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本周是国内期货市场“五、一”长假之前的最后一个交易周，和往常长假之前交投渐趋平淡不同的是，近日沪铜(资讯 论坛)却出现大幅波动的走势，表现与现货市场铜价迥异。继周一大幅调整之后，沪铜主力7月合约昨日再次大跌710元，收于31920元/吨。
然而在铜现货市场，由于节前铜加工厂商增加了备货的采购，使得本已十分紧张的铜现货供应更加捉襟见肘。现货铜价再创历史新高，近两日上海地区现货铜价均达到37000元/
吨，使得现货对5月期铜的升水扩大到2000元。
周一沪铜的下跌，明显忽略了国内铜现货的紧张状况以及上周五国际铜市的上涨表现。一般而言，由于铜价前期累计涨幅较大，因而在长假之前获利回吐也属于正常的节前效应。另外，沪铜盘中所出现增仓迹象，是因为市场一度出现对“五#zhPoint#一”期间人民币升值或加息等的猜测。经过前日小幅反弹后，昨日沪铜再度大幅下跌，则主要受到了美元汇率反弹的影响。
我国近期公布的一季度GDP数据显示，一季度外贸盈余继续大幅增加，有市场观点认为，这增加了人民币汇率制度改革的压力，而经济增速过快又带来市场对人民币加息的猜测。但我们认为，人民币升值问题实际上已被期货市场多次炒作和消化，近一年来国内铜价一直偏低，内弱外强的市场结构已经考虑了人民币升值因素。
从市场趋势的角度来分析，首先应该认识到当前的铜市仍处于牛市。其次，供求关系仍处于供应偏紧的状态；而最为关键的是，目前期铜市场的逆价差结构尚未改变。现货因供应紧张而维持对期价的高升水，期货近月合约受现货带动高于远期合约。所以，我们认为，既便出现人民币升值的情况，铜价也不会因此转势走熊。
去年以来，国内现货铜价的强势一直是支持期铜价格的一个重要因素。由于国内铜价与LME等国际市场比价偏低，使得铜进口数量同比减少，而经济的向好，使得消费需求十分旺盛，因而铜供应紧张状况始终未能得到有效缓解。海关进口数据显示，今年一季度我国铜进口同比下降了15.1%。虽然本月以来进口铜到港的消息不少，但多为正常进口，并非额外的到货量。现货铜价高企，也表明进口铜的到货并没有对紧张的市场供应起到缓解作用。
我们认为，美元汇率仍是决定基金行为以及铜市趋势的关键因素。目前美元汇率的走向并不十分明朗，盘面上虽然隐约可以感受到基金正在重新考虑对后市的交易策略，国际铜市也出现持仓下降、现货升水缩减以及库存增加的情况，但目前基金全面转向做空的迹象并不明显。鉴于铜市目前健康的基本面，我们认为，沪铜有望维持区间震荡的格局。
作者：蔡洛益 上海中期供稿
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