来源：做优秀企业股东
网上经常有很多人就股票回购与分红孰优孰劣争论不休，本人已于2022年3月31日写过《股票回购与分红的利弊关系（2022.03.31博文）》，并且本人开通微信公众号后，也再次发表过，该篇文章以茅台为例详细计算关于股票回购与分红的利弊关系。网上有资深投资者对关于股票回购与分红的关系解释得并不清楚，本人今天再从另一个角度详细阐述关于股票回购与分红的关系。
一个人拿资金创办企业最终目的为了赚取更多的资金，达到资产增值的效果。企业获得净利润，处理方式主要为：1、扩大再生产；2、股票回购或分红；3、企业理财或存入银行。如果该企业净资产收益率高于理财（存入银行）收益，也就是社会上无风险收益率，那么最好的处理方式就是将净利润进行扩大再生产。其次，将净利润进行股票回购注销或者分红给股东自行处理，最差的方式就是企业自己进行理财。反之，如果该企业净资产收益率低于无风险收益率，完全从投资角度来衡量，该企业就没有存在价值。当然，存在的社会价值不在此讨论范围。所以，当一家企业赚取净利润最好的处理方式用于扩大再生产，前提为该企业净资产收益率高于社会平均无风险收益率，让企业不断做大、做强，为了将来能赚取更多的现金流。一家企业做大、做强的终极目标必然仍是为股东创造更多的现金流进行分配。同理，投资者将资金投入资本市场，购买企业股权，获得企业分红，然后将分红资金进行再投资获得更多的股权，最终目的仍是为了将来获取更多的现金流用于消费或其他用途，而不是获得无限的股权一直摆放在那进行欣赏。就像伯克希尔公司从来不分红，系于该公司有能力可以将净利润获得更多的增值。如果该公司净利润再投资收益率低于社会平均投资收益率，仍采取不分红的策略，那么就会严重损害股东价值。
上面讨论企业净利润最好的处理方式，下面主要讨论股票回购与分红的关系。
投资一家企业，最终为了未来能获得更多的现金流，想从一家企业获得更多的现金流的方法就是占有该公司更多的股权比例，而不是股权数量。例如，一家企业对股权进行10送10拆分，你拥有的股权数量增加一倍，但是对该公司拥有的权益并没有任何变化。
假设一家企业总股本10000股，股价一直保持10元，每股分红1元，分红总额为10000元。某人拥有200股，占总股东比例为2%，该人获得分红金额为200元，如果全部用来分红再投资，交易费忽略，可以增持20股，拥有股权变成220股，占总股东比例为2.20%。
假设该企业不进行分红，将10000元全部进行回购，交易费忽略，获得1000股。从财务角度分析，如果回购股份不进行注销，财报上显示库存股1000股，货币资金减少10000元，企业净资产没任何变化。如果将回购的股份进行注销，企业实收资本（或股本）将变成9000元（或股），货币资金减少10000元，企业净资产也减少10000元。经过回购注销后，该投资人占公司总股东比例为200/9000*100=2.22%。
经计算，回购注销与分红再投资影响股权占比基本相同，因所举例子的总股本太小，回购股份太大，影响计算结果比较，如果将总股东放大，回购股数减少，计算结果几乎相当。通过计算可看出，完全从投资角度来看，分红与回购注销的意义完全一样，没有孰优孰劣的区别。
有的人认为，公司不分红，股票回购注销，投资人如果需要钱，必须卖股权，这样股权会越来越少，其实这属于一种表面看，理解正确，实则没有真正理解透彻。前面本人谈过，投资目的就是获得企业更多的股权比例，如果投资人占企业股权比例未变，那么无论是回购注销，还是分红效果都是一样，投资人卖股用于消费，企业再将净利润进行回购注销，股权占比不会有任何变化。还是用上面的例子进行计算。
上面已计算过，如果企业将准备分红的10000元用来回购注销，企业总股本变成9000股，该投资人股权占公司总股比例为2.22%。因企业回购注销，没有分红，该投资人需要用钱，必须卖股权变现。如果企业不回购，该投资人今年应该获得200元分红，现在只能通过卖20股来获得200元资金，该投资人持有股份变成200-20=180股。经卖股后，该投资人现股权占公司总股本比例为180/9000*100=2.0%。与该投资人在分红再投资或企业回购注销前占公司总股本的比例完全一样，没任何变化。其实，这就是个简单的数学题，经过简单计算便知，没什么深奥的学问。
某资深投资人以持有1000股茅台进行举例，表达的意思为，如果企业回购注销，不分红，那么需要用钱的话，必须卖100股茅台，只剩余900股，后面需要用钱，必须仍只能卖股，只要经过10次就全部卖完，然后持有茅台股份为零。其实，该举例犯数字没有对等错误。因茅台股价较高，同时A股市场只能每次以100股进行交易，所以感觉通过卖股权进行消费，股权会越来越少。上面，本人阐述过，投资人投资最终目的为提高企业股权占比比例，而不是自己持有股份数量的多少。股份数量无论因转增、送红股而增加，或者卖股权用来消费而变少，只要股权占公司总股本比例没变化，投资人获取公司的权益都没任何变化。例如，本次茅台派发特别分红每股19元左右，该投资人1000股茅台分红获得19000元。那么该投资人只能在19000元限额内进行支配或消费，如果该投资人消费额超过19000元，仍必须卖100股股票。卖100股茅台可以获得190000元（为了计算方便，按每股1900元进行计算）。如果以后仍每年消费19000元，可以消费十年。而公司将每年准备分红19000元不分红，进行股票回购，该投资人最终股权占比没任何变化。这就是分红与股票回购注销效果一样。
该资深投资人解释错误的主要原因就是，获得的分红金额与卖股权获得的金额不对等，就无法进行比较。如果茅台股票价格只有10元，或者A股市场可以按1股进行买卖，那么效果就完全一样。更或者，公司每股分红190元，而不是19元，那也是一样。再换个数字，该投资人持有为一万股，每股分红19元，分红金额为190000元，与卖股权效果完全一样。所以举例进行比较，一定要具有可比性，才能解释清楚。
当然，本人在上篇已阐述过，在A股市场因持有一年股权以上，分红无需缴纳红利税，分红更优于股票回购注销，本篇不再赘述。上面主要通过详细的数字计算，来解释分红与股票回购注销的关系，希望能对部分投资人有所帮助！
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