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基金月评:基金净值全线暴跌 存在分歧调仓趋缓


http://finance.sina.com.cn 2005年06月06日 17:19 全景网

  策划:文献

  主持人:五一节后股权分置改革试点正式启动,但推出的第一批试点公司并没有阻止深沪两市继续向下调整,深沪两市主要股指在五月份均是一路大幅下滑,连创新低。在5月份的这一波熊市中,基金重仓股的轮流跳水正是罪魁祸首。显然,作为机构投资者代表的基金的投资动向仍将对未来行情的走势起到重要作用。我们今天的基金研究就来分析5月份基金
的整体表现和它们最新的投资动向,希望能够对投资者选择基金和把握基金投资动态有所帮助。首先,我们还是来了解一下5月份基金的市场表现。基金重仓股在5月份是轮流下跌,这是不是也意味着5月份基金的净值增长或者说投资业绩会不理想呢?

  净值全线下跌 保本基金领先

  嘉宾:是的,几乎可以说所有的基金5月份的净值都出现了一定程度的下跌,在我们统计的109只开放式基金中,仅有2只基金的净值有小幅上涨,一只持平,另外106只基金的净值是下跌的,且平均的跌幅高达5.78%。54只封闭式基金的净值则全部是下跌的,但平均的跌幅比开放式要低一点,平均下跌了3.81%。 如果开放式基金分类别看,股票型基金在5月份的跌幅是最大的,36只基金平均下跌了7.01%;52只配置型基金平均的跌幅也高达6.79%。与之相比,债券型基金和保本型基金的表现则要好得多,16只债券型基金和5只保本型基金的平均跌幅分别为1.43%和0.47%。而且各有一只债券型基金和一只保本型基金的净值是增长的,表现得非常抢眼。相对市场整体表现,开放式的各类型基金和封闭式基金都要强于大盘,而开放式基金中的债券型和保本型的跌幅更是远远低于主要股指同期跌幅。总的来说,基金整体在5月份净值遭受了巨大的损失,但和同期市场的表现比较,基金还是强于大盘的,并且在弱市中债券型基金和保本型基金等低风险品种的优势表现得更为明显。

  主持人:刚才我们也看到了,不同的基金类型净值表现可以说是迥然不同,对此,您能不能解释一下是什么原因吗?这对于投资者有什么意义呢?

  嘉宾:不同类型基金的净值表现不同是由于它们投资的品种不同。通常股票价格的涨跌幅要大于债券,所以股票型基金的净值波动性也要大于债券型基金,行情好的时候股票型基金净值增长要高一些,行情差的时候则股票型基金净值跌幅要大一些。由于5月份深沪两市的股票价格下跌较多,所以持有大量股票的股票型基金和配置型基金净值下跌较多;但5月份债券市场是上涨的,因此,持有较多债券的债券型基金和保本型基金净值下跌较小。这就说明了投资者应根据自己对投资回报的期望和承受风险的能力来选择适合自己的基金类型。

  主持人:看样子,就象选择股票一样,投资者选择基金不能盲目,一定要根据自己的情况来作出选择。那在5月份有哪些基金的净值增长是排名靠前的呢?

  嘉宾:本月净值增长前5名是嘉实浦安保本基金、景顺长城恒丰债券基金、国泰金象保本增值基金、国泰金龙债券基金和长盛债券增强基金,其中,嘉实浦安保本和景顺长城恒丰债券两只基金在5月份实现了净值的正增长,这主要得益于它们的资产配置中主要是债券,只有极少量的股票。如嘉实浦安保本持有的债券占到了总资产的94.27%,而股票只占到了1.38%。

  主持人:从前面介绍的情况来看,显然以债券投资为主的保本型基金和债券型基金的表现是较好的,那这是不是说明这些基金仍旧值得投资者重点关注呢?对此,您有什么看法?

  嘉宾:应该说债券型基金和保本型基金等防御型品种在5月份的弱市中表现出了自己的优点,但从现在的情况来看,它们的优势可能并不明显。首先是经过连续几个月的上涨之后,国内债券的价格已经非常高了,因此,继续上涨的空间不大。一旦国内利率上升,债券价格下降的风险则会非常大;其次,国内股票市场的系统性风险已经大大下降了,从后市发展来说,股价即使下跌,空间也会较小。所以,综合来看,保守的投资者可以关注一些投资可转债较多的基金,一旦股市转暖则可以享受股价上升带来的风险,如果股市继续下跌,它债券的特点可以得到体现,从而避免遭受大的损失。

  重仓股后市难料

  主持人:欢迎回来,您收看的是数据说话。节目开始我们已经提到了基金重仓股在5月份出现了轮番跳水,导致基金净值普遍出现较大的跌幅。那么在5月份,基金重仓股的具体表现情况是怎样的呢?

  嘉宾:刚刚过去的5月份应该是近几年来基金重仓股下跌最多的一个月。我们将基金持有市值超过1亿元的称为重仓股,共有92只;其中持有市值超过5亿元的称为超级重仓股,有41只;持有市值在1亿至5亿之间的称为普通重仓股,有51只。92只基金重仓股5月份的平均跌幅高达12.96%,甚至超过了上证综指和深成指的同期跌幅,这说明5月份深沪两市的下跌主要是受到了基金重仓股下跌的冲击。之所以出现这种情况,最主要的原因是基金持股过于集中。当它们调整仓位时会由于缺少买家而压低股价。从这个角度来说基金的态度,它对后市的判断已经具备了决定市场走势的能力,或者说中国股市目前的游戏规则已经改变了,这是中小投资者应该注意的地方。

  主持人:基金重仓股在5月份是普遍出现了大跌,那如果从5月份市场表现看,基金近期的运作的重点个股有没有什么特征呢?

  嘉宾:由于5月份主要是下跌,我们可以先来看看跌幅居前的一些重仓股。分析之后可以发现跌幅靠前的这些重仓股有一个共同的特点就是前期连续上涨,且涨幅巨大。如烟台万华(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)等。经过连续的上涨之后,这些个股的价值已经得到了较为充分的发掘,而基金由于介入较早,在这些品种上的获利也已经很丰厚了。当整个市场价格重心下移时,这些个股最容易成为基金抛售的对象。当然,还有一个原因就是这些个股所在的行业目前都是处于顶峰状态,基金对这些行业出现过热回调的担心也是造成股价下跌的因素之一。另外,还有人民币汇率升值预期带来的影响也是必须要考虑的。我们再来看5月份基金重仓股价格涨幅居前和跌幅较小的一些个股。5月份,有三只基金重仓股股价不跌反升,分别是上海汽车(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)和海螺水泥(资讯 行情 论坛)。有心的投资者可以很轻易地发现这三只个股在5月份之前都有巨大跌幅,其他跌幅较小的股票也具有同样的特点。由于这些公司的基本面并没有大的变化,经过前期大幅下跌之后,这些股票的价格已经很低了,因此,股价出现了止跌回升的迹象。总之,对于投资者而言,买卖股票要注意两个方面,一是上市公司自身质量的好坏,另一个是股票的价格,好公司如果太贵了同样不值得买,如果足够便宜,质量差一点的公司有时也是好的投资品种。

  主持人:显然,基金重仓股的涨与跌反映了基金对于这些股票后市的看法,那从对后市的影响来看,5月份基金重仓股的大幅下跌透露出了什么样的信息呢?

  嘉宾:首先一点是基金总体5月份应该在减仓,这说明它们对后市的看法是偏空的。当然,随着大盘重心下移,当股价下降到基金经理认为合理的水平区间时,基金就会停止卖出手中的股票。问题的关键是什么水平是合理的呢?这就是现在市场上说的所谓估值体系定价的问题。从目前的情况来看,至少有三方面因素是基金在估值时要考虑的,一是股权分置改革中流通股东能够获得多少补偿,获得的越多,显然流股通的合理价格就会越高;二是中国经济运行的状况及相关行业的情况,这将对决定股票价格是否合理产生根本性的作用;第三则是新股发行的问题,如果将来投资者能够买到更便宜的股票,那投资者肯定会卖掉贵的,去抢购便宜的新股。现在这三个方面的因素都不太确定,因此,很难说基金后市会如何操作,甚至不可避免的基金会选择卖掉股票持有现金,以回避这些未来的不确定性。

  总体交易趋缓、基金存在分歧

  主持人:看完了基金净值和重仓股的表现之后,我们再来看看基金在5月份的交易情况,下面请来给我们分析一下。

  嘉宾:如果从日平均交易额来看,基金5月份在深市交易席位的日平均交易额为6.43亿元,而4月份是10.1亿元。因此随着股市重心下移,基金的交易量总体上是在减少的。我们把基金总交易额与深成指走势图结合起来,可以发现基金的交易相对较为均匀,没有出现恐慌性杀跌或者是盲目追高的迹象。这可能说明经过连续数月的急剧调整之后,基金对于后市的看法有逐渐稳定的迹象。

  主持人:我们知道,新基金的建仓力度在一定程度上可以反映基金对大势的态度,那么本月新基金建仓力度如何?

  嘉宾:从本月新基金建仓的力度来看,普遍比较谨慎。2月以来成立的9只非货币型基金的本月深市的交易量都没有超过1亿元,占基金资产总值最多的也只有10.7%,最少的富国天瑞甚至只有0.8%。这说明虽然股市已经处于低点,但新基金们对于未来行情的发展仍旧缺乏信心。

  主持人:这样看来一方面基金5月份的交易已经逐渐趋向缓和,或者说对大盘走势的看法有稳定的迹象;但另一方面由于未来仍旧有较大的不确定性,所以基金也没有大规模底部建仓的迹象,是这样吗?

  嘉宾:综合分析前面的情况,的确就是这样的。另外我们还作了一个有趣的统计,将新基金们的建仓情况与它们5月份的净值增长对比了一下,发现有两个方面比较有意思,一是宝盈区域增长基金从3月8日以来总的交易量极少,只占资产净值的3.3%,这说明这只基金对后市是看空的,相类似的还有友邦盛世、湘财荷银风险预算等;但也有部分基金交易非常活跃,如东吴嘉禾、广发小盘、华富优选等,说明它们可能在大举介入。这说明基金之间在对后市的判断上已经存在了分歧;另一个有意思的方面是我们发现基本上是成立以来交易越多的基金,它的净值跌幅就越大。这说明从现在来看,我们仍旧无法说目前是最佳的建仓期。

  (全景-交易日【数据说话】)


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