来源：周远征
图片来源：Pixabay自7月招股书失效后，古茗的上市进度又更新了。
12月15日，古茗二次递表港交所。12月9日，证监会披露了古茗境外发行上市备案通知书，此次计划发行不超过4.41亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。
今年初，茶百道、古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等新茶饮相继递表港交所，但今年只有茶百道成功上市。古茗二次递表，面临着业绩增长放缓、门店效益下滑，更加激烈的市场竞争，其能实现上市梦吗？
业绩增长放缓
2010年，王云安在浙江开办了第一家古茗门店，发展至今，古茗已成为行业头部品牌。按2023年的GMV及截至2023年12月31日的门店数量计算，古茗是中国最大的大众现制茶饮店品牌，也是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。
2022年-2023年，古茗分别收入55.59亿元、76.75亿元，分别同比增长26.8%、38.1%，经调整净利润分别为7.88亿元、14.58亿元。
在今年前三个季度，古茗收入64.41亿元，同比增长15.6%；经调整净利润11.49亿元。由此看来，古茗的业绩增速在今年明显放缓。
业绩放缓、依靠加盟的古茗，其门店在不断增加，截至2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年9月30日，古茗分别拥有2381名、2949名、4614名及4842名加盟商，并分别拥有5689家、6664家、8995家及9771家加盟店。
在招股书中，古茗表示，公司利用地域加密的布店策略，成功拓展门店网络。同时在风险因素中，古茗也提到，现有地域市场扩大业务范围及加强门店网络密度的策略可能非故意地导致加盟商之间的竞争。在现有门店附近开设新门店可能会导致消费者流量分流，从而可能降低现有门店的销售业绩。此外，加盟商在竞争对手有充足门店的若干地点开设新门店可能会无法获取利润。
而在今年，门店利润的下滑已经出现了。今年前三季度，古茗的门店各项指标均有下滑迹象。今年前三季度，古茗GMV总额为166.08亿元。其中，单店日均GMV从6800元下降至6500元；单店日均售出杯数从417杯下降至386杯；每笔订单的平均GMV从28.2元下降至27.7元。
此外，古茗的加盟商流失率也在上升，2021年、2022年、2023年及截至2024年9月30日止9个月内，加盟商流失率分别为6.2%、6.7%、8.3%及11.7%。
资产负债率高
古茗主要以加盟模式经营业务。招股书显示，古茗主要通过向加盟商销售商品及设备产生收入。商品销售收入主要来自销售饮品的原材料，如新鲜水果、果汁、茶叶、乳制品及包装材料等；设备销售收入主要包括向加盟店销售泡茶机、制冰机、冷冻柜、冷藏柜及其他电子设备。
古茗的饮品分为果茶饮品、奶茶饮品和咖啡饮品及其他，截至2024年9月30日止9个月，古茗的果茶饮品合计占售出总杯数的41%。资料显示，古茗从产地直采新鲜水果及茶叶，同时还拥有4300余亩的香水柠檬基地。
因此，古茗向门店供应原材料的速度尤为重要。截至2024年9月30日，古茗运营三个专用于果汁及茶叶加工的加工厂及22个具有冷藏空间、支持各种温度范围的仓库；直接拥有及营运超过360辆车辆。截至2024年9月30日，古茗能够按要求向大约97%的门店提供两日一次的冷链配送服务；超过76%的门店位于距离某一仓库150公里范围内。
在物流、仓库的投入下，古茗的物业、厂房及设备的账面值由2021年12月31日的1.92亿元增加至2024年9月30日的8.9亿元。其表示，主要是业务增长及全国门店网络、仓库及物流基础设施的扩张。
随着古茗未来业务的发展，古茗在供应链的投入可能还会增加。其募资资金的一部分也将用于加强供应链能力和提升供应链管理效率。预期在未来三至五年内在计划拥有密集门店网络的省份运营具有冷藏/冷冻能力的新仓库，以此来扩大仓储基础设施。具体而言，在未来四年，计划新建约27个仓库及购买相关仓储设施；拟投资于现有及新建的加工工厂。同时预计将采购约405辆货运车辆（每间新仓库需配备约15辆货运车辆）。
值得一提的是，目前古茗的资产负债率仍然较高。截至2024年9月30日，古茗的资产总值为63.51亿元，负债总额为46.23亿元，资产负责率72.8%。而已经上市的茶百道，截至2024年6月30日的资产负债率仅25.17%。
古茗也需要上市募资资金缓解可能出现的资金压力。
行业竞争加剧
数据显示，2023年，新中式茶饮市场规模达1933亿元，同比增加15.7%；预计到2025年，新中式茶饮市场规模将逼近2500亿元。在餐饮行业，茶饮是连锁化率最高的一个品类；2023年，中国茶饮行业连锁化率高达49.1%，预计到2024年将达到51.6%，独立茶饮店的生存空间将被进一步压缩。
对茶饮品牌来说，通过规模优势，进一步降低成本，提高品牌知名度，从而吸引更多的加盟商。
今年1月，喜茶公布了包括2024年一季度新签约伙伴合作费全免，上半年签约并开业的合伙人，开满3家门店就能获得6.6万元装修补贴等三项最新优惠政策。
随后，茶百道实施了签约减免、点位减免、物料返点等招商加盟优惠措施；书亦烧仙草推出新的加盟政策，包括0品牌费、0合作费、0服务费等，城市店的加盟开店前期总预算从19万元降至13.7万元；奈雪的茶的加盟政策将单店投资降低至58万元起；6万元营销补贴（2024年上半年签约）。
古茗则宣布，公司在签约首年实行“0加盟费”政策。在9.88万元加盟费分期支付中，古茗将在加盟商签约后第13个月（含首月）收取2.5万加盟费；签约后第19个月，再统一收取4.88万加盟费；在签约后第25个月，再统一收取剩余的2.5万加盟费。新开门店的合同有效期为3年，在第4年起会进行续约，一年一续，续约不会收取任何加盟费。
调整加盟政策背后，是茶饮品牌为了扩大门店规模争抢加盟商，这也不难看出茶饮品牌们的焦虑。
据窄门餐眼数据，截至2024年11月12日，全国茶饮门店数量达41.26万家，近一年新开店14.23万家，近一年减少1.77万家。由此计算，倒闭的门店已高于新开门店，茶饮的生意明显不好做了。据媒体报道，今年以来，各大品牌都迎来了闭店潮。书亦烧仙草、茶百道、奈雪的茶等都关闭了不少门店。
茶饮赛道的生意已然不好做了。为了拉动销量，促销、联名已成为品牌们的“常规操作”。今年以来，多家茶饮品牌推出了多种促销优惠活动。据不完全统计，今年以来，古茗陆续上线过原叶鲜奶茶系列产品9.9元优惠价、爆款产品买一送一、答题送免单券等活动。
有媒体统计，截止到2024年9月底，有13家国内茶咖品牌已经官宣了100次联名，平均下来消费者每周都能看到有三家茶饮品牌在推出联名活动。从游戏到影视剧再到小说甚至奢侈品，《魔道祖师》《盗墓笔记》《天官赐福》《恋与深空》等都与古茗进行了联名。
频繁的联名，也让古茗的费用不断攀升。2023年，古茗的广告及宣传费为6252.2万元，同比增长70.72%；到今年前三季度，古茗的广告及宣传费为1.16亿元，同比增长171.41%。
在行业竞争更加激烈的背景下，古茗也需要更多的资金来稳住现有规模，进一步拓展市场。今年4月，茶百道成功在港交所挂牌上市，发行价17.5港元/股，但上市首日破发，以12.8港元/股收盘。在今年12月18日，茶百道以10.94港元/股收盘。茶百道的市值表现，也让后续茶饮品牌上市之路蒙上了阴影。这一次，古茗能成功上市吗？
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