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谢国忠/文
过去5年，出口、基础设施和原材料领域收获了来自中国经济成长的绝大部分利润。随着投资热降温，利润将向消费领域转移，特别是流通环节，可能捕获这一领域大部分的利润。在此方面，西方公司可能占主导地位，而本地企业擅长的是在利润并不丰厚的生产环节取得成功。
中国居民的消费，将成为企业稳定的利润源泉。今年，中国的社会消费品零售总额可望达到6250亿美元，美国可能达到36700亿美元。10年前，两国的数字分别是1900亿美元和21560亿美元。如果这样的趋势再持续十年，到2014年，中国的社会消费品零售总额可能达到2万亿美元，美国则为6.2万亿美元。中国零售绝对增长额在下一个十年中可能是美国的一半，过去则只有美国的三分之一。
识别那些会在中国的消费增长中取得成功的行业，对想要从中国得益的投资者是一项重要任务。中国的消费经济正达到相当的规模，足以令涉足其中的企业在市场中建立霸业。而影响力最持久的商业品牌，往往存在于消费领域。
消费 VS 投资
消费受经济周期的影响比投资少得多，投资固然可以刺激经济增长，但它们并不像看起来那么有利可图。强劲的投资增长夸大了短期的利润，因为企业从相互的投资中获得了利润。当经济周期到顶时，投资的收益则会迅速下降。在一个完整的经济周期中，其平均收益常在资本的成本之下。
本人相信，基础设施和出口为投资者创造利润需要5年。基础设施领域的收益主要缘于政府对市场的保护。电力和公路就是明显的例子。因为政府需要确保它们财务健康以继续基础设施投资，在这一领域的资本回报务必高于资本的成本。下降的利率也使这一领域对投资者更有吸引力。
中国的出口领域为资本提供高回报已经20年了。在这期间，中国的出口规模增长了18倍，今年将达到5000亿美元，该领域的资本回报则在百分之十几或二十出头，明显高于资本的成本。在如此长期的增长中，资本回报之所以能够维持，是因为劳动力的严重过剩。沿海出口工厂的工人工资已经10年没有增长了。
本人曾经认为，消费领域的投资回报有限，因为中国消费者的购买力较低，依靠银行贷款支撑的企业之间也存在过度的竞争。三大原因正在改变本人的观点：首先，从规模经济的角度看，中国的消费市场已经够大，这有助于企业的差异化发展，从而制造有效的市场准入门槛；其次，由于假冒产品对消费者造成了巨大的伤害，品牌变得越来越重要；最后，日益壮大的白领阶层愿意为消费的差异化埋单。中国的消费领域已经相当成熟，足以产生举足轻重的大企业。尽管这一领域曾因为一再爆发价格战而成为价值杀手，但将来看起来会有所不同。
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