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王熙喜每日经济新闻[2006-01-05]
继中石油私有化下属公司后，这次私有化传言又缠上了中外运股份（0598.hk），其私有化的对象是A股上市公司外运发展（600270.sh）。前者是基于自身产业整合，而后者是
为了解决股改中困境。但光大证券分析师认为，如果投资者单纯为了私有化概念而投资外运发展，可能要付出较长的时间成本。
在中石油私有化下属公司之前，私有化传言也在市场上流行，而这次私有化传言的主角是中外运股份（0598.hk），其私有化的对象是A股上市公司外运发展（600270）。前者是基于自身产业整合，而后者是为了解决股改中困境。
昨日，《每日经济新闻》致电外运发展董秘办公室，一位工作人员表示公司股改还未列入议事日程。中外运股份证券法律部总经理李世础表示，他知道私有化的传言，但在股改方案出台前，不作任何评论。
光大证券分析师邓红梅在一份分析报告中也认为，私有化的可能性比较大。她表示，中外运股份控股外运发展70.36％，外运发展流通股仅25.26％。无论是股改送股还是送现金，均会损害H股股东的利益，肯定会遭到H股股东的反对。而中外运股份回购外运发展全部流通A股只需17亿元左右，外运发展2005年三季度末拥有23亿现金。
邓红梅认为，私有化也符合中外运股东的利益。据悉，中外运股份主要经营业务包括货运代理、快递服务、船务代理等。其中，快递服务主要是通过外运发展及其旗下的合资公司进行的。中外运股份2004年快递业务占总收入比例为9.9%，但盈利贡献高达37.1%，是盈利能力最强的业务。此外，外运发展的净资产收益率（16.7％）比中外运高出近4个百分点，私有化后有利于提高中外运股份的盈利能力。
外运发展私有化代价较高
邓红梅认为，不排除中外运股份在股改中可以选择变通的方法避免私有化外运发展。如由持有中外运股份57.93％的中外运集团绕过中外运股份直接向外运发展的流通股东支付现金。其次，外运发展的市净率约2.5倍，而中石化、中石油和中铝下属公司的P/B均低于2，相比之下，外运发展私有化的代价较高。如果投资者推高股价，将使中外运更加被动。
她表示，由于股改中面临两难选择，将尽可能拖后外运发展的股改进程。如果投资者单纯为了私有化概念而投资外运发展，可能要付出较长的时间成本。但有分析人士认为，在此点位介入，赚钱的希望还是较大。海通证券的纽宇鸣则表示，12月31日有消息招商局副总裁赵沪湘接替张斌任中外运集团总裁，这使外运发展私有化更添变数。
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