主营业务背景

　　华纺股份的主业包括印染、毛纺和棉纺三个部分。该公司的收入主要来源于印染产品的生产与销售，公司的印染资产主要位于山东省滨州市，是我国最大的印染企业之一。印染的收入在1998年到2000年三年中持续增长， 2000年印染收入占到总收入的70％以上。从公司总体利润情况来看，毛利率为10％，由于印染占收入和利润的比重都较大，所以，可以推断 出公司印染业的毛利率也该接近10％。而以印染为主业的沪深上市公司中的深中冠（0018）和民丰实业（600781）的毛利率都在5％以下。同时公司2000年印染收入分别是深中冠的4.6倍和民丰实业的2.5倍。可见该公司的印染业在规模和经营效益上都要远远好于两家已上市公司。

　　公司的棉纺业收入占总收入的16％，三年来处于一个稳定的状况，基本没有增长。公司的棉纺业以纱和坯布的生产和销售为主，棉纺资产主要位于四川省。公司的棉纺生产规模与现有的几家上市棉纺企业相比较小，收入和利润也都较少。从增长情况看,2000年规模较小的棉纺企业的增长性普遍好于规模大的,华纺以销售收入增长25％的水平排在第二位。

　　公司的毛纺资产位于浙江湖州市。毛纺收入三年来呈现不断下降的趋势，2000年收入为12596万元。毛纺生产能力是年产呢绒面料200万米，在毛纺企业中规模较小。大约是江苏阳光的1/4，凯诺科技的1/2左右。

　　从总体看华纺股份只在印染方面具有一定的优势，毛纺和棉纺都不具备大幅增长的潜力。但印染作为我国纺织工业的薄弱点，有待于技术上的突破，在近期取得较大发展的可能性不大。

　　募资项目前景

　　公司募股资金5.3亿元准备投资于以下三个项目：

　　1.高档提花面料技术改造项目，总投资7300 万元，项目建成达产后，可形成年销售收入11097万元，其中80％外销，20％内销，其外销部分每年预计创汇近1000万美元。年新增利润1720万元，内部收益率23. 56％,投资回收期5.1年。

　　2.特宽幅纯棉抗皱免烫精细印花装饰面料技术改造项目，总投资34210万元，项目建成达产后，可新增销售收入86600万元，利税12700 万元，出口创汇 8493万美元，新增年税后利润9364万元，财务内部收益率22.06％，投资回收期6.13年。

　　3.高档羊绒呢精纺呢技术改造项目，总投资为9130万元，项目建成达产后，可新增销售收入15028万元，利税1960万元，新增年税后利润1750万元。内部收益率22.77％，投资回收期5年（含建设期）。

　　上述项目达产后可年增税后利润 12384元，按现有股本测算可增加每股收益0.524元，成长性尚可。

　　入世发展机遇

　　加入WTO后，纺织业是我国入世后最具有竞争力的行业，根据ATC协议，到2004年底，成员国纺织品进口限额将逐渐取消，我国每年将获得至少5000万美元的出口机会，发达国家强加给我国的歧视性待遇也将被取消。2005年以后，我国纺织品出口额可达600－650亿美元，比现在增加200亿美元，将会给华纺股份带来巨大的商机。

　　加入WTO后，华纺股份的竞争优势将更加突出：（1）具有低成本劳动力优势和基础产业生产管理经验优势；（2）进口原材料的成本会降低，有利于公司提高利润率；（3）公司产品相当一部分出口欧美等地区，纺织产品的出口配额限制逐步取消后，为公司进一步扩大对外出口，增加国际市场的开拓力度提供了广阔的空间。当然，关税的降低及贸易壁垒的消除，也会使国外同类产品，尤其是技术含量高的高档面料的进入会对国内市场造成一定冲击，需要公司采取各种措施予以克服。 结论

　　1.预测华纺股份上市开盘价在10元左右，高限为12元。9元以下具有中线投资价值。

　　2.华纺股份在印染行业具有优势，正在开发的“天丝”等新产品科技含量高，市场前景广阔。

　　3.该股上市过程中包装成分较少，加之市场低迷，上市初期定位会相对偏低。一旦大势走好及加入WTO来临，该股在第四季度将会得到市场的重新关注，有望走出一波上涨行情，股价会重新定位。

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