【精彩回顾】有色期权交易策略 | 博物馆下午茶第282期_

来源：金博Daily

2023年6月21日下午，中原金融博物馆第282期博物馆下午茶在线成功举办，小鹅通平台同步直播，累计千余位期权投资者及爱好者在线观看。本次活动由中原金融博物馆·华融融达期货联合投教基地主办，活动特邀华融融达期货有色研究员李魁，华融融达期货期权分析师周依阳担任主讲，以“有色期权交易策略”为主题，分享精彩演讲。

▲ 主讲嘉宾：李魁

华融融达期货有色研究员

活动中，华融融达期货有色研究员李魁，围绕“铜铝反弹背后的逻辑”这一主题展开演讲，内容摘录如下：

铝基本面之供给

国内电解铝产能变迁轨迹

2010年至2016年国内电解铝第一轮产能迁移，开始从资源聚集地向能源聚集地转移；2017年以后，国内电解铝第二轮产能迁移，由传统能源想清洁能源丰富的地区转移。

云贵川建成电解铝产能

我国水力发电主要在云贵川，云南省2022年底建成电解铝产能538万吨/年，较2018年底增加了345万吨/年；四川省2022年年底建成电解铝产能107万吨/年，较2018年底增加了50万吨/年。2022年云南、贵州、四川的水力发电量占比分别为81.1%、26.8%、79.4%，“夏丰冬枯”是水电的特性，水力发电量的季节性波动显著，我国西南地区的丰水期通常为6月至10月，枯水期12月至次年4月。

今年以来，电解铝原材料预焙阳极价格持续走低，叠加煤价走低电价下滑，电解铝生产成本持续走低，电解铝生产利润持续走扩。截至6月 20 日，国内电解铝生产成本 15480 元/吨，电解铝生产利润可达 2880 元/吨，铝厂继续维持丰厚利润。

铝的需求端

2022年铝的需求结构图

在生产端，制造业2023年5月PMI录得48.2，4月国内PMI录得49.2，环比继续走弱。在投资端，制造业和地产投资弱，基建投资稳。地产开工和施工弱，带动铝型材和铝板带开工率同比处于季节性低位，且环比走弱；而电源投资开局良好，2023年1-4月电网累计投资同比增长10.3%，电源累计投资同比增长+53.6%；光伏发电更是成为全国第二大电源。在消费端，新能源汽车渗透率继续高增。在失业率与通胀方面，青年失业率高启，CPI表现疲软。在社融与信贷方面，2023年5 月当月国内社会融资规模1.55万亿元，环比季节性弱于往年，M1同比增长4.7%、M2同比增长11.6%。

总结来看，短期内：市场主要交易暂停加息后美元指数回调以及国内针对目前的环境进行的刺激政策的预期与落地情况。随着7月加息预期的燃起，美元可能会再次反弹施压铜铝价格，短期内要留意加息预期的变化。

中期内：美国高利率环境下抑制全球总需求，通胀呈继续回落的态势。在降息后以及实际利率归零之前，铜铝在宽幅震荡后重心可能会继续下移。

▲ 主讲嘉宾：周依阳

华融融达期货期权分析师

活动中，华融融达期货期权分析师周依阳，围绕“利用铜期权进行GAMMA交易”这一主题展开分享，内容摘录如下：

什么是期权Gamma Scalping交易

所谓Gamma Scalping交易是指在保持delta中性的前提下，利用持有正Gamma Scalping实现盈利的交易模式。Gamma Scalping交易步骤：第一，利用买期权，同时做空或者做多期货的方式建立Delta中性头寸；第二，当标的出现波动时候，此时整体头寸的Delta朝着有利的方向变动，进而利用做空或者做多期货继续保持Delta中性。

那么铜为什么适合进行Gamma Scalping交易？第一个原因，铜是大宗之“母”受宏观事件影响较大；第二个原因，交易时间不连续，且主要交易时间再夜盘；第三个原因，容易出现趋势性行情，波动足够大；第四个原因，期权月份连续，Gamma Scalping足够大且流动性较好。

希腊字母（以买入跨式为例）

Gamma Scalping何时盈利？从希腊字母视角，Gamma Scalping策略在标的出现大波动，同时IV出现大幅上涨行情中表现最佳。这是合理的，此种情形下Gamma获得大幅盈利，同时Vega也获得超额收益。从行情视角，Gamma Scalping策略在标的出现大涨或者大跌中都能够获得巨幅盈利。