来源：钟正生经济分析
平安首经团队：
9月第一周，中国经济增长的多空信号交织，稳增长待增量政策支撑。工业生产弱势运行，新房及居民商品销售同比回落，外需增势边际放缓。不过，建筑投资资金边际改善，国内线下经济活跃度尚可，家电和锂电排产回升。
工业：本周工业生产弱势运行。原材料方面，水泥熟料和沥青开工率回落，钢铁生产自低位有所企稳。中下游方面，本周汽车轮胎钢胎开工率稳中有升，江浙织机开工率回升，但涤纶长丝开工率回落。中下游排产方面，9月份三大白电和锂电有所恢复，光伏排产仍偏弱。1）三大白电（空冰洗）排产改善，9月排产总量较去年同期生产实绩增长4.5%（8月为1.1%）。2）锂电排产呈现改善。据高工锂电调研，9月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域。3）光伏排产仍偏弱。据SMM调研，预计9月国内硅片排产环比下滑超过11%，光伏电池产量环比减少3.52%；9月组件排产环比增幅0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平淡且面临高库存压力。
投资：资金改善，原材料用量同比仍弱。1）资金方面，本周建筑工地资金到位率边际好转，基建项目继续改善，房建资金结束此前连续三周的下降。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量同比跌幅扩大至26.3%。8月28日-9月3日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比改善，同比增速分别为-41.73%和-22.97%，暂未出现改善。
地产：新房销售同比增速回落。1）新房方面，本周（截至9月7日）61个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落，同比增速为-25.9%，跌幅略收窄；相比于19-21年同期均值跌幅约60.4%，表现仍弱。2）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比27.6%，基本持平于上周。
内需：本周客运表现强于去年同期，物流快递吞吐量边际回升。1）货运方面，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回升，后两者同比跌幅也有收窄。2）客运方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量环比季节性回落，同比增速均回升。3）居民商品消费在8月下旬走弱。家电方面，产业在线统计的家电零售额在8月10日至23日连续两周同比回落。汽车方面，8月乘用车市场厂家零售同比下降1%。节奏上前强后弱，8月前18日乘用车厂家零售同比正增长，但19-25日同比持平，26-31日弱于去年同期。
外需：增长斜率有所放缓。1）本周出口集装箱运价继续下跌。本周中国出口集装箱运价回落3.1%，通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线、南美等区域的运价下跌，仅澳新航线运价回升。2）上周港口集装箱吞吐量增速回落。截至9月1日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成）吞吐量同比增速约3.5%，较前值提升0.6个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成）吞吐量同比增速8.0%，较前值回落1.3个百分点。
风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率一
工业
本周工业生产弱势运行。原材料方面，水泥熟料和沥青开工率回落，钢铁生产自低位有所企稳。8月份钢铁产量大幅下滑，本周触底回升，得益于钢厂亏损面收窄。据Mysteel统计，截至9月6日当周，全国247家钢厂盈利率为4.32%，较8月23日当周的1.3%恢复。中下游方面，本周汽车轮胎钢胎开工率稳中有升，江浙织机开工率回升，但涤纶长丝开工率回落。
中下游排产方面，9月份三大白电和锂电有所恢复，光伏排产仍偏弱。
1）三大白电排产改善。据产业在线统计，2024年9月空冰洗排产总量合计为2662万台，较去年同期生产实绩增长4.5%（8月为1.1%）。分产品来看，9月份家用空调排产、冰箱、洗衣机排产分别较去年同期生产实绩增长8.8%（8月为5.3%）、2.2%（8月为-4.3%）和1.5%（8月为0.5%）。
2）锂电排产呈现改善。据高工锂电调研，9月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。不过，电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域，铁锂主要企业9月排产呈现同比增长，而三元主要企业排产同环比均降。
3）光伏排产仍偏弱。据SMM调研，预计9月国内硅片排产环比下滑超过11%，光伏电池产量环比减少3.52%；9月组件排产环比增幅0.8%，弱于此前预期，因旺季需求平淡且面临高库存压力。
1. 钢铁
2. 水泥
3. 化工
4. 纺织
5. 汽车
二
投资
本周建筑工地资金到位率边际好转，原材料用量同比仍弱。
1） 资金方面，本周建筑工地资金到位率边际好转，基建项目继续改善，房建资金结束连续三周的下降而边际改善。据百年建筑网调研，截至9月3日当周，样本建筑工地资金到位率为62.23%，周环比上升0.23个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.19%，周环比上升0.17个百分点；房建项目资金到位率为45.71%，周环比上升0.39个百分点。
2）用量方面，钢铁建材和水泥用量同比尚无好转。据Mysteel统计，本周钢铁建材（螺纹和线材，受房地产投资影响较大）表观消费量环比回落，同比跌幅扩大至26.3%。据百年建筑网统计，8月28日-9月3日全国水泥出库量环比上升3%，同比下降41.73%，持平于上周；基建水泥直供量环比上升1.79%，同比降幅扩大至22.97%。百年建筑网表示，近期重点项目有序推进，很多招投标以后一直没动作的也开始零供，水泥出库量较8月有所好转。
新房方面，本周（截至9月7日）我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落，同比增速为-25.9%，跌幅略有收窄；相比于19-21年同期均值跌幅约60.4%，表现仍弱。分城市能级看，本周一线城市新房日均成交面积同比微跌，表现最强；而二线城市同比跌幅近3成，三四五线城市同比跌幅达3-4成。
二手房方面，本周（截至9月7日）15个样本城市二手房日均面积环比提升，同比27.6%，基本持平于上周；可比口径下，近30日二手房日均成交面积占总成交的54.4%。
本周客运表现强于去年同期，物流快递吞吐量边际回升。1）货运方面，据G7数据，本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回升，物流和快递吞吐量同比跌幅收窄。2）客运方面，本周国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量环比季节性回落，但同比增速均有回升。
居民商品消费在8月下旬走弱。1）汽车方面，据乘联会统计，8月乘用车市场厂家零售同比下降1%，乘用车厂商批发同比下降5%，汽车经销商库存管理较谨慎。相比于去年同期，8月乘用车销量前强后弱；从节奏上看，8月前18日乘用车厂家零售同比正增长，但19-25日同比持平，26-31日弱于去年同期。2）家电方面，据产业在线统计，家电零售额在8月10日至23日连续两周同比回落。
五
外需
本周出口集装箱运价继续下跌。本周中国出口集装箱运价回落3.1%，通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线、南美等区域的运价下跌，仅澳新航线运价回升。
上周港口集装箱吞吐量增速回落。截至9月1日，近4周交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等）吞吐量同比增速约3.5%，较前值提升0.6个百分点；港口集装箱（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品）吞吐量同比增速8.0%，较前值回落1.3个百分点。
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