50ETF首日套利交易占总量一半 市场效率表现高

　　上海博弘投资 上官黎立 俞世典

　　中国市场上第一只ETF基金——上证50(资讯 行情 论坛)ETF于昨日(2月23日)在上交所挂牌交易(交易代码：510050)。上证50ETF基金一上市交易就立刻受到投资者的大力追捧。开市交易30分钟内总成交金额就达到3.86亿元，全天总成交金额11.12亿元。从各方面了解的信息所知，首日套利交易占ETF总交易量的一半左右，昨日上证50指数成交量越有十份之 一是由ETF折价套利卖出股票所创造的，ETF折价套利交易的股票抛售也使得当日上证50指数大大落后于上证指数(资讯 行情 论坛)。

　　上证50ETF基金打通了基金一级市场申购赎回和二级市场交易的连通渠道，为投资者提供了套利交易盈利模式。ETF市值大于ETF净值而产生套利机会，称之为“溢价套利”；反之ETF市值小于ETF净值而产生套利机会，称之为“折价套利”。溢价套利中，套利者先买入一篮子股票组合(成本近似为ETF净值)，然后发送申购指令要求实时申购，最后将申购的ETF份额当日卖出(收益近似为ETF市值)，赚取“ETF市值和ETF净值之差乘以套利单位(如100万)”的收益，只要该收益值大于套利费用，套利者就可赚钱。折价套利中，套利者先买入ETF份额(成本近似为ETF市值)，然后发送赎回指令要求实时赎回，最后将赎回的篮子股票组合卖出(收益近似为ETF净值)，赚取“ETF市值和ETF净值之差乘以套利单位(如100万)”的收益，只要该收益值大于套利费用，套利者就可赚钱。

　　昨日，上证50ETF从开盘交易到上午10：00之前，上证50ETF交易价格和其基金净值之间出现了大幅度折价，该段交易期间平均折价率为52.7BP，而套利交易的固定成本大约为18BP，因此该段时间是套利交易的最佳时机。按照成交金额的50%来进行粗略测算，可以得到市场总体套利利润为：3.86亿×50%×（52.7-18)×0.0001＝66.97万元。上证50ETF首日交易折价率随着套利者的积极参而迅速减小，从开市的90多个基点缩小到了20-40个BP，因此正是由于套利者的积极参与使得上证50ETF的市场效率表现的非常高。上证50ETF首日交易表明，在中国市场上ETF套利者通过赚取套利利润肩负起了提高金融市场效率的市场使命。

图1、上证50ETF首日交易净值与市值(上海博弘投资供图)

图2、上证50ETF首日交易折(溢)价率(负值表示折价，正值表示溢价)(上海博弘投资供图)

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