核酸检测多次降价之后，检测试剂的毛利率仍然很高
夜幕下，北京朝阳区某地一核酸检测亭。摄影/财经十一人文 | 陈汐 刘建中
BCC 研究是全球领先的市场调查公司。据其调研报告估计，2020年全球新冠检测市场为603亿美元，2021年为844亿美元，2027年将增至1951亿美元。
2022年，核酸检测成了中国人日常生活的一部分。浙商证券估算，中国每天核酸人数接近1亿人。各地多人混管的价格不同，但人均价格多介于2.5元到3.5元。那么，每天核酸花费就超过了2亿元。这是一笔不小的支出。
我们为核酸检测支付的费用主要有三个流向：以试剂为主的耗材、采样过程、检测过程。
目前采样价格约为0.8元/人，考虑采样人员的劳动强度，这一块业务的利润率不会太高。
检测业务的利润率高于采样环节。A股有多家公司从事检测业务，其中规模最大的是迪安诊断（300244.SZ）和金域医学（603882.SH）。金域医学2022年曾被爆出伪造新冠检测结果。
迪安诊断2022年上半年新冠核酸检测超过1.5亿管，收入47.5亿元。迪安诊断检测服务的毛利率约为50%。金域医学的毛利率与迪安诊断基本持平。
检测试剂是耗材中的大头。2020年疫情初期，六家企业的检测产品应急上市。这六家分别是之江生物（688317.SH）、圣湘生物（688289.SH）、捷诺生物、伯杰医疗、达安基因（002030. SZ）和华大集团。
那时，单人单检的定价是200元，之后一路降下来。到2022年4月25日北京居民大规模核酸检测时，单人单检价格已降至每人份28元。这之后，全国范围内又进行了多次降价。
即使经过了多次降价，检测试剂的毛利率依然非常高。一位医疗领域研究人员测算，核酸试剂盒每份生产成本在3元到5元之间。未来成本还会继续下降。
“核酸检测试剂已经批了很多产品，但市面上的产品其实还是集中在头部几家企业。”一位核酸试剂生产企业的负责人说。
A股多家上市公司拥有新冠检测试剂业务，目前有十家头部企业。这些公司可以分为两大类：一类以境内销售为主，另一类以境外销售为主。
境内销售公司的毛利率大多超过80%
以境内销售为主的头部核酸检测试剂公司有五家，其中四家的毛利率超过了80%。如此看来，虽然各地不断下调核酸检测价格，但试剂公司依然获利丰厚。
众所周知，名牌白酒利润率很高。2021年贵州茅台（600519.SH）的毛利率为91.5%，五粮液（000858.SZ）毛利率为75.4%。
这些以境内销售为主的公司，核酸试剂的毛利率都高于五粮液。
第一家 达安基因
2022年上半年，达安基因营业收入为66.8亿元，净利润36.1亿元。来自核酸检测试剂的营业收入为46.3亿元，营业成本5.46亿元，毛利率高达 88.2%，接近贵州茅台。
2021年，达安基因来自核酸检测试剂的营业收入为48.9亿元，营业成本为5.56亿元，毛利率 88.7%。对比2021年数据，2022年毛利率几乎没有下降。
公司营收约30%来自华南地区，70%来自华南以外。公司未披露境外收入占比，但根据其他数据推断，公司境外收入低于50%。
2022年前三季度，公司总营收93.4亿元，如果核酸业务比例与上半年保持不变，那么前三季度，公司来自核酸检测业务的收入为64.7亿元。
第二家 明德生物（002932.SZ）
2022年上半年，明德生物的营业收入为52.5亿元，净利润28.4亿元。核酸检测试剂营业收入30.4亿元，营业成本4.38亿元，毛利率85.6%。明德生物的营收94%来自境内。
2021年明德生物核酸检测试剂收入90%以上来自境内，为20.2亿元。营业成本2.65亿，毛利率86.88%。对比2021年数据，2022年毛利率没有明显下降。
2022年前三季度，公司总营收74.7亿，如果核酸业务比例与上半年保持不变，那么前三季度公司来自核酸检测业务的收入为43.2亿元。
第三家 硕世生物（688399.SH）
2022年上半年，硕世生物的营业收入为32.7亿元，净利润12.3亿元。新冠核酸检测试剂相关收入为20.9亿元。营收96%来自境内。公司未公布2022上半年毛利率数据。
2021年硕世生物核酸检测相关收入为18.1亿元，96%来自于境内。这部分业务的毛利率约为81%。
2022年前三季度，公司总营收42.9亿元，如果核酸业务比例与上半年保持不变，那么前三季度，公司来自核酸检测业务的收入为27.4亿元。
第四家 圣湘生物（688289.SH）
2022年前三季度，圣湘生物营业收入40.7亿元，净利润16亿元。新冠检测相关业务收入约24亿元，毛利率情况不详。
2021年公司新冠核酸检测试剂收入28.9亿元，毛利率82.37%。2021年营业收入为45.2亿元，境内收入占比为61%。
第五家 万泰生物（603392.SH）
万泰生物的最大营收来源是疫苗，核酸检测相关收入是其第二大收入来源。2022年上半年，诊断收入为15.6亿元，其中大部分是核酸检测收入。公司营收大部分来自境内。
公司未单独公布核酸检测产品的毛利率，诊断试剂整体毛利率为77.81%。
提供核酸检测产品，赚取一定的利润本来无可厚非。但80%左右的毛利率的确很高。
很多医药类公司要支付高昂的研发费用，其产品也必须维持高毛利才能支持进一步研发。但明德生物2020年和2021年所有研发费用合计仅约2亿元，而硕世生物还不到2亿元。那么核酸试剂的毛利率为何要维持如此之高呢？
有五家A股公司的核酸测试产品以外销为主。总体看，外销产品的毛利率低于境内销售产品。
境外销售公司的毛利率情况
这种公司有很多，我们只列出了头部五家。
第一家九安医疗（002432.SZ）
九安医疗在2022年一季度上演了“一顿吃饱十年不饿”的奇迹。一季度营收217.4亿元，净利润152.6亿元。
2021年12月到2022年3月美国经历新一轮疫情高峰，当时美国本土制造提产速度不及预期，检测试剂呈短缺状态。九安医疗的iHealth新冠测试试剂盒在美国热销。2022年上半年实现营业收入232.7亿元，比上年同期增长40倍，营业利润177.6亿元，比上年同期增长近500倍。公司新冠相关产品90%以上外销，iHealth试剂盒毛利率为81.66%。
第二家 安旭生物（688075.SH）
2022 年上半年，安旭生物营业收入为 59.3亿元，同比增长11倍，营收主要来自新冠检测系列产品。营业利润33.1亿元，同比增长13倍。
安旭生物的产品以外销为主，2021年外销比例97%以上。2021年新冠检测产品毛利率69.13%。
第三家 东方生物（688298.SH）
东方生物2020年2月上市，截至2022年6月底，新冠检测试剂累计贡献营业收入接近 200亿元。2021年，公司境外销售收入占比超过95%，约占整个中国所有新冠检测试剂出口总收入的13.7%。境外销售部分的毛利率为74.4%。
2022年上半年，东方生物营业收入71.1亿元，净利润27.8亿元。营收和利润大部分来自新冠检测产品，其中境外销售收入占比约70%。
第四家 万孚生物（300482.SZ）
2022 年上半年，万孚生物营业收入为40.3亿元，净利润11.8亿元。其中自新冠检测试剂的收入为30.2亿元，毛利率约为56%。
公司外销比例超过50%，2021年新冠检测产品收入16.68亿元，毛利率55.24%。
第五家 奥泰生物（688606.SH）
2022年一季度，奥泰生物营收21亿元，净利润10.5亿元。来自新冠检测产品的营收约为20亿元。
2021年公司来自新冠检测的收入为16亿元，同比增长76.3%，收入95%以上来自境外，毛利率约55%。
新冠病毒会长期存在，所以新冠病毒的检测也会长期存在。当情况平稳之后，个人支付应该会成为主流。未来能否通过稳妥的措施，适当降低新冠检测试剂的利润率？
