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施海外高桥期货[2005-12-01]
昨日，大连豆类期货强劲反弹。大豆主力合约A0605上涨23元，报收2545元/吨，豆粕主力0605合约上涨23元，报收2160元/吨。笔者认为，此次豆类期货反弹主要源于技术性因素，基本面因素仍将使豆类期货继续震荡下跌。
自7月21日人民币兑美元汇率升值2.1%以来，中国贸易顺差依然成为欧美对华经济施压的主要借口，尽管美元不断升息，吸引外资进入美国，但美元对其他货币升值，导致人民币联动升值，对豆类期市构成沉重压制作用。
目前大豆正值上市高峰，现货压力沉重，而禽流感疫情不断扩散蔓延，又导致作为主要饲料的豆粕受到较重负面影响。从国外情况看，美国大豆供应充裕，南美大豆产区尚未出现缺水干旱的不利气候，进口大豆压力沉重，榨油厂观望而不收购，现货交易缩减，产区现货价格为2100-2300元/吨，均价为2200元/吨，加上150-200元/吨的仓单注册成本，则仓单价值仅为2350－2400元/吨，低于连豆期价，这将压制连豆反弹空间。
伴随昨日期价反弹，大豆持仓量大幅净减10504手，豆粕持仓量大幅净增14058手，说明部分资金由大豆转移至豆粕。其实质是，豆价与粕价价差超过400元，吸引部分资金做多豆粕，并引发连豆空头主力获利回补空单，而当连粕遭遇空方拦截时，又引发连豆短线多头获利回吐。因此，短线反弹主要源于技术性因素，并引发资金流动所致，但难以逆转中长期跌势。
综上所述，大豆处于收获旺季的季节性压力之下，还受到禽流感疫情负面影响，导致终端消费减弱，进口规模和仓单数量稳中趋增，导致期现两市价格走势整体偏弱，后市仍面临较为沉重季节性回落压力，短线虽然可能反弹，但中期是否回升将取决于疫情消除和终端需求消费增强的程度。
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