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黄湘源[2005-11-23]
几乎所有媒体都忽略了科达机电董秘在第一时间接受央视采访时对时间太紧的抱怨。在笔者看来，由于匆忙“赶进度”发生的诸多问题不容忽略。时间虽然不应该成为某些股改举措失误的替罪羊，但它正不经意间帮着股改的倒忙。科达机电董秘的感觉不是毫无来由的。
科达机电及其保荐人有意无意地引导人们去接受这样一种解释，似乎科达机电的失败只是由于最后关头反对票的集中出现所致。不过，即使可以给科达机电多一点时间找到隐身反对者，在毫不利人专门利己”的股改方案大局已定的前提下，双方真能够在表决前夕达成妥协吗？
对于这个问题，科达机电不愿意回答，倒是金丰投资回答得很清楚。金丰投资的流通股股东以公开信的方式表达了自己决定投反对票的理由和不投反对票的条件。但是，正如金丰投资的非流通股股东所说，时间已经不允许他们在投票前更改股改方案了，他们所能做的至多只能是增加一些其他方面的承诺。
其实，只要股改对价既定的博弈格局不变，股改的进程不过是由时间因素牵着鼻子走。对于“开弓没有回头箭”的股改来说，时间既是“快刀斩乱麻”的利器，但同时也会引起“萝卜快了不洗泥”的连锁反应。
时间紧本来是大股东利用虚无的对价糊弄中小股东的理由。大股东往往先提出一个被故意压低了的对价，在提交表决前再在基金配合下作一点象征性的妥协。一些中小股东虽然不满，由于进度紧迫，面对唾手可得的对价，很多时候只能容忍方案草草通过。说穿了，这也许正是股改过程的时间表设计得那么紧凑的玄机所在，捅破这层薄薄的窗户纸，所需的不过是稍长一点的时间。
进度或许可以让纸上方案成为既成事实，但它同时让股改可能成为沙滩上的高楼。时间也许给了“以股抵债”以更好偷工减料的机会，但同时也提供了可以通过比较明辨是非的一面镜子。当郑州煤电定向回购方案较原计划延迟了整整一个月得到国资委的正式批准时，人们发现，郑州煤电模拟计算的2.9元/股回购价格不仅比目前的每股净资产高出了近1元之多，而且实际上郑煤集团目前所持股票的每股实际成本仅为0.40元。按此计算，股改让郑煤集团只须付出6400万元就还清了4.65亿元的欠款。相比之下，此前按净资产作价的电广传媒的“以股抵债”不过是小巫见大巫而已。
“时间紧”也许是对股改之中一切有争议的重大问题大打其马虎眼的理由，但同时也理所当然地埋下了否定之否定的伏笔。
由于带B股和带H股公司股改的破题并没有解决同股不同权的难题，B股的二次革命以及涉及H股股东利益的法律纠纷如何才能得以避免呢？当绩差公司的重组还只是一个形式大于实质的对价方案的时候，谁能保证“以重组换对价”不是一次新的寻租机会呢？权证虽然成为一些股改公司的大股东少支付或不支付对价的创新工具，给一部分胆大的投机者带来“堤内损失堤外补”的机会，但由于它给本股所带来的决堤之险，从长远来看怎么可能不直接影响到其他更多安分守己的投资者的利益？权证对市场炒作资金无与伦比的吸引力又怎么能不严重影响到整个股市的失衡？此外，只要片面追求融资功能的制度偏向没有根本解决，再融资倾斜和“新老划断”一旦过早地成为现实，老伤未愈新伤不断的中国股市又怎么可能不伤上加伤？
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