传美加息“过头” 道指连涨四天

　　郑步春每日经济新闻[2005-11-24]

　　

　　昨日，美联储公布了11月1日那次加息会议的纪要，其中提到：部分委员认为美国加息“过头”，可能抑制企业贷款的资金，引发经济衰退。这令美国股市闻讯上涨。

　　周二收盘，道琼斯30种工业股平均指数上涨51.15点，收于10871.43点；纳斯达克综合指数上涨11.89点，收于2253.56点；标准普尔500指数，上涨6.38点，收于1261.23点。三大指数涨幅碰巧均是0.5%。

　　“投资人寻觅蛛丝马迹，观察

美联储措辞中有无终止升息的迹象，”Boston Advisors基金经理人Tim Woolston说：“一旦看到这种迹象，买盘便大量涌入。”

　　美国股市的涨势已持续四周。周二的涨势将道指推上了八个月来的新高点，纳指和标普500指数更创下了四年半新高。

　　本来，道指周二有小幅回调要求，尤其当日油价上涨1.14美元更使压力加重，再加上面临假日休市，投资者本不想恋战。但就在节骨眼上，又见利好出台，使美股于周二持续第四天上涨。周四美股将因假日休市，周五也将提前休市。

　　短多长空

　　加息是股市利空，这是经典认识，而停止加息或减息是股市利空，这也是常识。在实际操作中，投资者会被教条束缚，由于被束缚的人过多，所以操作上将错就错也是不得已选择，否则极易吃眼前亏。

　　不过，投资者短线跟风后仍应重视现实，要看到美国利率走向背后的实质。以笔者看来，该实质就是“短多长空”。

　　没有无缘无故的停止加息，肯定是美国经济出现了隐忧，而这种隐忧是一般人难以察觉的，但美联储十几名委员却不同，他们掌握着被人漠视的重要内幕信息，极可能是美国的

房地产循环出现问题。

　　假如美国加息周期短于预期，甚至进入减息，我们很容易想到的就是美元大跌。美元今年之所以上涨，九成是因为利率优势。一旦美国利差不再扩大，美元只剩下双赤字，就没什么可炒作了。

　　如果美元下跌将没有疑问的话，接下来便是美国进口商品价格走高，再接着就是通货膨胀加大，所有以美元标价的资源价格都会上涨。在这种情况下，依赖进口的美国民众的消费便受到抑制，进而打击美国企业获利能力。到那时，美国的经济指标必然进一步走弱，引发新一轮减息，而每一次减息的效应就会和最近一年加息一样会“出清”，随后就需要进一步减息。而进一步减息又导致新一轮循环，引发进一步美元下跌，进口价走高，通胀加剧，企业获利下降。这些循环将对美国股市越来越利淡，形成“短多长空”的现象。

　　泡沫溢出和多源泡沫

　　另外，如果美国利率涨到头，流入美国的外资便可能转向，加剧全球资源的紧俏，造成全球经济稳健运行能力下降。在当今全球经济趋于泡沫的情况下，美国可说是泡沫龙头，美国拧紧龙头符合全球利益最大化，有利于全球经济可持续发展。

　　一旦美国转向，全球利率便会渐次下降，发展速度便会过快。比如2004年全球经济速度极快，便是因为美国利率低至1.00%，其中也包括中国速度的失控和煤电油运的全面危机。

　　最近一年，美国利率调升正利于其休养生息，由于“价格粘性”的存在，休养生息时间迄今还远远不够。

　　如果美国保持高利率，全球资金自然仍会廉价供应美国民众，供其消费和购买房产。在这种情况下，虽然全球泡沫总量减少，但由于泡沫汇聚于美国，美国民众未必能感觉到这种泡沫减少，日子会照样滋润，房子还是照买，股市和债市都还是老样子。

　　在这种走势下，虽然美国泡沫一直在积聚，也将终有一天会酿成危机，但至少范围较小。当然如果美国发生危机，其它国家也免不了震荡，但这种震荡是由外部、即由美国引起，总比其他国家因自身问题发生震荡要轻得多。

　　打个比方，美国保持高利率在将来也会引起危机，但这种危机如同只有一个“震中”的

地震，或只有一个“泡沫泉眼”；如果美国放松银根，则全球会多处发生“地震”，会有无数“泡沫泉眼”。

　　好在经济基本面不可能仅靠一两个数据发生根本逆转，所以也不排除美联储官员日后再度改口的可能，投资者对这点也需当心。因此，还需更多的证据证明美国所谓的中性利率已经达到。