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庄睿弘每日经济新闻[2005-11-23]
今日，武钢蝶式权证将登陆股市，权证的价值及操作策略在业内成为一个热门话题，许多机构也发布了相应的研究报告进行预测。报告显示，广受推崇的“蝶式组合”不是最佳选择，武钢认购权证将比认沽权证更受市场欢迎。
平安证券研究报告认为，如果一年后G武钢股价位于2.1元～3.4元区间内，即使不考虑组合成本，认购证＋认沽证的“蝶式组合”到期收益也仅为0.23元～1.03元，即使加上同时持有股票，到期收益也仅仅升到0.58元～1.35元。即使参考宝钢权证最低的波幅溢价率，武钢权证组合的市价和不会低于1.67元，说明“蝶式组合”不是最佳选择，以此进行套期保值得不偿失。因此，当武钢权证双双涨停时，基金等机构投资者可能会考虑抛出武钢认沽权证，放弃利用认沽权证套期保值。而根据宝钢权证的比价效应，武钢认购权证有继续上涨的动力，机构可能会在上市次日再逢高卖出。
虽然我国股市缺乏对冲机制，武钢认沽权证显得更有价值，能够对冲下跌带来的风险，但申银万国分析师杨国平认为，在一个投机市场中，越有价值就越炒不起来，所以认购权证更有机会。
天相投资范向鹏认为，认沽权证的价值有上限，价格不可能高于行权价3.13元，比认购权证缺乏想象空间，可能导致投机性较差。而武钢认购权证的预估价值较低，想象空间也比较大，如果预期有牛市行情产生，认购权证可能被炒得很高。范向鹏建议，稳健的投资者可以多关注武钢认沽权证，而有高风险偏好的投资者可以多关注武钢认购权证。
投行操作建议
申银万国证券：对武钢认购权证来说，0.5元以下坚决买入，0.5元～0.7元也可买入；0.7元～1.8元可能是主要波动区域。对武钢认沽权证来说，0.6元以下坚决买入，0.6元～0.8元也可买入；0.8元～1.3元可能是主要波动区域。
长江证券：武钢认购权证的交易价格在0.6元以上的可能性比较大，0.5元以下可考虑买入，在1.2元以上考虑卖出。武钢认沽权证的交易价格在0.8元左右，在0.6元以下可考虑买入，在1.3元以上则应考虑卖出。
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