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顾鹏中行上海分行交易室[2006-01-13]
新年来美元大幅下挫2.8％，为5年以来最高，而日元涨幅尤甚，从去年的低点121附近，近来已经几次刺破114。
众所周知，去年的市场焦点在利率上，美元连续升息凸显出日本在超低利率政策上的无奈。日本似乎对利率的变化始终缺乏弹性，因此通过零利率政策来拉动内需，以期走出通缩的泥潭。日本央行对此是费尽心机，而何时终结这一持续多年的宽松货币政策，对日本政府和央行来说都是一个两难的选择。
那么今年来日元为何看似脱胎换骨？利率仍然是一方面的原因，美元本轮升息周期逐渐见顶确实对日元有利。另外，日本经济有望复苏，并使日央行结束超低利率的企盼也为日元利好。
最近，日本央行总裁福井俊彦在讲话中称CPI正沿着正确的方向变动，符合央行的基本设想。这番讲话更是让市场的有了更多的想象空间。
除了利差方面的预期变化，日本股市连创5年来的新高也为日元上涨因素。虽然去年日股的表现也是相当的不错，可是现在也许才是市场把注意力转移过来的时候。
此外，外汇市场上对美元的技术性获利了结也不可小视，否则若无技术面原因，日元也很难在短短的一个月时间里实现这样的逆转。
最后还要提一提人民币对日元的影响，去年人民币利率调整后，市场充满看好日元的声音，但实际的情况却相反，换一个角度看，也许只是这种效应有一定的延迟性，因此在人民银行调整了人民币定价机制后，我们有理由看多日元。去年12月以来，美元多次冲击122未果后即迅速下跌，观察一下去年8月至今高点和低点之间的61.8％回档位113.70，目前这个位置已经岌岌可危，如果本周美元对日元最终收在这个位置下方，那么就不能排除本月日元冲破111的可能。当然，如果美元对日元围绕上述的关键位置展开争夺，美元回调至115附近也是正常的情况，这样的话，区间操作可能更加合适。
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