来源：IPO金榜
图：小方制药竞争力雷达图，来源：IPO金榜老牌药企，外用药领先厂商上海小方制药（SH:603207）股份有限公司即将于明日开启申购，登陆主板，预计募集资金总额不超过8.32亿元，保荐人为国信证券。
01
老牌药企，开塞露、炉甘石洗剂龙头企业
小方制药成立于成立于1993年，前身为上海运佳制药有限公司，主营业务为外用药的研发、生产和销售。其中“信龙”商标具有较高的市场知名度，牌旗下的多种外用药产品——开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等产品市场占有率持续处于国内领先地位。
按产品分类，小方制药的主要产品包括消化类、皮肤类和五官类。消化类的主要产品有开塞露、甘油灌肠剂可用于治疗便秘；皮肤类的产品有炉甘石洗剂、氧化锌软膏、硫软膏等等，可用于治疗皮炎湿疹、痤疮褥疮、跌打损伤、冻疮、晒伤烫伤、头癣、角质增生等多种常见疾病；五官类产品主要有碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液等，可用于口腔溃疡、牙龈肿痛、牙周炎、鼻炎鼻塞、中耳炎等常见疾病。
图：小方制药主要产品图示，来源：招股说明书按收入计量，2023年小方制药消化类产品收入2.53亿元，占总收入比例53.58%；皮肤类收入1.95亿元，占比41.41%，五官类收入3836.91万元，占比8.14%，返利1474.58万元。
以市场份额计量，开塞露和炉甘石洗剂是小方制药的绝对王牌产品，2020-2022年，小方制药开塞露产品市场占有率分别为17.57%、16.06%和16.42%，炉甘石洗剂市场占有率分别为45.16%、43.59%和42.61%。
开塞露产品按收入计量是小方制药收入破“亿”的产品，2023年录得销售额2.35亿，不过另一家上市公司福元医药的开塞露产品2022年开塞露出厂销售数量为5.41 亿支，已超过小方制药开塞露出厂销售数量3.04亿支。
2023年福元医药开塞露的生产量和销售量分别达到了6.94亿支、6.72亿支，小方制药开塞露产品将面临严峻的市场挑战，可能会丧失部分市场份额。
02
营收增长停滞，21-22年分红占归母净利润六成以上
财务方面，2021-2023年小方制药录得营业收入4.02亿元、4.57亿元及4.72亿元，年复合增速约为8.4%。但2024上半年，小方制药录得营收仅为2.62亿元，同比增速0.69%，低于同期表现。
毛利率方面，2021-2023年小方制药的毛利率分别为63.31%、59%及65.44%相对稳定，净利润同期录得1.26亿元、1.75亿元及2.04亿元，净利率较高，业务模式和产品线相对成熟。
研发投入方面，2021-2023年研发费用分别录得1419.95万元、1358.85万元及1628.11万元，2023年末小方制药的研发费用率约为3.45%。
资产结构方面，小方制药的资产负债率约为18.62%。
需要额外注意的是，2021-2022年度小方制药现金分红达到了8456万元及1.11亿元，分别占当年归母净利润的比例为67%、64%，分红比例较高。当然小方制药过会时间节点在去年，彼时“新国九条”关于分红的规定限额还未发布，并且2023年小方制药未进行现金分红，募集资金用途也不涉及补流及偿债，以三年期来看符合上市要求。
小方制药的大股东为方之光和鲁爱萍夫妇，他们通过直接和间接方式合计持有公司81.76%的股份。其中方之光担任公司董事长和总经理，鲁爱萍担任公司董事。
小方制药募资用途包括外用药生产基地新建项目、新产品开发及营销体系建设及品牌推广。
可比公司市盈率ttm：福元医药（SH:601089）14x马应龙（SH:600993）26x。
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