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据报道，在上市公司半年报披露完毕后，由于股改公司市值已超过90%，所以“A股市场终于有了自己的全流通市盈率”———A股加权平均市盈率=A股总市值/A股上半年应占净利润×2=20.36。而在剔除中报亏损公司后，A股整体市盈率更是降至17.82倍。从表面上看，这是一个鼓舞人心的数字，说明中国股市的市盈率一点都不高，甚至还低于美国股市，且中国经济发展方兴未艾，所以股市上升空间巨大。
尽管有人撰文认为“作为新兴市场，A股市场在公司治理、信息披露等方面与成熟市场还有一定的距离，因此，A股整体市
盈率应有一定的折扣”，却没有说出我们的“全流通市盈率”的最大荒唐———那就是，“锁一爬二”政策造就的“名义全流通”和“事实不流通”！也就是说，上述公式中的分母“A股总市值”是在绝大多数非流通股根本没有流通的前提下得出的，根本不具备起码的“市场化价值”。其实，这也是中国股市十多年奢谈市盈率的荒诞之处，也是中国股市被“强制股改”的最重要的原因。
但我们仍然需要谈市盈率，谈论中国股市的投资价值，因为上市公司的质地至少是可以考察的。
我们的上市公司质量如何呢？中证报数据中心统计结果是，“今年上半年，上市公司总计实现净利润1277.58亿元，其中，A股(包括实际流通A股、限售流通A股以及应股改未股改公司的非流通股)股东按照股权比例应占净利润1097.74亿元”。这就是说，在20.36倍的“全流通市盈率”标杆之下，我们的1300多家上市公司半年的盈利能力还不如中石油一家全年的盈利。而说到中石油，我们便不能不考虑中国银行等权重上市公司对市盈率计算的极大扭曲。
随着股改的推进，多少能代表国企现状的中国银行这样的超级航母终于登陆A股市场了。但是，盘子大就好吗？我们看到，发股有钱了，他们便急着要与“国际接轨”、给职工加薪，而银行卡收费越来越高。而在这些行为背后，却是服务质量差得离谱、监管体系形同虚设、冗员关系户多得出奇的中国银行业现状。这，就是我们上市公司的“里子”。
说到“里子”，我们不得不提近期被热炒的另一家上市公司南方航空。谁都知道，南航是“亏损专业户”，前年巨亏十多亿元，去年“少亏”八亿元，服务质量也差强人意。但最近却斥巨资给数千位空姐、空少换了“第四套行头”，请法国时装设计大师量身定做。何以如此？盖因南航是大型国企，面子要光。这，就是我们上市公司的“面子工程”。
由此而论，我们上市公司的中报又有多少是“面子工程”的产物呢？我们的全流通市盈率又有何指导意义呢？谁都知道，中国上市公司中报水分大。
“面子工程”多了，“里子”便往往是驴粪蛋式光鲜外表下的脏物了。不戳穿，还真以为是颗好蛋。
侯宁
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