亚太外汇策略中国人民银行倾向于贸易加权人民币再次下跌_

来源：宏观对冲陈凯丰Kevin

正是美元指数的暴跌和每日固定利率对人民币的支持的撤回，引发了最近几周贸易加权人民币的急剧下跌。分析这种关系如何变化的一种方法是查看近几个月美元/人民币现货（独立变量）与 CFETS 指数（因变量）之间的回归系数的变化。

使用 2024 年 2 月至 7 月之间的每日百分比变化数据，CFETS 指数对美元/人民币现货的回归得出的系数为 +0.12。如果我们仅使用 8 月（截至 8 月 26 日）的每日数据，该系数将上升至 +0.38。结果表明，与之前的 2 月至 7 月相比，8 月份美元/人民币现货与贸易加权 CFETS 指数之间的正相关关系上升了三倍。换句话说，8 月份美元/人民币的下跌导致 CFETS 指数的下跌幅度远远超过我们假设这种关系与 2 月至 7 月期间保持不变的情况。

4. CFETS 指数对美元/人民币现货的回归

来源：彭博社； RBC 资本市场

我们面前有间接证据，表明中国人民银行利用近几周美元普遍下跌的机会推动贸易加权人民币贬值。贸易加权人民币贬值完全符合中国人民银行为支持中国经济而采取的货币宽松立场。此外，在国内需求疲软的情况下，中国越来越依赖净出口来推动经济，而人民币贬值也将为国内需求提供支持。

鉴于中国在从房地产建设和投资向“新生产力”转型过程中面临的结构性挑战，支持性货币和货币政策可能会持续一段时间。这意味着 CFETS 指数（目前为 97.60）将继续长期下滑，跌至 2020 年低点 92 左右。

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