来源：IPO金榜
内上市企业利润榜上，位居前四的分别是工行、建行、农行和中行；而白酒业，以平均39.5%的净利率水平领跑各行业...“赚钱最多的”和“最能赚钱的”结合起来，会是什么？
鲜少听闻银行跨界卖白酒，但酒企“开银行”的却不少，典型的已经上市的有贵州银行（贵州茅台持股12%，位列第二大股东）和泸州老窖（泸州老窖持股14.37%，位列第一大股东）。
茅、泸的“标配”在五粮液身上也有，五粮液集团自2006年以来参与设立改制和通过四轮增资，以19.99%的持股比例成为宜宾城商行的第一大股东。
贵州银行和泸州银行分别于2019年和2018年顺利在港交所上市，而宜宾城商行的上市进程却显得曲折，继2023年6月、2024年3月两度递表申请失效后，在2024年12月16日再次向港交所更新招股书。
想要成为第三家港股“酒系银行”的宜宾城商行，看起来有些“贪杯”。
01
大股东送钱，小股东失联
宜宾城商行，前身为2000年成立的宜宾市城市信用社，2006年12月改制为股份制城市商业银行，业务主要在宜宾和内江两市开展。
按照总资产口径，其为宜宾市最大的银行，按照注册资本口径，其为四川省第二大的城商行。
根据招股书介绍，宜宾城商行的主要股东为五粮液集团、宜宾市财政局、翠屏区财政局和南溪区财政局，合计持有该银行76.9%的股权。
国内浓香酒品牌龙头与三家地方政府的“钱袋子”构成的股东阵营，散户出浓浓的壕气，壕到两次捐钱给银行……
2022年和2023年，前四大主要股东和武汉天盈（持股约2.75%）共5家机构，分别两次向宜宾城商行捐赠里了5000万元。
其中，武汉天盈在2022年9月就成为被执行人（执行标的超2亿元），这一面当老赖一面当福利官，不禁令人感慨一句“人与人之间真是讲究缘分呐”。
宜宾城商行选择投桃报李：
2022年和2023年分别向股东们派发了4880万元和5850万元的现金股息，这一来一回的操作下来，5家机构回流了8550万元，相当于掏出了1450万元给中小股东当福利。
有卧龙，怎能少了凤雏。
宜宾城商行不仅大股东慷慨，部分中小股东更是谜一样的存在：持有3.98%股权的八名非个人股东和持有0.01%股权的十名个人股东的身份无法核实（2023年6月约当4.12亿元），这背后藏着什么不可告人的秘密？这部分股权未来如何处置？
02
千亿规模，严重失衡
早在2021年，宜宾城商行的董事长薛峰、行长杨兴旺提出了“千亿上市银行”计划，定下了2025年总资产规模突破千亿、成功上市两大目标。相比IPO的“难产”，资产规模目标在2024年上半年提前完成，顺利跻身千亿级俱乐部。
银行是高杠杆行业，资产的增长高度依赖负债；宜宾城商行也一样，其资产规模的增长主要依赖客户存款的增长。
2024年上半年末，宜宾城商行总资产规模录得1001.93亿元，较2021年增加317.03亿元或46.29%；同期，客户存款规模从488.43亿元增长至804.63亿元，增幅为321.2亿元或66.44%，占总资产比重从70.58%提升至80.31%。
整体上看，规模增长相当喜人，但是内在结构却严重失衡。
先看公司端：
1，2021年至2024年上半年末，宜宾城商行B端存款规模从273.69亿元持续增长至395.35亿元，期间增速分别为20.73%、14.25%和4.73%。
增速显著放缓是一回事，但是高度依赖五粮液就不太乐观了。
2022年至2024年上半年末，五粮液存放于宜宾城商行的资金分别为48.19亿元、114.92亿元和129.09亿元，占全行B端存款比重从14.58%快速提升至33.65%（三分之一的B端存款来自五粮液）；
重要的是，五粮液这期间的增量贡献为80.9亿元，而宜宾城商行同期B端客户存款仅增长了64.93亿元，相当于约16亿元的公司客户存款流失了。
为了获得更多企业存款，在整体利率下行的背景下，宜宾城商行B端客户定期存款平均成本率还较去年提升了11个bps至2.62%，但将近80%的增量仍只是来自于五粮液。
2，存款端高度依赖大股东，贷款端也不太乐观。
宜宾城商行贷款及垫款中约80%面向公司端客户，2021年至2024年上半年，公司客户贷款分别为280.38亿元、344.86亿元、391.62亿元和419.06亿元，与存款增速步调一致放缓，期间增速为23%、13.56%和7%；
尤其是2024年上半年，公司客户贷款增量中有40%由五粮液的产业链贡献。
再看零售端：
1，宜宾城商行采取“大零售”战略，相比公司端（高度依赖五粮液“扶持”），零售端存款增长显著：
从2021年的200.56亿元持续增长至2024年上半年末的389.72亿元，同期户均存款金额从2.74万元提升至4.45万元；
但是，零售存款中定期存款比重居高且持续增长，从2021年的80.1%持续攀升至86.82%。
2，零售贷款端很难看，不像B端还有五粮液产业链的助力，宜宾城商行零售贷款从2021年的57.13亿元持续降至2024年上半年末的49.11亿元，此前还因互联网异地放贷被监管机构点名。
03
营收承压，动用“黑匣子”
2023年以来，国内经济动能疲软，宏观调控引导利率持续下行，银行业普遍利差压力，宜宾城商行也不例外，尤其是其近8成收入来自于“净利息收入”。
2021年至2023年，宜宾城商行营收和归母净利润持续增长，年复合增速分别达到15.7%和26.96%；
但是2024年上半年“净利息收入”出现失速，同比下滑4.06%至8.28亿元；在“手续费及佣金净收入”弥补下上半年营收同比仅增长0.18%至10.78亿元。
传统业务承压有宏观因素的影响，上半年净利差较2023年大幅下降41个bps至1.76%；但是重点还是在自身的负债结构上：
公司端高度依赖五粮液，为拉存款导致成本不降反增，而零售端整体趋于定存化，导致整体存款平均成本较去年同期提升了16个bps至2.45%；而整体贷款利率在“让利”的政策引导下大幅下降了47个bps至5.42%。
营收增速堪忧，但2024年上半年扣非归母净利润却同比增长17.84%至2.84亿元，主要是同比减少了0.75亿元的信用减值损失，拨备覆盖率也较2023年下降7.05个百分点至254.97%。
动用“黑匣子”平滑利润是银行常有的“逆周期调节”手段。
但是，从资产质量上看，虽然宜宾城商行零售端不良率从2022年的4.34%降至2024年上半年末的3.42%，但较国内城商行零售平均1.3%不良率仍高出一大截；其中个人商业贷款不良率一度高达7.58%，这也能够理解其零售端贷款为何持续收缩了。
而占贷款总额比重8成公司端贷款增长放缓就罢了，不良率还从2022年的1.61%持续提升至1.85%；此外，宜宾城商行下辖的宜宾兴宜村镇银行去年整体不良率高达4.95%，逼近5%的监管红线...这资产质量真是堪忧。
写在最后
2024年以来，监管当局多次强调要加强银行业风险防控。
宜宾城商行高度依赖大股东且资产质量不佳，在接下来降息周期下压力将愈发显著；
顺利上市能够带来增量的股本提升风险抵补能力，但是更重要的是在风险可控之下寻求高质量、可持续的业务发展路径。
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