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/中国证券报
2005年以来原油市场表现，再次让人领略到投机市场的浮躁心态。伴随着中国经济崛起、美国经济复苏，伴随着战争和地缘政策动荡，投机风潮不仅在全球资本市场泛滥，更衍生到经济体本身，而且投机风潮正将国际原油期货这个泡沫越吹越大。
原油期货再创历史新高
2005年4月4日，纽约原油期货5月合约收至每桶57．01美元，此前在海外市场AC-CESS电子交易系统中该合约价格触及纪录高点58．28美元。美元反弹，OPEC不断发表关于增产的言论，最终并没有阻止原油期货价格不断刷新更高历史纪录。高盛银行更是放言：石油市场已经进入一个超级牛市，石油价格最高可能升至每桶105美元。高盛集团在报告中指出，即使主要产油国产量不会中断，剩余产能也已不多；一旦出现大规模供应中断，则可能会导致油价飙升。由于全球有限的石油产能近期不可能大幅提升，只有降低需求才能平衡市场。但是事实上需求增长比预测要高，因而油价有可能大幅上扬到一个能够对消费产生负面影响的水平，这个价格带为50至105美元。高盛银行与大量沉淀在原油市场的基金关系密切，在市场高度敏感期发出这样一个报告，可谓是居心叵测。原油期货价格随后出现一定幅度获利回吐，4月6日，纽约原油期货5月合约收于56．04美元，但原油价格后市会如何演绎，伴随着太多投机因素，仍是一个很难解开的谜。
国际能源署(EIA)和美国石油协会(API)最新公布美国石油库存数据，分别为314．70百万桶及317．30百万桶。从1985年以来历史数据中观察，最高390百万桶，最低在270百万桶，可以发现当前库存水平基本处于相对平衡位置；而原油价格已达到历史最高，其中明显蕴含过度上涨成分。资金介入让原油价格逐渐淡化了作为商品本身的价值所在，金融性在炒作氛围中变得更加张扬。原油价格如果再创新高，并不会让市场感觉诧异。这是市场炒作达到一定程度后形成的再认识，这种再认识不断改变传统判断原油价格思维，市场因此变得混沌，为资金兴风作浪提供了绝佳良机。
投机风潮直逼中国
高油价对中国影响相当明显，由于我国经济快速发展，新增原油需求扩大，导致进口量大幅攀升。2004年我国累计进口原油1．2亿吨，增长34．8％，进口增速为4年以来最快。由于国际原油价格屡创新高，因进口原油而多支付的外汇高达70．68亿美元。中国经济高速成长，使得资源类产品成为国外基金狩猎中国的目标。资源瓶颈在2004年一度由于中国政府宏观调控略有缓解迹象，但进入2005年，在这场关于资源的博弈中，中国政府目前仍没有太好对策。当然中国经济对于原油价格上涨所表现出来的承受能力，也是让投机者在原油市场肆意妄为的依据之一。
如果分析目前纽约原油期货市场资金结构，我们会发现沉淀在原油期货市场的资金数额庞大。CFTC公布的基金净持仓虽然也达到了历史高位，但在整个原油期货市场里面份额显得微不足道。3月29日，CFTC公布纽约原油期货分类持仓报告，非商业头寸净多巳达到73792手，商业头寸净空53597手，非报告头寸净空20195手，基金多头头寸重新回到一个较高水平，成为判断市场方向的一个参考指标。但同期数据显示，原油期货非商业头寸合计372287手，占总持仓比例23．86％；商业头寸合计1040193手，占总持仓比例66．65％；非报告头寸148135手，占总持仓比例9．49％。从中可以发现，商业头寸是石油期货的参与主体，非商业头寸(主体为投机基金)长期持仓比例并不占优。原油市场博弈远不是我们所设想的那样简单，原油市场更多表现为国家利益的一种博弈，单从投资恕舞窿季瓣将市场稷显然会变得片面和肤浅。近期有许多文章提到高油价符合市场多方利益，虽然OPEC在原油增产上不断表现出各种姿态，但维持一个相对较高油价仍是成员国心照不宣的想法，毕竟他们是高油价最直接的受益者。目前发达国家经济已经基本摆脱了制造业的沉重负担，主要集中在服务业和高技术产业。它们对于石油危机已经具有了免疫力。以美国为例，尽管去年石油价格上涨了将近80％，但美国经济增长率却依然达到了4％以上。而且由于目前国际资本流动系统完善，大量石油美元流回了发达国家。特别是OPEC国家对美国长期金融资产购买额大量增加，使得原油价格上涨更多也代表了美国利益，原油市场其实已经成为全球经济格局中利益博弈的舞台。
油价还能走多远
与去年不断判断金属价格走势相似，我们发现原油市场价格表现已经超出了传统判断方式的范畴。去年中航油事件出现的巨额亏损，一度被认为原油价格炒作终结的象征。当某些大型机构在高位止损出局后，往往会形成行情转折点。5．5亿美元巨额亏损在资本市场是一个不小的数字，但相对原油市场而言，很显然陷入了投资思维的局限。许多分析人士包括笔者在内，一度认为2005年原油价格会重新回到40美元下方，正如许多机构预测铜价会回到25000元／吨附近，但同样的错误出现了。55美元没有成为历史性高点，而且目前油价在55美元之上停留的时间越来越长。油价还能走多远，已经不是从投资角度能够分析和预测的，历史性高点从来不在预测范围之内。我们会经历油价泡沫最终破灭的过程，但不是我们所能把握的机会。（东银期货梅运桃）
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