利率前景明朗 日元有机可趁

　　郑步春每日经济新闻[2005-11-23]

　　

　　近来日元走势相对平稳，周一收119.04，周二北京时间15：28报119.05。

　　日元对强势美元显得毫无斗志，从上周二起便一直在底部横走，波幅不断收窄。相对于欧元，日元的利率前景明朗得多，市场极难忽喜忽忧，多空均认命，分歧较小。

　　在目前美元利率走高背景下，持有日元机会成本极大，日元必须不断升值才能抵消利率上的损失，对升值部分能否抵消现实的、看得见的利率损失，人们并无把握。

　　虽然日本偶尔也有走出通缩的消息，偶尔也有加息传言，但往往经不住考验。10年前日本就曾出现复苏架式，结果空欢喜一场，上世纪末又有复苏迹象，但自我平衡能力极弱的日本又碰上泰铢危机，空欢喜一场。经过这么多空欢喜后，人们对日元本能地警觉，使日元常对利多麻木。

　　从技术角度上讲，对利多越麻木，所积累的潜在上涨能量其实越多。日元之所以这么低，其中有许多是偏见成份，这便孕育了一定机会。当然，笔者不是指现在便可买日元，而是指出一种“压迫下的机会”。

　　日元20年来最便宜

　　根据日本央行的计算显示，日元的实质有效

汇率已降至1985年7大工业国《广场协议》以来最低水平，1985年7月日元汇率差不多在240兑1美元左右。

　　花旗集团全球货币策略团队负责人Steve Saywell表示，日本过度宽松的货币政策，代表实质有效汇率已经很弱，且可能变得更弱。

　　实质汇率指得是一种算法，较抽象，简单说就是物价不涨甚至下跌的货币即使名义上报价不变，也会变得越来越值钱。举例来说，比如一年前美元兑日元为100，一年后仍然是100，但这一年中美国物价上涨一倍，而日本物价没变，那么事实上日元贬值了一半。换句话说，一年后美元兑日元理应为50才对。

　　同理，由于日本物价不动而其它国家物价上涨，目前的日元其实比20年前的240兑1美元更加便宜，虽然名义上涨到了119左右。再换句话说，日元有相当的升值潜力。