曾经风光无限 债券基金谋求转型化解清盘之虞

　　-本报记者 李骐 申兴 深圳报道

　　曾经风光无限，现在步入困境，债券基金正在使出种种招数，寻求突围。

　　5月14日，景顺长城基金管理公司称，拟将旗下景顺长城恒丰债券基金转变为货币市场基金。这将是国内基金业首次产品转型。

　　与此同时，博时基金公司拟于近期发行一只债券基金，主要投资短期债券。而自2003年12月国泰债券基金发行之后，至今市场上没有发行债券型基金。

　　面临清盘

　　从2002年10月24日，国内第一只债券型基金——华夏债券基金成立，首发规模51.33亿份，远远超过同期股票型基金。2003年，由于股票市场的疲软，低风险和稳定收益的债券型基金成为基金公司产品发行的主要产品，当年含伞型基金里的债券基金在内，共计10只债券基金发行。到2003年末，已经有11只纯债券基金，基金规模达98.48亿份。

　　2003年8月份开始，国债出现大幅下跌，不少债券基金仓位调整不够及时，导致净值连续两年受拖累。到2005年，债券市场开始大幅反弹，但是几乎所有的债券基金在市场判断上都出现了失误，将相当比例的资产配置到可转债，导致业绩恢复不理想。2004年末， 11只纯债券基金规模只剩下39.86亿份。2005年第一季度，债券基金整体规模下降到36.47亿份，季度赎回比例高达8.5%。

　　此外，基金由于跌破净值也影响基金公司的收入。国泰金龙债券基金就因为跌破净值，按照其承诺的“自成立日起半年(含半年)后，本基金累计净值跌破面值，则停止计提管理费直至累计净值达到1元” 的规定，从去年年中到今年2月，该基金共有76天累计净值低于1元，这也意味着公司这些日子没有提取管理费。

　　更严重的是，债券基金依然无法避免被清盘的命运。以景顺长城恒丰债券基金为例，2003年10月成立时规模4.7亿份，当年12月降至3亿份，后下滑到1亿份，再跌到今年1季度的7639万份，逼近5000万份的“生死线”。

　　“目前债券基金赎回非常厉害，很多基金都面临解体的危险。”广州某基金公司总经理助理认为， “债市和股市本来认为具有交替功能，可以作为股市下跌时的避险工具。但这两年来债券基金与股票型基金的互补关系并没有表现出来，这跟我国债券市场发行没有市场化有关。”

　　转型之选

　　将债券基金转型为货币市场基金，或许就是避免清盘的选择之一。

　　据了解，2004年以来，市场对债券基金热情消退的同时，对货币市场基金的热情则不断升温，目前，货币市场基金规模已接近2000亿份。

　　“在美国，基金类型的转换是非常常见的现象。”晨星资讯(深圳)有限公司研究中心主任黄晓萍表示，“在中国，债券基金由于沉闷得太久，肯定会发生变化。”

　　业内人士认为，景顺恒丰转型的关键是看是否通过监管部门的批准和持有人大会获得通过。

　　景顺长城基金有关人士表示，已经和证监会进行过沟通，即将召开持有人大会，在法律法规方面基本没有转型方面的障碍，公司为此做好了准备。从投资团队讲，外方股东景顺集团在海外货币市场基金管理方面有丰富经验；从资产配置看，只需按货币基金投资规范，将恒丰债券资产中不符合规定的债券资产变现即可，调整难度并不大。

　　银河证券基金研究中心王群航分析认为，转型至少给景顺长城带来以下几个方面的好处：一是解决公司管理债券基金方面的困境。虽然该基金规模很小，但也牵涉到公司的管理精力与成本，与其相配套的一系列运行机制、体系就要同时存在，而且由于规模太小还影响到了公司的形象；二是将其改变成当前市场上受追捧的货币市场基金，等于是新成立了一只基金，为公司节省掉一大笔发行费用；三是转变无论成功与否，都具广告效应，可以提高公司的知名度。

　　除了选择转型之外，基金公司正在策划发行介于货币市场基金和债券基金间的基金品种——短期债券基金品种。博时基金管理公司正在申请发行的一只债券基金，将不投资股票和可转债，属于纯债券基金。

　　“如果今年有新的债券基金品种出来，是非常好的事情，”黄晓萍表示，“短期债券基金是很好的一个品种，适合一部分投资人需求，风险相当低，属于产品不断细化的产物。”

　　随着货币市场基金投资相关规定从4月开始实施，货币市场基金的收益率开始明显下降，而短期债券基金品种则力争创出比货币市场基金更高的收益。除博时外，还有基金公司也正在积极准备新发债券基金。

　　存在空间

　　不过，不少基金经理认为债券基金有其存在的必要和空间，表示将坚持现有的债券基金品种。他们认为，从产品线而言，债券基金是公司产品线的重要一环；从布局着眼，公司需要这一品种。

　　从今年开始，债券市场出现明显回暖迹象。2005年第一季度上交所国债指数(资讯 行情 论坛)上涨4.78%，中国债券总指数上涨1.98%。11只债券基金无一亏损，增长率最高的为大成债券基金，一季度的增长率为4.15%，普天债券基金和融华债券基金也有3%左右的增长率。

　　“可以预期，政府大力发展债券市场的决心是相当坚决的，未来随着一系列的制度创新和产品创新，会大大提高债券市场的吸引力，从而为债券投资管理带来更多的投资机会和盈利模式。”大成债券基金基金经理陈尚前表示，2004年以来，央行已经在债券市场推出了开放式回购、DVP支付方式、新的债券上市流通办法、企业债评级等。今年还将推出券商和非金融企业的短期融资券以及房地产贷款资产证券化。

　　“伴随着债券市场的持续走强，债券基金的盈利能力有了很大的改善。”中信证券(资讯 行情 论坛)基金研究员胡浩认为，“债券基金应该界定各子类债券品种的投资比例，明确风险水平，在基金公司产品线中寻找自身的角色定位。基金公司可以利用现在的好时机，在更明确的风险定位前提下发行新的债券基金。”

　　陈尚前也认为，随着市场的发展，债券基金品种完全可以进一步细化，包括货币市场基金、国债基金、MBS基金、转债基金、混合债券基金等，从而为不同风险偏好的投资人提供更多的选择。

　　或许，这正是基金公司的机会所在。