来源：观潮财经
平安一年一个大变化！
中国平安今年上半年的财报数据亮点多多，但深层挑战仍难在短期内消除。
根据中国平安2024上半年业绩报告，其总收入4949.66亿元，同比上升1.26%；归母净利746.19亿元，同比增长6.8%；寿险及健康险业务新业务价值达成223.2亿元，同比增长11.0%；年化营运ROE16.4%。
而根据财报数据，尽管人身险板块代理人流失放缓，但月均代理人数量仍在持续下行，且代理人活动率增速不明显，这仍将继续困扰人身险行业。主要板块的核心指标仍存压力，短期内尚难得到根本解决。
而利润来源的另一个轮子——投资收益近年也在承压，中国平安及主要板块投资收益都有明显下滑，总体利润的提升来自多方面综合原因。在当前A股市场疲软以及复杂多变的国内外经济环境下，投资收益压力仍将持续。
此外，从整个行业来看，随着近年利率下行等外部环境变化，险企的产品结构也将发生巨大变化。中国平安联席CEO郭晓涛发布会中表示，为应对利率下行等客观环境变化，平安将对产品结构进一步优化和调整，未来分红产品将作为主打产品，预计会占平安销售总额的50%以上。
主要业绩表现：
归母净利746.19亿元，同比增长6.8%；
年化营运ROE16.4%；
寿险及健康险业务新业务价值达成223.2亿元，同比增长11.0%；
产险保险服务收入1619.1亿元，同比增长3.9%；
个人客户数2.36亿，同比增长1.9%；
向股东派发中期股息每股现金人民币0.93元。
01
医康养为未来发展方向，分红险占比将达50%
8月23日，中国平安中期业绩发布会上，董事长马明哲携一众高管就平安集团未来布局、预定利率下调应对措施、投资策略以及今年发行大额可转债等市场关注焦点做出回应。
平安集团未来发展方向：医疗健康养老
中国平安首席财务官张智淳表示，医疗健康养老为集团未来的发展方向。其认为医疗养老业务有很大的增长空间，内地养老服务需求增加，保单占比亦增加，过去虽取得一定成绩但潜力仍未发挥出来，当地所提供的养老服务仍有很多人未惠及，因此，未来会扩大养老服务至更多地区，并提高养老服务的水平。
预定利率下调：将提高分红险占比，赶超传统险
中国平安联席CEO郭晓涛表示，在未来利率相对会持续下行的情况下，寿险行业存在着利差损问题。监管近期及时出手降低预定利率，对于平安集团尤其是寿险行业未来盈利均将产生正面影响。
据郭晓涛透露，为应对该变化，平安将对产品结构进一步优化和调整，过去平安传统险占比大概70%以上，未来分红产品将作为主打产品，预计会占平安销售总额的50%以上。
投资端：不动产低谷期已过去，未收到关于债券投资任何指导
近年来大型房地产集团暴雷不断，中国平安素来有“隐形地产大佬”之称，其不动产领域风险敞口问题受到各界广泛关注。发布会上，平安集团首席投资官邓斌表示，随着政策不断出台，不动产最坏的时候已经过去，现在正处于调整期，筑底的情况已经形成。同时，绿色经济、科技发展、新质生产力的研发投入和进步速度先进。
另外其表示，今年上半年该集团做了很多长久期利率债配置，也做了很多价值股的配置，使得创造了稳健的投资收益率。下半年依然坚持这些投资原则，紧跟着国家在新质生产力和五篇大文章等政策方向。
此外，针对近期监管是否对国债投资有所限制的问题时，邓斌表示，未收到关于债券投资的任何政府指导。
发行可转债：主要考虑成本优势、灵活优势
今年7月，中国平安公告，拟发行本金总额为35亿美元0.875%利率2029年到期的可转换为该公司H股股份的债券。对此，中国平安副总经理付欣表示，发行35亿美元可转债，关键的考虑点是业务增长和业务发展的需要，另一方面也是为了应对未来的不确定性去主动做好资本规划。另外，境外可转债具有成本优势，以及股+债的灵活性优势等。
其指出，伴随着业务尤其是金融业务的快速发展，平安的金融主业都是需要资本投入的。比如寿险的ROE基本上在30%，从这样的资本回报来说，未来此方向是投入重点。
02
集团总收入缓慢回升，银行利润贡献下降
从中国平安集团层面来看，行业转型压力仍较大。业务收入来看，总收入变化不大。值得关注的是，平安集团净利润增加明显，但投资收益却有所下滑，利润增加原因较为复杂，与今年平安几次大调整息息相关。
今年上半年，中国平安总收入4949.66亿元，同比上升1.26%。值得注意的是，平安集团营业收入自2022上半年降至4540.64亿元后逐年稳步回升。
（基于中国会计准则下集团营业收入为4950亿，同增1.26%；基于国际财报准则，营收为5541亿元，同增1.5%）利润方面，2024上半年平安集团共实现净利润887.04亿元，同比上升6.33%。集团归母营运利润785亿元， 同比略降0.6%。寿险及健康险、财产保险、银行三大核心业务实现增长，三项业务合计归属于母公司股东的营运利润同比增长1.7%。
在当前A股市场疲软以及复杂多变的国内外经济环境下，投资收益压力持续加大。平安集团在2022年出现投资收益低谷值之后，2023上半年反弹至202亿元，但2024上半年回落至151亿元。相较2019-2021年，金额仅三分之一左右，这给集团利润带来较大压力。
在平安集团各板块中，寿险及健康险继续在集团净利润中占据最大份额。今年上半年，平安寿险及健康险业务实现净利润522.24亿元，同比增长12.71%，在集团整体利润中的贡献率由去年同期的54.33%提升至57.52%，增加了3.19个百分点。同时，财产险业务的表现也有所提升，净利润达到99.54亿元，同比增长7.21%，在集团净利润中的占比提升了0.07个百分点。
平安集团的银行业务表现相对稳定。上半年银行业务实现净利润259亿元，同比增长1.94%，较去年同期增加约4.92亿元，占集团净利润的28%，绝对额与去年基本持平。另外，平安银行核心一级资本充足率上升至9.33%，拨备覆盖率264.26%。
相比之下，集团的资管业务和此前大规模投入的科技业务利润贡献有所下降。上半年，资管业务占集团净利润的比例降至1.86%，科技业务的利润占比则仅为1.16%。
从平安集团利润贡献最大的两个板块的收入表现来看，今年上半年两大板块的保险业务收入总计为4825.3亿元，同比（4611.44亿元）增长4.64%。其中，寿险及健康险业务收入达3220.90亿元，同比增长5%，占比66.75%；财产险业务收入为1604.34亿元，同比增长4%，占比33.25%。
（为保证口径一致，此处采用偿付能力报告数据，寿险及健康险为平安人寿、平安健康、平安养老数据加总）
根据近六年的数据，平安寿险及健康险板块自2019年起经历了连续三年的负增长，但今年上半年保费收入达到3220.90亿元，同比增长5%，创下近六年新高。财产险板块则在2021年经历了较大幅度的负增长，今年保费收入实现了4%的增长，达到六年来的最高水平。平安方面表示，2024年上半年财产险保费规模的增长与恶劣天气导致的保险赔付有所关联。
从两个板块的内部结构来看，寿险及健康险板块在过去六年中，保费占两板块总收入的比例一直在65%左右浮动。今年上半年，寿险及健康险板块的保费占比为66.75%，较去年增长0.17个百分点。而财产险因突发恶劣天气的影响，保费规模有所上升，占两板块总保费的33.25%。
03
主板块投资收益骤降，利润反而大增
具体到中国平安的主要业务板块——寿险及健康险板块，上半年表现与集团一致。投资收益大幅下降的同时，净利润却大幅增长，主要受益于承保端成本下降及新业务价值提升。
2024上半年，平安寿险及健康险保险业务收入达3221亿元，同比上涨5%，创下近6年来新高。该板块自2019至2022年间持续下滑，直至2023年才开始上升。2023上半年，保险业务收入增长至3070亿元，同比增幅达8%。今年上半年保险业务收入再次小幅微涨，创近6年新高。
（为保证口径一致，此处采用偿付能力报告数据，寿险及健康险为平安人寿、平安健康、平安养老数据加总）2024上半年，平安寿险及健康险业务新业务价值223.2亿元，同比增长11.0%；新业务价值率（首年保费）24.2%，较去年同期提升6.5个百分点。保单继续率明显改善，今年上半年，其13个月保单继续率为96.6%，同比提升2.8个百分点；25个月保单继续率90.9%，同比提升3.3个百分点。
利润方面来看，尽管尚未达到2019年水平，但已是5年内新高。今年上半年，寿险及健康险收入的持续增长为平安寿险带来522.24亿元净利润，同比上升12.71%。自2019年起，平安寿险及健康险板块净利润经历了下滑，2021年中期达到最低点。近年来，该板块净利润持续回升，今年上半年的利润水平仅次于2019年。
从利润影响因素之一的投资端指标来看，情况与集团一致，今年上半年投资收益进一步收窄，仅录得24亿元，较去年同期大幅下降80%。除2022上半年平安寿险录得负投资收益外，今年上半年的投资收益已处于近6年来最低水平，不及过往峰值的零头水平。
另外，从成本项来看，中国平安寿险及健康险板块的“业务及管理费”较去年同期小幅微降，今年管理费用为85.78亿元，较去年同期下降9.06%。
具体到营收端，2024上半年，平安寿险及健康险业务的新业务价值达到223.2亿元，同比增长11%，较去年同期增加22.08亿元。平安寿险在新业务价值方面延续了季度双位数的增长。
（2023-2024年采用按首年保费的新业务价值率）
新业务价值率（按首年保费）在2024上半年迎来了拐点式增长，达24.2%，较上一年度提升6.5个百分点。这一指标在过去五年中持续下降，今年首次出现上升趋势，为近六年来的首次回升。若按标准保费来计算，今年寿险及健康险业务的新业务价值率为29.9%，较去年同期的24.8%提升5.1个百分点。
从“用于计算新业务价值的首年保费”来看，今年上半年该指标为922亿元，同比下降19%，较去年同期下降217亿元。不过，该指标仍维持在近六年的平均水平。
04
代理人流失放缓，产品结构迎巨变
对于困扰了行业多年的代理人流失问题，尚难得到根本解决。根据平安上半年数据显示，代理人流失放缓，但月均代理人数量仍在持续下行，且代理人活动率增速不明显，这仍将继续困扰人身险行业。
此外，随着近年利率下行等外部环境变化，险企的产品结构也将发生巨大变化。近年增速明显的传统险业务将受到抑制，而分红猛增。
渠道保费分布数据来看，代理人渠道新业务价值为181亿元，同比增长10.8%；人均新业务价值为9785元/人均每月，同比提升36.0%；代理人活动率为55.9%，同比提升1.8个百分点；聚焦以 “优” 增 “优”，新增人力中 “优+” 占比同比提升10.2个百分点。截至2024上半年末，个人寿险销售代理人数量达34万。
分渠道来看，2024上半年中国平安的人身险板块，即寿险及健康险的新业务，依然主要依赖于个险渠道。尽管银保渠道的规模保费收入同比大幅增长，但在总体体量上，个险渠道仍主导性地影响着业务发展。
2024年上半年，寿险及健康险个人业务的规模保费总额为3753亿元，其中，代理人渠道贡献了3237亿元，占比86%；银保渠道贡献了302亿元，占比8%；电商、互联网及其他渠道则贡献了213亿元，占比6%。
从业务结构来看，该板块新业务下滑，但续期增加明显，增量靠续期拉动明显。从2024上半年规模保费的新业务和续期业务来看，个人业务新业务的规模保费为1177.6亿元，同比下降6.81%。与新业务呈下降趋势相比，续期业务则表现出增长势头，上半年续期业务达到2574.98亿元，同比增长6.88%。
从两大渠道的趸交保费占比来看，代理人渠道占比下降，银保渠道则处于持续上升态势。
2024年上半年，平安寿险及健康险来自于代理人渠道的趸交保费金额为375.88亿元，同比下降10.27%，占比从去年同期的75.99%降至72.03%，占比下降3.96个百分点。来自银保渠道的趸交保费金额为62.79亿元，尽管金额较小，但同比增长了10.62%，占比较上一年提升1.73个百分点，达12.03%。
具体到两大主要渠道，个险渠道期交、趸交保费占比基本未变，但银保渠道期交大降、趸交猛增，两者已平分秋色。
2024上半年，个险渠道的期缴和趸交保费占比分别为60%及40%，近年来期交占比逐步降低，现占比稳定在6成的水平。相比之下，银保渠道的期缴和趸交保费在今年上半年几乎平分秋色，占比分别为52%及48%。
今年上半年，中国平安寿险及健康险板块业绩增长，个险渠道业绩增长，以及银保渠道趸交业务的大幅增长起到重要作用。
价值方面，从各渠道新业务价值对比来看，个险渠道在规模放量的同时，新业务价值反倒略降。
新业务价值方面，从个险渠道来看，今年上半年新业务价值同比仍进一步提升，但绝对值仍未超过2021年水平，仅达到近三年最高水平。相较于2019年峰值时期代理人渠道新业务价值362亿元，今年上半年仅181亿元，约为5年前的一半。
而银保渠道获得的新业务价值为26.41亿元，同比增长17%，为近年最高水平。整体来看，2023年起，平安寿险及健康险银保渠道上半年带来的新业务价值成功突破20亿元。
第二，可持续性问题，首先看资源条件，主要支撑要素——人力是否匹配。从代理人数量来看，中国平安寿险人力仍在下滑中，不过下滑幅度已大大收窄。今年上半年，平安寿险代理人数为34万人，相较于去年同期微降2%。
不过月均代理人变化明显，上半年平安寿险及健康险月均代理人数量仍旧保持下降趋势，月均代理人数量为30.8万人，相较于去年同期下降19%，已处于近7年最低水平。相比于2018年公司峰值130.7万人，今年上半年公司月均代理人数量仅为峰值时期的零头。
在代理人数量减少的背景下，代理人的活动率略有提升。今年上半年，平安寿险代理人的活动率达到55.9%，较去年同期提升近2个百分点。
（2023及2024上半年新业务价值基于2023年末的长期投资回报率假设4.5%和风险贴现率9.5%计算）而随着大量金字塔底部代理人的流失，近年人均新业务价值大幅增长。最近两年分别增49%、36%，人均新业务价值较之前年份翻倍。
从产品结构来看，自去年以来大幅增长的传统寿险今年加倍放量；而去年猛增的万能险，则出现大幅下滑。
郭晓涛在8月23日业绩发布会上表示，为应对利率下行等客观环境变化，平安将对产品结构进一步优化和调整，过去平安传统险占比大概70%以上，未来分红产品将作为主打产品，预计会占平安销售总额的50%以上。
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