国际期货：美国以外的国际玉米期货市场介绍

　　1848年，现代玉米(资讯 论坛)期货交易的雏形在美国的玉米主产区形成，150多年来，玉米期货已经成为各国农产品(资讯 行情 论坛)期货交易所的主要上市品种：美国、日本以及南美和南非等12个玉米主产和主销国进行了玉米期货交易，玉米期货已经成为目前农产品期货市场中成交量最大的品种。

　　日本玉米期货交易情况

　　日本是世界最大的玉米进口国，年进口量占世界总进口量的20%左右。独特的市场地位使得日本玉米期货市场得到了较快发展，目前已有三家交易所开展了玉米期货交易。

　　在开展玉米期货交易的三家日本交易所中，东京谷物交易所(TGE)的玉米期货合约十分成功，曾一度超越芝加哥期货交易所的玉米交易量，2001年位列世界第二大农产品期货合约。

　　1、TGE玉米期货的产生和发展

　　1994年4月，正式开始玉米期货交易。1995、1996年，TGE玉米合约迎来了大发展的两年，玉米成交量和持仓量呈几何基数的增长，尤其是1996年创造了成交1603万手和持仓56万手的记录。此后，TGE玉米合约一直保持比较稳定的发展态势，年成交量保持在1000万手左右的规模，持仓量维持在30万手上下的规模，成为TGE最重要的品种之一。

　　2、TGE玉米期货市场的主要特点

　　(1)玉米合约成交规模基本稳定，但近年来随着该所非转基因大豆(资讯 论坛)及ARA-BICA咖啡合约的推出，玉米成交规模有所下滑。

　　(2)与CBOT玉米期货价格相关性强。日本是世界玉米进口第一大国，第一贸易伙伴为美国。因此，日本与美国玉米市场联系十分紧密，反映在期货市场上，两国间期货市场价格应该具有较高的相关性，相关系数达到0.844以上。

　　3、玉米期货合约及规则的特点

　　由于TGE玉米期货的标的物主要是来自美国的进口玉米，因此TGE的合约与规则大体上与CBOT的玉米期货合约和相关规则较为接近，但TGE也根据本国玉米现货市场的特点，将本地化作为玉米合约及规则设计的重要一点。

　　(1)合约的主要特点。交割品设置符合进口贸易习惯。在TGE玉米合约中，规定的交割标准等级为美国3号玉米，1号和2号玉米可以进入交割，但不升水。该规定与一般的进口贸易合同一致。

　　(2)严格的保证金制度、限仓制度、强行平仓制度和涨跌停板制度构筑起完善的风险控制体系。

　　(3)交割制度贴近现货习惯，降低了交割成本、提高了交割效率。由于日本的玉米全部依靠进口，为了和现货习惯相匹配，TGE的玉米交割采取了CIF港口筒仓内散装交货方式，并将交割放在一个月的时间段内进行，以适应进口到货时间的不确定性。

　　其他国家的玉米期货市场

　　相对于美国、日本两国，巴西、阿根廷、南非等二线玉米生产国产销量相对较小，市场影响力不大。尽管如此，这些期货交易所在发展玉米期货市场中取得的一些经验仍然值得汲取。

　　南美洲是世界重要的玉米生产基地，巴西、阿根廷两国年玉米产量分别为4000万吨和1500万吨左右，位居世界第三位和第六位。两国共有四家交易所从事玉米期货交易，分别是：巴西的巴西期货交易所(BM&F)和阿根廷的布宜诺斯艾利斯谷物交易所、布宜诺斯艾利斯期货交易所、罗萨里奥期货交易所。

　　南非也是世界玉米的重要生产国，年玉米产量在1000万吨左右，因此，该国的南非期货交易会(SAFEX)于1995年成立了农产品市场交易分部，上市交易了玉米合约。

　　南美几家交易所以及南非期货交易所的玉米期货合约设计有所不同，主要表现在以下几个方面：

　　1、交割标的物有所不同。如阿根廷的三家交易所将符合本国权威机构制定的主流品级的2号硬玉米作为交易标的质量标准，BM&F将对玉米的质量要求明确写在合约条款之中。值得注意的是，南非期货交易所根据本国玉米品种的情况，分别设计了针对种皮为白色和黄色的玉米合约。

　　2、交易规格不同。布宜诺斯艾利斯的两家交易所和南非期货交易所的玉米期货的规格都是100吨，罗萨里奥交易所的玉米期货合约的规格为50吨，BM&F交易所的玉米期货交易规格只有20吨。

　　3、交割方式不同。布宜诺斯艾利斯的两家交易所和BM&F交易所的玉米期货采用实物交割的方式，而罗萨里奥交易所的玉米期货合约则采用现金交割的方式。 (国际期货供稿)

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