人民币升值与期货的条件反射

　　特约评论员 那复祺

　　如果人民币重新估值，那很可能会给国际金融市场带来一定的风险。对此，很多市场人士都已达成了共识。

　　但是可能还有一点尚没有被大家意识到，那就是人民币的重估还将会对国际金融市场 (包括中国)的期货交易商和期货投资者造成伤害。

　　事实上，这些日子以来人民币升值问题仅仅是期货投资风险增大的诸多因素之一。除此之外，还有其他的原因。

　　上周五，伦敦金属交易所期铜(资讯 论坛)的收盘价下跌3个百分点。在上星期最后三个交易日里，期铜价格下降了6.8%。

　　出现这种情况的直接原因是美元的复苏。市场参与者通常都认为，一旦美元汇率走高，那么期货价格将会下跌。而近期美元汇率走势开始逐渐坚挺：美元兑欧元汇率最近持续下降，而美元的这种复苏的势头是否会中止也尚不明朗。

　　美元上扬的直接影响就是促使投资基金在金属市场上开始抛售期铜。

　　事实上，国际商品期货价格一般以原油及金属的价格走势为导向。由于目前欧洲以及全球大部分地区的经济发展速度均低于预计，外加美联储不断提升利率，致使美元汇率走高，为此全球商品期货如原油、铜的价格不断回落，投机商对期货的兴趣也大大减弱。

　　实际上，以高盛期货价格指数(GSCI)为例，我们可以观察到期货价格近期的回落幅度是非常显著的。而且一旦人民币重估，那无疑更是雪上加霜了。

　　短期来看，人民币升值会增加来自主要消费国——中国的需求。这是因为对中国的进口商来说，人民币升值便意味着进口原材料价格将会变得便宜，这看似有利于期货市场。

　　然而这种影响并不会持续很久。因为人民币的升值将导致中国的出口商品价格变得更加高昂。

　　我们以铜金属为例来说明。

　　智利是世界最大的铜生产国，而中国是最大的铜消费国。2004年，中国是智利生产的铜的最大进口国，中国购买的铜占智利铜总出口量的18%，总共约合27.28亿美元。

　　如果人民币升值，那么中国的出口将会减少，同时将导致经济发展速度减缓。而这一切的后果便是建筑业、制造业以及基础设施建设项目等对铜需求量的下降。这样一来，铜价(以及期铜价格)均将大幅度下跌，因为多数的投机商会立即抛售。

　　因此，人民币的升值其实对于一些发展中国家，例如智利的影响是非常大的。

　　期货价格的大幅下滑会立刻并且十分严重地影响智利以及其他商品出口商的收入。

　　这样一来将可能会导致发展中国家的经济衰退。