来源：翠鸟资本
文|翠鸟资本在美IPO遇阻后，在线时尚巨头Shein希音却即将迈出在伦敦上市的一大步，不过估值在这几年却缩水了不少。
与此同时，从多个信源透露的消息来看，这“重要一步”背后依旧迷雾重重。Shein希音依旧是困扰许久的“身份”问题。
01
估值大幅缩水
最近，Shein希音这个名字在金融界引起了不小的轰动。这个从中国起步的快时尚品牌，正准备在伦敦证券交易所大展拳脚。
据Sky News报道，Shein希音计划提交IPO招股书，目标是筹集超过10亿英镑的资金，估值高达500亿英镑。
如果一切顺利，这将是伦敦证券交易所历史上规模第二大的IPO，仅次于2011年的嘉能可国际。
但尽管如此，Shein希音估值仍相较于此前出现了大幅度缩水。
2022年4月的融资中，Shein希音筹集了10亿美元，当时公司估值高达1000亿美元，超过了当时inditex和H&M市值之和。惊人的估值使其成为全球第三大私人控股公司，仅次于字节跳动和马斯克的SpaceX。
随着全球环境发生深刻变化，2023年底Shein希音向美国SEC秘密提交了上市文件，希望获得800-900亿美元的估值，却未能如愿。但到了2024年初，私募市场的估值更是缩水到了450-550亿美元。
尽管Shein准备在英国上市，且可能成为伦敦有史以来规模最大的IPO之一，但该公司可能不符合被纳入富时100指数的条件。
报道援引知情人士称，Shein发行的股票数量将达不到纳入富时指数的最低要求。根据证券交易所规定，英国境外注册成立的公司必须至少有25%的自由流通股。
02
“新模式”面临大考
Shein希音从最初销售中国制造的婚纱到2012年收购SHEINside.com网站正式启航。2015年，公司业务转向快时尚服装，并更名为Shein希音。但公司真正的崛起是2020年之后。营收从上一年的45亿美元翻倍到近100亿美元，2022年实现了290亿美元的销售额。到了2023年，Shein希音销售额更是达到450亿美元，首次超过Zara母公司Inditex整个集团销售额，而净利润超20亿美元，增速则在180%以上。
然而，如此迅猛增长的业绩，Shein希音千亿估值却在短短几年时间缩水近一半，可见市场对其前景可能并不乐观。
究其原因，受各种复杂因素影响，当下贸易摩擦频频。
Shein希音成立于中国，供应链也在中国，正是因为如此，2023年在向美国证券监管机构提交了IPO申请，寻求在美国上市后被拒绝。当时彭博社报道称，美国参议员马可·卢比奥等人要求美国证券交易委员会阻止Shein希音在美国上市，并表示该公司应该披露更多关于其在中国业务的信息。一名美国国会议员还提议对Shein希音在中国的供应链进行调查。
面对地缘政治的压力，Shein希音“中新美”模式应运而生——同时具备中国公司、新加坡公司、美国公司三种身份。Shein希音的"中新美"模式选择弱化自身的中国背景，转而强调其全球化的身份。
具体来看，一方面，Shein希音将始于南京，背靠广州番禺的公司总部搬迁至新加坡；另一方面公司业务不再以“China”自居，而是以“Global”替代，这从Shein希音官网的介绍中就可见一斑。
Shein希音执行主席唐伟在2024年米尔肯研究院全球大会上表示：“如果从出生地和供应链角度，Shein希音是家中国公司；如果从总部和核心人员所在地角度，Shein希音是家新加坡公司；如果从市场和公司价值观角度，Shein希音是家美国公司。”这番话，无疑是对Shein希音“中新美”模式的最好诠释。
然而，从经济发展理论层面而言，这种“中新美”模式可能也存在弊端。
数据显示，我国6万多亿美元进出口的产品中，加工贸易的比重已从50%降至20%以内；中国自己的产业链集群制造的东西占到了70%。
中国制造的出海之旅历经磨砺，最早是来料加工，后来是外贸分销、兼并收购，用多年的“市场换技术”终于打造出了完整的产业链、供应链，到了“以技术造市场”的新阶段，可“中新美”模式很明显并不符合这一新阶段的方向，反而是反向逆行。
这不禁让人产生疑问：这还是不是中国制造真正需要的出海呢？
更遑论还有一个更现实的问题：全球化配置带来的收益，到底应该放在哪里？这也是希音无法回避的根本问题。
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