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有基金总经理建议：第二批试点方案要简单明了，尽量少搞复杂的方案
本报讯 近日，宝钢股份(资讯 行情 论坛)(600019)高层人员马不停蹄，兵分五路在北京、上海、深圳等地拜会基金公司。消息人士透露说，宝钢高层向基金公司提交的是权证方案：流通股股东每持有10股流通股将获得宝钢支付的1股股份、2份认购权证和5份认沽权证。另据有关人士透露，长江电力(资讯 行情 论坛)的改革方案也可能包括一定比例的送股与
权证。消息一出，赞同者有之，反对者有之，基金经理们开始用“投行经理”的视角审视“权证方案”。
“为什么非要搞权证？”据《中国证券报》报道，这是一些机构投资者提出的第一个问题。因为权证方案比较复杂，普通投资者不太容易弄明白，所以基金人士对试点公司推出权证方案感到困惑。诺安基金的研究总监易军认为，最好的对价方案是直接送股、缩股或派现金，这样简单明了，一般人只要会简单的加减乘除，就可以理解。嘉实基金管理公司副总经理窦玉明建议第二批试点向第一批看齐，方案要简单明了，为后来者立一个标杆，尽量少搞复杂的方案。因为一般投资者算不出期权值多少钱，该以多少钱卖。
在采访中，一些业内人士向记者表示，权证的估值操作比较复杂：首先，权证的对价随价格变化；其次，对价有非对称性，两个方向的权证数量是不一致的，下跌时产生的对价比例快于上涨时产生的对价比例；此外，动态对价和静态对价也不一致。他们担心，当普通投资者弄不明白的时候，可能会首先选择抛售股票。而有关资料显示，目前散户持股占到了宝钢流通股份的70%，散户的大量抛售可能会加剧大盘波动。
基金人士还担心，权证方案的推出会加大做空力度。比如说，投资者如对后市谨慎看空，手上有多少股认购权证，可先抛同样数量的股票，跌了就赚，看错了可用认购权证低位买回来；如果不看好后市，因为有认沽权证，可先把股票卖掉，跌完后再买回来，还能以认沽方式高价卖掉。同时，部分基金还担心资金向权证市场分流。
然而，也并不是所有的基金都对权证方案表示反对，对价比例还在谈判之中，并没有形成定论。记者在采访中了解到，在基金公司与宝钢的沟通中，都要求宝钢适当提高对价比例。
(易非)  上图：2005年6月21日下午，作为第二批股权分置改革试点之一的郑州煤电在郑州举办座谈会，就改革的一些事项征集意见。(中青在线图)
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