虹的情有独钟，却被市场主力利用得淋漓尽致。今年3月22日，该股以697283手的超级巨量封于涨停，收盘价13.09元，换手率达9.27％。作为一只流通盘达7.59亿股的超级大盘股，如此巨大的成交量显然极不正常。现在看来，主力用对敲手法制造大量虚假成交量，给中小投资者造成该股有重大利好推出的假象。其实，稍有理性的投资者一定会想到，若以当日收盘价计算，其市盈率已高达103倍，如此超级大盘股，显然不具备任何投资投机价值。值得注意的是，一些机构投资者也莫名其妙地充当了冤大头，基金金鑫在2000年12月30日持有454万股，至今年6月30日仍持有353万股，损失不小；此前，山东黑豹更是吃尽了苦头，1999年出资9860万元，买进长虹398.47万股，每股24.74元，到1999年底出局时每股仅13.18元，投资长虹损失高达4688万元。因此，投资者在买卖股票时，切不可感情用事。

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