来源：资本记事
楼市、储蓄、股市，是家庭财富的三大领域。从前者逐步流向后者，既算是结构优化，也是近几年的进行时。
（本号一贯认为这是结构优化。详见2018年08月30日《将楼市的钱赶向股市，经济就成了一半》、2019年09月04日《国家正在策动翻转，将楼市的钱赶向股市》）
由于利率下降之际缺乏有吸引力的投资机会，散户已在重返股市。A股的一个独特之处在于，2亿散户投资者发挥着重要作用。
（真的要珍惜这2亿九菜。而且有报告称，股市波动率高的“罪魁祸首”是机构而不是散户。散户投资者固然存在“羊群效应”，但他们缺乏“止损”习惯，通俗地说“赔钱不卖”，散户投资才是股市稳定的最重要力量。相反，每当市场形成下跌趋势，机构投资者往往成为杀跌的最重要力量，“股市的顶部是基金买出来的，股市的底部是基金卖出来的”是有道理的。）
自YI情以来，中国家庭一直在囤积现金。据高盛的估计数据，YI情期间，随着中国家庭增加储蓄、回避股票和房地产投资，家庭存款增加了6.2万亿美元。中国央行数据显示，到9月份，银行存款增至20万亿美元，几乎是沪深两市总市值的两倍。
但这种趋势可能正在转变。
央行数据显示，A股投资者10月新开A股账户685万个，是9月份的三倍。与此同时，家庭存款减少了5700亿元人民币。
分析师据此判断，其中一些存款可能已经流入了股市。如果刺激政策能够让经济保持发展势头并恢复投资者信心，那么随着时间的推移，中国家庭可能会将多达人民币10万亿元的资金注入本地股市，成为市场的主要推动力。
这在央行披露的数据中也得以印证：今年10月，非银行业金融机构存款增加1.08万亿元，同比多增5732亿元。非银行业金融机构主要是指券商、基金、信托、保险等机构，央行统计的非银存款，主要包括这些机构托管在银行的账户资金，如证券公司的保证金存款，基金交易结算资金等。
居民存款为何大举迁移？一是与存款利率下行密不可分。今年10月，受政策利率下行引领，新一轮存款降息拉开序幕。目前存款挂牌利率大多已降至2%以下，中小银行长期限存款挂牌利率更是普遍跌破“2字头”，这令其与权益资产、资管产品相比的配置吸引力明显降低。二是资本市场的“吸金”效应初步显现。万得(Wind)数据显示，10月份沪深交易所的日交易额达到创纪录的2,773.6亿美元。
另一方面，则是楼市财富缩水的挤压效应。自2021年8月创下历史高点以来，房价下降导致了大量的财富缩水，具体数额难以精确统计。其中，2023年相比2021年，居民部门的房产资产累计缩水约9.8万亿元。
大摩总结了A股在不同周期下的关键驱动力：2015年是散户和杠杆驱动的牛市，2020-2021年由机构驱动，2024年9月则重现了散户驱动的涨势。
数据显示，2024年9月中国股市平均日交易量和换手率超过了2020-2021年的水平，逼近2015年的高点。9月30日，A股交易量更是创下历史新高，达到2.59万亿人民币，换手率高达751%，显著高于去年同期。
大摩认为，家庭金融资产的增长为中国股市提供了充足的潜在流动性，因此散户有足够的能力维持当前的涨势。2022年和2023年，中国家庭金融资产年均增长约18万亿人民币，但股票配置比例持续偏低。如果（中国家庭资产中的）股票配置恢复到2020-2021年的水平，那么可能会有2-3万亿人民币的资金流入股市。
大摩估计，假设股市上涨25%，那么投资者手中的股票将会随之增值。在这样的市场环境下，投资者对于股票的需求可能会增加，资金流入规模可能达到2.6万亿人民币。
现在，川普新政、刺激政策，是影响A股走势的两大内外因素。
定于12月份召开的经济工作会议将是可能宣布新政策的下一个窗口。市场预期，更多的惊喜肯定会刺激更多资金流入市场。
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