在今春的股市大辩论中，股市投机是辩论的中心问题，要正确认识股市投机行为，首先得弄清楚什么是投资和投机。

　　什么是投资？在西方具有权威地位的《新帕尔格雷夫经济学辞典》对投资下的定义为：“投资就是资本的形成———获得或创造用于生产的资源”。显然，这个定义主要是指生产性投资而言，下面我们讨论的投资也是指以获取利润为目的的生产性投资。

　　生产性投资可分为直接投资和间接投资。直接投资指把资金直接投入发展产业或开发资源，间接投资指把资金投放证券市场，购买有价证券(债券、股票等)。直接投资和间接投资的目的都是为了获取利润，即“以钱生钱”。直接投资的利润来自于投资形成的资本用于生产后直接所创造的财富。证券市场建立初期，间接投资的利润主要来自所买债券的债息或所买股票的股息，它们也是生产所创造的财富。因为不管直接投资和间接投资，它们的利润收益都是一种生产所创造的财富，所以投资实质上是一种投入资金获取生产性财富的经济行为。

　　什么是投机？按照《新帕尔格雷夫经济学辞典》的定义，是指“为了再出售(或再购买)而不是为了使用而暂时买进(或暂时售出)商品，以期从价格变化中获利”的经济行为，因为从价格变化中获利必须把握好买卖时机，因此称之为“投机”。显然，投机实质上是一种投入资金获取非生产性财富的经济行为。

　　广义来讲，投资也可看作投机的一种特殊形式，是时间较长、风险较小、并非单纯搏取差价的投机。投机是为卖而买，从某种意义上说，投资也是为卖而买，只不过投机买卖的是同一种商品，而投资买卖的是不同的商品。但是在价值形态上，两者都表现为“货币———商品———货币”的转换过程。

　　投机活动要求投机对象具有较高的流动性，流动性在这里是指存在一个完全或近似于完全的市场，商品可以随时按确定的价格买进和卖出。这一要求大大限制了可用来大规模投机的商品范围。有价证券和外汇由于其高流动性，特别适合投机。在西方，所谓投机者往往是证券和外汇买卖的积极参与者。

　　最初，人们在股市进行间接投资主要是为了获得股息收益，即进行投资。但是随着股票交易市场的活跃，越来越多的股市投资者被股票交易市场的价格波动所吸引，纷纷放弃获取股息而转向获取差价利润(经济学称之为资本利得)，投机遂成为股市的主要行为。在西方一些成熟的股票市场，仍在进行投资的投资者持有的主要是一些市盈率低、交易价格和股息稳定的股票。一些退休老人则靠投资这些股票获取股息缴水电费和电话费。而在发展中国家的大多数新兴股市，几乎没有为获取股息的投资者，因为新兴股市的股价一般都比较高，股息收益率一般都低于银行利息收益率，股票投资已没有意义。在我国，买卖股票叫“炒股”，说明我国股市投机气氛较浓。

　　在不少国家，股票市场划分“投资”和“投机”已不同于传统的以投入资金获取的是生产性财富还是非生产性财富作为标准，而是根据持股时间长短、选择股票的标准、股票风险大小等来划分。把持股时间长的叫投资，把持股时间短的叫投机。因而股票交易换手率成为判断股市投机程度的重要指标。换手率高，投机程度就高。把注重公司正常收益、选择内在价值高的公司股票的行为(其持股时间一般较长)叫投资；把注重股票市值增值、选择股价短期波动大的公司股票的行为(其持股时间一般较短)叫投机。把购买预期收入稳定、风险较小的公司股票的行为叫投资；把购买预期收入不稳定、风险较大的公司股票的行为叫投机。

　　按这种划分方法，实际上投资和投机已无严格界限。如持股时间多长、所买股票风险多大为投资就没有一个统一标准。本来买进准备长期投资的，如果短期股价上涨幅度大，也会卖掉而转换为投机；本来买进准备短期投机的，如果股价下跌被套也只好转换为投资。而且，持股时间长、选择内在价值高的公司股票的投资者中的一些人，他们往往看重的也是其所买股票的长牛走势，价格上涨空间大，可获得更大差价利润，即股市常说的“长线是金”。当经过一段较长时间，如果所买股票价格涨幅很大时，他们也会卖掉所持有股票而获取差价利润，根据以是否获取生产性财富来划分“投资”和“投机”的传统标准，他们也不是投资者而是一个“长线投机者”。(林文俏 广东商学院金融学系教授）