金融期货品种探路：股指和国债期货可能性大

　　本报记者 刘文元 发自北京

　　在昨天召开的北京地区2006年期货监管及年检工作会议上，再次传出有关金融期货和金融期货交易所的信息。业内专家分析认为，股票指数和国债期货最有可能成为中国金融期货市场的交易品种。

　　对于金融期货市场的必要性，国务院发展研究中心的一位研究员认为，中国期货市场一直局限在商品期货领域，随着金融体制改革在积极推进，必须要发展相应的衍生品市场，发展金融期货市场对完善整个金融市场体制有重要的意义。

　　金融期货一般包括股指期货、利率期货和

汇率期货三个部分。在此前召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会的一位高层在讲话中指出：“要完善市场制度，稳步推进期货市场发展。积极研究推出股指期货、国债期货等金融期货交易品种。”

　　对于为什么证监会没有直接提到外汇期货，上述国务院发展研究中心的研究员认为，外汇期货推出的难度更大一些，因为推出外汇期货需要央行和证监会跨部门进行协调，难度相对较大，而推出股指期货和债券期货的可能性更大一些。

　　此前证监会主席尚福林在一次论坛上表示，等

股权分置改革完成后再推出股指期货比较合适。这意味着股指期货的推出进程将取决于股改的进程。对于股改的进程安排，尚福林在监管会议上表示，要在年内基本完成股改。

　　除了股指期货外，债券市场也具备了推出期货交易的一定条件。目前银行间市场已经推出了带有衍生性质的债券产品，即买断式回购和远期交易，远期交易类似期货，但是在标准化和结算制度等方面和期货市场还有差别，不过远期交易的很多经验可供期货市场借鉴。

　　中信证券债券销售交易部经理杨辉认为，推出债券期货，目前大部分环境都具备了，唯一的一个争议就是利率市场化的问题，不过目前只是存贷款方面的利率是非市场化的，债券市场的利率尤其是发行市场的利率都是市场化的，因此如果推出债券期货，不存在较大的利率障碍。

　　上述国务院发展研究中心的研究员也表示，现在债券市场的利率市场化程度比较高，债券期货不会受到利率问题的困扰。

　　对于债券期货的品种，杨辉认为目前比较好的选择是国债期货。他说：“为了防止期货市场‘挤仓’的发生，选择的品种一定是发行规模比较大、流动性比较好的产品，目前从发行规模和市场流动性来看，上市国债期货比较好些。在金融债领域，国开行的债券比较好，不过国开行每期发行的量比较小，只有100亿元，当然，如果要推出期货，也可以通过增发方式来扩大规模。”

　　我国政府自1981年恢复发行内债，迄今已经有20多年历史。这20多年里，内债发行规模不断扩大，根据

财政部的数据，1981年我国国债发行规模只有48.66亿元，而2005年国债的发行量达到了7042亿元。

　　中国社科院金融所副研究员尹中立说，国债的规模比较大，如果市场的规模比较小，那么就非常容易被操纵，风险比较大。推出金融期货，必须制定好监管规则和风险监控制度。如果推出金融期货，合约设计、监管机制和风险监控制度必须配合好，而且不光是要建立游戏规则，还必须不折不扣地执行，才能保证金融期货市场的平稳运行。

　　上个世纪90年代初，我国曾上市过国债期货，不过由于当时国债市场的规模、利率市场化、风险监控制度和一些其他的因素，导致了“327国债风波”，致使国债期货当时被迫停止交易。