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祁和忠每日经济新闻[2006-03-31]
在货币基金中，南方现金增利无疑是备受关注的一只。在已公布2005年年报的货币基金中，南方现金增利以384亿份的规模和2.49%的净收益率拿下2个第一。不过，细品年报，南方现金增利似乎又存在一些让投资者摸不着头脑的地方———
2243亿元债券回购交易，93.48%和6.52%分别通过金信证券和天同证券两家“问题”券商完成。日前，南方基金公司公布的货币市场基金———南方现金增利基金2005年年报显示，南方现金增利基金所租用了“问题”证券公司专用席位。而其自称的租用证券公司专用席位的选择标准为公司经营行为规范、财务状况和经营状况良好。
此外，南方现金增利基金还存在两大悬疑：其2005年净值收益率达2.49%，在20只已公布2005年年报的货币市场基金中名列第一，存在巨额收益来源表述不明的问题；该基金去年偏离度的绝对值在0.5%（含）以上的次数高达30次，有关解释似乎难以自圆其说。
结缘券商经营规范？
南方现金增利基金2005年年报第十一项“重大事件”第11款显示，该基金去年共租用4个席位：天同证券2个席位、金信证券1个席位、光大证券1个席位。光大证券的席位为去年新增，交易量为零。该基金去年2243亿元的债券回购交易主要通过金信证券完成，达2099亿元，占93.57%；其余6.43%的交易额通过天同证券的2个席位完成。
天同证券与金信证券是两家“问题”券商，其中天同证券已被托管，金信证券大股东金信信托因巨亏约40亿元已被停业整顿，金信证券是金信系中的重要一环。
南方现金增利基金称，其租用证券公司专用席位的选择标准为：公司经营行为规范、财务状况和经营状况良好；公司具有较强的研究能力，能及时、全面地为基金提供高质量的宏观经济研究、行业研究及市场走向和专门研究报告；公司内部管理规范，能满足基金操作的保密要求；建立广泛的信息网络，能及时提供准确的信息咨询服务。
2004年南方现金增利基金的回购交易金额为83.57亿元，其中92.02%在天同证券完成，7.98%在金信证券完成。与南方现金增利基金不同，其他各大基金公司管理的货币基金租用的席位一般是申银万国、中银国际等全国性大型券商。
巨额收益来源不明？
在已公布2005年年报的20只货币市场基金中，南方现金增利基金以384亿份的规模和2.49%的净收益率拿下2个第一，净收益高达9.16亿元。
由于货币市场基金每日计提0.33%的管理费、0.1%的托管费和0.25%的持续销售费，南方现金增利基金2.49%的净收益率意味着其投资组合的账面毛收益率高达3.17%。如果将信息披露费、审计费等费用计入，其账面毛收益率甚至更高。
在南方现金增利基金的投资组合中，国债、金融债、央票、企业债分别占0.01%、24.60%、47.21%、4.08%，其中前三大券种的收益率基本相当。从2004年至2005年，1年期央票的发行利率平均在2.5%附近（2005年1年期央票的发行利率平均为1.96%），远低于3.17%。虽然企业短期融资券收益率高于央票，但由于所占比例较少。
南方现金增利基金凭借高收益率吸引了大量投资者。
偏离次数缘何畸高？
南方现金增利基金2005年年报显示，报告期内按“影子定价法”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离度绝对值在0.5%（含）以上的次数达30次。据悉，这一偏离度次数远远超过同行。
去年3月底，证监会颁布的《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》第七条明确要求，货币市场基金应采用合理的风险控制手段，在偏离度超过0.25%时需进行调整，超过0.5%时需予以公告，以防止投资者利益被稀释或遭到不公平待遇。
去年10月12日至去年12月底，1年期央票发行利率由1.31%升至1.91%，货币市场流动性的紧缩引起债券价格在去年10月下旬至11月中旬期间大跌，期间南方现金增利基金偏离度有8次超过0.5%。
为什么在银行间债券价格下跌时，南方现金增利基金的偏离度仍非常高？根据南方基金公司的解释，这是由于“受到基金总体规模下降的影响，致使原有收益率较高的库存证券的收益被稀释的状况得以缓解和改变，使浮动盈利比例开始上升，加上近期购买了一些价格双轨制的企业短期融资券也增加了一些浮动盈利”。数据显示，去年四季度南方现金增利基金获得34亿份净申购。
专家：合法合规运作追求合理收益一位资深专家表示，美国出现过货币市场基金收益率虚高并影响金融安全的事件。目前，中国货币市场基金已经占据基金市场的半壁江山，如何合法合规运作追求合理收益，未雨绸缪，以避免类似事件的发生，已成为一项日益紧迫的重大课题。
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