宇通客车担保飙升背后：隐性财务风险加剧_

来源：中访网财观

3月7日，宇通客车（600066.SH）发布最新担保进展公告，显示公司新增担保额度超1.94亿元，其中为全资子公司提供担保2179.80万元，为购车客户等销售链相关企业提供担保/回购责任总额高达16.48亿元。截至2月底，宇通客车的担保余额已增至65.88亿元，占公司最近一期经审计净资产的47.33%，较2024年11月的40.60%显著上升。

如此大规模的担保行为引发市场高度关注。担保额度短短三个月内猛增超9亿元，显示出宇通客车在行业竞争激烈、资金压力加大的情况下，正在通过赊销模式刺激销售增长。然而，这种激进的销售策略不仅影响公司现金流，还可能放大信用风险，对未来的财务健康造成严重影响。

在二级市场上，宇通客车股价自年内高点（1月29.35元/股）一路下跌至3月17日的25.53元/股，跌幅近10%，市值缩至约564亿元，投资者信心明显受挫。

担保飙升背后：隐性财务风险加剧

宇通客车的大规模担保行为，本质上是以自身信用为客户融资提供背书。这意味着，如果购车客户无法按时偿还贷款，公司可能面临巨额回购或代偿压力，从而导致财务状况进一步恶化。

这一风险尤为明显的是应收账款高度集中。根据2024年半年报，宇通客车母公司53.55%的应收账款集中在前五大客户，而2023年同期该比例为48.24%。一旦这些大客户因财政困难延迟付款，宇通客车的资金回笼速度将严重受阻，甚至可能导致坏账风险上升。

近年来，国内多个地方公交公司因财政紧张而拖欠购车款项的情况屡见不鲜，某些公交企业甚至面临停发或延发工资的困境。如果主要客户无法按时支付货款，宇通客车不仅需要承担销售担保的风险，还可能面临坏账损失的压力，进而影响正常的资金运转。

经营现金流恶化，盈利质量存疑

从经营现金流来看，宇通客车的盈利质量呈现下滑趋势。2024年前三季度，公司经营活动现金流量净额为45.35亿元，同比下降12.40%，而2022年和2023年同期分别为4.34亿元、51.77亿元。虽然净利润增长显著，但与实际现金流表现并不匹配。

2024年前三季度，宇通客车销售量同比增长19.30%至3.13万辆，但其经营活动产生的现金流量净额却大幅下降，反映出公司可能通过大规模赊销刺激销售，而非真正实现现金回笼。这种经营策略的可持续性令人担忧。

此外，宇通客车的存货周转率长期低于行业均值。2024年前三季度，该公司存货周转率分别为1.09次、2.96次、4.29次，均低于行业平均水平（1.77次、3.69次、5.07次）。较低的存货周转率表明公司产品可能存在积压，进一步加剧了流动性风险。

新能源客车行业红利消退，市场竞争加剧

尽管新能源公交市场仍有增长空间，但政策补贴逐步减少，行业竞争加剧，使得宇通客车的长期盈利前景充满不确定性。

2016年，宇通客车净利润高达40.44亿元，其中新能源补贴贡献了99.54亿元，接近新能源收入的53%。但随着2023年新能源补贴基本取消（仅燃料电池客车保留约5%补贴），新能源客车市场需求急剧下滑，宇通的业绩受到严重冲击。

目前，宇通在国内新能源客车市场的份额仍保持领先（24%），但竞争对手中车电动（10.1%）和比亚迪（9.4%）的崛起，使得宇通的市场地位面临更大挑战。尤其是比亚迪等新能源车企，在电动化、智能化等方面投入更大，并且具备乘用车领域的技术优势，未来可能进一步抢占市场份额。

同时，宇通客车的国际市场拓展也面临不确定性。虽然2024年海外销量同比增长37.73%，但全球经济下行压力、新兴市场融资成本上升、地缘政治风险等因素，都可能对海外业务的稳定性产生负面影响。

历史质量问题仍存，安全隐患不可忽视

除了财务和市场竞争压力，宇通客车的产品质量问题也是潜在风险。2019年，哈尔滨交通集团一辆宇通E10电动公交车发生自燃；2019年1月，上海一辆宇通“黑金刚”电动客车因除霜器故障险些自燃；2019年3月，洛阳偃师市一辆宇通电动公交车冲撞绿化带，导致2人死亡。事故调查结果表明，客车转向系统和制动系统存在临发故障；2024年11月，消费者在12315投诉平台【下载黑猫投诉客户端】上反映，宇通客车产品存在“不具备应有的使用性能且未事先说明”的问题。

多起安全事故和投诉表明，宇通客车的产品质量仍然存在隐忧。如果类似问题继续发生，不仅会影响品牌声誉，还可能导致订单减少，进而影响公司的长期增长。

投资收益效率低，资本运作存疑

财报数据显示，宇通客车的投资收益远低于投资支出：2021-2024年前三季度，宇通投资支付的现金分别为104.55亿元、21.37亿元、84.55亿元、159.21亿元；同期，公司计入利润表的投资收益却仅为1.24亿元、1.88亿元、0.44亿元、0.32亿元。

如此悬殊的资金投入和回报，表明宇通客车的资本运作效率较低，投资策略或存在问题。如果公司继续加大对外投资，而无法实现有效回报，未来可能面临更大的资金压力。

尽管宇通客车在行业中仍处于领先地位，并且在新能源市场具备一定优势，但近年来其经营策略愈发激进，隐含的风险也在不断放大。面对市场竞争加剧、政策环境变化以及内部经营压力，宇通客车必须尽快优化财务结构，提升经营质量，否则将面临更大的挑战。如果无法有效控制担保规模，强化现金流管理，宇通客车未来可能陷入更深的财务困境。（内容来源|商业晨刊）

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