来源:钟正生经济分析
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平安首经团队:
9月第一周,中国经济增长的多空信号交织,稳增长待增量政策支撑。工业生产弱势运行,新房及居民商品销售同比回落,外需增势边际放缓。不过,建筑投资资金边际改善,国内线下经济活跃度尚可,家电和锂电排产回升。
工业:本周工业生产弱势运行。原材料方面,水泥熟料和沥青开工率回落,钢铁生产自低位有所企稳。中下游方面,本周汽车轮胎钢胎开工率稳中有升,江浙织机开工率回升,但涤纶长丝开工率回落。中下游排产方面,9月份三大白电和锂电有所恢复,光伏排产仍偏弱。1)三大白电(空冰洗)排产改善,9月排产总量较去年同期生产实绩增长4.5%(8月为1.1%)。2)锂电排产呈现改善。据高工锂电调研,9月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域。3)光伏排产仍偏弱。据SMM调研,预计9月国内硅片排产环比下滑超过11%,光伏电池产量环比减少3.52%;9月组件排产环比增幅0.8%,弱于此前预期,因旺季需求平淡且面临高库存压力。
投资:资金改善,原材料用量同比仍弱。1)资金方面,本周建筑工地资金到位率边际好转,基建项目继续改善,房建资金结束此前连续三周的下降。2)用量方面,本周钢铁建材(螺纹和线材,受房地产投资影响较大)表观消费量同比跌幅扩大至26.3%。8月28日-9月3日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比改善,同比增速分别为-41.73%和-22.97%,暂未出现改善。
地产:新房销售同比增速回落。1)新房方面,本周(截至9月7日)61个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落,同比增速为-25.9%,跌幅略收窄;相比于19-21年同期均值跌幅约60.4%,表现仍弱。2)二手房方面,本周15个样本城市二手房日均面积环比提升,同比27.6%,基本持平于上周。
内需:本周客运表现强于去年同期,物流快递吞吐量边际回升。1)货运方面,本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回升,后两者同比跌幅也有收窄。2)客运方面,本周国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量环比季节性回落,同比增速均回升。3)居民商品消费在8月下旬走弱。家电方面,产业在线统计的家电零售额在8月10日至23日连续两周同比回落。汽车方面,8月乘用车市场厂家零售同比下降1%。节奏上前强后弱,8月前18日乘用车厂家零售同比正增长,但19-25日同比持平,26-31日弱于去年同期。
外需:增长斜率有所放缓。1)本周出口集装箱运价继续下跌。本周中国出口集装箱运价回落3.1%,通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线、南美等区域的运价下跌,仅澳新航线运价回升。2)上周港口集装箱吞吐量增速回落。截至9月1日,近4周交通运输部监测的港口累计完成货物(外贸占比约3成)吞吐量同比增速约3.5%,较前值提升0.6个百分点;港口集装箱(外贸占比约5成)吞吐量同比增速8.0%,较前值回落1.3个百分点。
风险提示:稳增长政策不及预期,海外经济衰退程度超预期,地缘政治冲突升级等。
图表1 本周国内高频数据一览
![资料来源:Wind, iFind, 平安证券研究所;注:图表数据为相比上周的环比变化率](http://n.sinaimg.cn/spider20240909/448/w1030h1018/20240909/932e-6391f6c1319283350bd924e6979827c2.png)
一
工业
本周工业生产弱势运行。原材料方面,水泥熟料和沥青开工率回落,钢铁生产自低位有所企稳。8月份钢铁产量大幅下滑,本周触底回升,得益于钢厂亏损面收窄。据Mysteel统计,截至9月6日当周,全国247家钢厂盈利率为4.32%,较8月23日当周的1.3%恢复。中下游方面,本周汽车轮胎钢胎开工率稳中有升,江浙织机开工率回升,但涤纶长丝开工率回落。
中下游排产方面,9月份三大白电和锂电有所恢复,光伏排产仍偏弱。
1)三大白电排产改善。据产业在线统计,2024年9月空冰洗排产总量合计为2662万台,较去年同期生产实绩增长4.5%(8月为1.1%)。分产品来看,9月份家用空调排产、冰箱、洗衣机排产分别较去年同期生产实绩增长8.8%(8月为5.3%)、2.2%(8月为-4.3%)和1.5%(8月为0.5%)。
2)锂电排产呈现改善。据高工锂电调研,9月电池、隔膜、负极等环节主要企业排产同环比上涨。不过,电芯厂商的排产增量主要集中在储能而非动力电池领域,铁锂主要企业9月排产呈现同比增长,而三元主要企业排产同环比均降。
3)光伏排产仍偏弱。据SMM调研,预计9月国内硅片排产环比下滑超过11%,光伏电池产量环比减少3.52%;9月组件排产环比增幅0.8%,弱于此前预期,因旺季需求平淡且面临高库存压力。
1. 钢铁
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2. 水泥
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3. 化工
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4. 纺织
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5. 汽车
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二
投资
本周建筑工地资金到位率边际好转,原材料用量同比仍弱。
1) 资金方面,本周建筑工地资金到位率边际好转,基建项目继续改善,房建资金结束连续三周的下降而边际改善。据百年建筑网调研,截至9月3日当周,样本建筑工地资金到位率为62.23%,周环比上升0.23个百分点。其中,非房建项目资金到位率为65.19%,周环比上升0.17个百分点;房建项目资金到位率为45.71%,周环比上升0.39个百分点。
2)用量方面,钢铁建材和水泥用量同比尚无好转。据Mysteel统计,本周钢铁建材(螺纹和线材,受房地产投资影响较大)表观消费量环比回落,同比跌幅扩大至26.3%。据百年建筑网统计,8月28日-9月3日全国水泥出库量环比上升3%,同比下降41.73%,持平于上周;基建水泥直供量环比上升1.79%,同比降幅扩大至22.97%。百年建筑网表示,近期重点项目有序推进,很多招投标以后一直没动作的也开始零供,水泥出库量较8月有所好转。
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新房方面,本周(截至9月7日)我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比季节性回落,同比增速为-25.9%,跌幅略有收窄;相比于19-21年同期均值跌幅约60.4%,表现仍弱。分城市能级看,本周一线城市新房日均成交面积同比微跌,表现最强;而二线城市同比跌幅近3成,三四五线城市同比跌幅达3-4成。
二手房方面,本周(截至9月7日)15个样本城市二手房日均面积环比提升,同比27.6%,基本持平于上周;可比口径下,近30日二手房日均成交面积占总成交的54.4%。
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本周客运表现强于去年同期,物流快递吞吐量边际回升。1)货运方面,据G7数据,本周整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数环比回升,物流和快递吞吐量同比跌幅收窄。2)客运方面,本周国内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量环比季节性回落,但同比增速均有回升。
居民商品消费在8月下旬走弱。1)汽车方面,据乘联会统计,8月乘用车市场厂家零售同比下降1%,乘用车厂商批发同比下降5%,汽车经销商库存管理较谨慎。相比于去年同期,8月乘用车销量前强后弱;从节奏上看,8月前18日乘用车厂家零售同比正增长,但19-25日同比持平,26-31日弱于去年同期。2)家电方面,据产业在线统计,家电零售额在8月10日至23日连续两周同比回落。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240909/40/w890h750/20240909/64f2-2a811cf96226f48b699c96f2487f2f76.png)
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五
外需
本周出口集装箱运价继续下跌。本周中国出口集装箱运价回落3.1%,通往美西、欧洲、东南亚、东西非航线、南美等区域的运价下跌,仅澳新航线运价回升。
上周港口集装箱吞吐量增速回落。截至9月1日,近4周交通运输部监测的港口累计完成货物(外贸占比约3成,除集装箱外,主要包括煤炭、金属矿石、矿建原料、石油及制品等)吞吐量同比增速约3.5%,较前值提升0.6个百分点;港口集装箱(外贸占比约5成,通常用于运输机械设备、纺服、家电及轻工产品)吞吐量同比增速8.0%,较前值回落1.3个百分点。
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