盛景研究院院长彭志强：美国技术性衰退，中国经济会U型反弹

　　21专访丨盛景研究院院长彭志强：美国技术性衰退，中国经济会U型反弹

　　21世纪经济报道记者 张望 报道

　　对美国加息，市场一直在保持高度关注。

　　据年初美联储“坚决将通胀率恢复到2%”的计划，在最近3个多月美联储连续上调利率达200个基点后，业界预计下半年加息依然是大概率事件。

　　与之相对应的是，更多的美联储官员也在近期不断向市场传达加息立场，甚至提到在7月加息75个基点的可能性。

　　这表明，目前美国的通胀压力已经相当严重，甚至存在超预期问题。

　　另一方面，美国通胀对包括中国在内的全球经济也产生了深远影响。

（盛景研究院院长 彭志强）

　　为经此，21世纪经济报道记者专访了盛景网联董事长、盛景研究院院长、盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强。

　　中国经济将企稳回升

　　21世纪：2008年，你的著作《生死转型-金融剧变下的企业生存之道》预见了当时的全球金融危机，现在美国通胀压力持续，是否存在继续激进加息？

　　彭志强：我个人的观点，美国这次的通胀是基于在供给端和需求端同时都在通胀，下降的难度非常大。

　　我们分析的结果，今年年底美联储的基金利率大概率会加到4%以上，虽然目前预测3.4%，但我们认为可能还会有更加积极的加息政策。美国的经济增长已经从上个月的2.8%下调到1.7%，但我认为这可能打不住，可能会下到1.5%，甚至更低。

　　21世纪：这是否意味着美国从通胀进入滞涨？

　　彭志强：我们认为，美国未来两年将陷入滞胀，我定义这个滞胀为技术性、阶段性的衰退，衰退的力度是小于2008年的金融危机的，但对美国来讲还是比较痛苦。

　　我特别提醒和特别强调的是，美国经济进入到技术性、阶段性或者周期性的衰退，是经济学界的一个定义，并不是说美国发生了经济危机，它和2008年的全球金融危机，是不同的，更不意味着美国已经衰落。美国在相当长时间还是全世界的超级国家。

　　美国的通胀是供给端和需求端同时助推的，需求端在疫情之后真的是直升机上洒钱，降到了0利率，这个力度大到美国人不愿意工作，躺在家里就有钱，房价和房租跟去年同期相比大概平均增长20%。

　　在这种情况下，美国正在形成一种工资和通胀之间的循环上升。工资越高物价越高，物价越高工资越高，在需求侧是很难把现在的通胀压住。而且美国要命的是现在没有人愿意工作，在疫情之后，有将近200万人永久性退出了就业市场，现在美国雇佣劳动者成本是比较高的。

　　美国目前的通胀是8.6%，是因为美国做了很多CPI的选项的重新调整。美国上一次滞胀的恐怖时期就是1979年，当时通胀达到了14.86%，加息超过了20%。如果用同等口径计算，今天美国的通胀不是8.6%，其实是17%。从这个角度上大家可以看到现在美国的通胀压力非常大，这很大程度上源自于过去几年疯狂地放水。

　　但影响会小于2008年全球金融危机，因为在衍生品的放大方面，最近几年是没有玩儿了。不像2008年，是次贷危机，有很多的有毒资产，最后放大到几百万亿美金的有毒资产，杠杆是非常可怕的。这次这样的杠杆非常有限，在这次美国的放水过程当中，房屋贷款是比较严格的，还是高质量的房屋贷款。

　　21世纪：这对中国有什么影响？

　　彭志强：我的观点，美国陷入滞胀，中国经济在战术层面一定是显著承压，但在战略层面，利大于弊。而世界其他各国，毫无疑问是非常困难，甚至是血雨腥风。

　　首先，贸易关税的问题上，中国是能帮美国的，或者说中国的低价商品，对美国的低通胀有贡献的，而不是仅仅替代了美国的一些就业岗位。在全球的角度抑制能源和粮食危机，中国和美国有合作空间的。

　　其次，美国的技术性衰退，会让中国内部凝聚更多的共识去推动发展经济。我们加快全国统一大市场的建立，意义非常重大。建立这种内循环为主、国内国际双循环的方式，无论在实业层面还是资本市场层面，都是举足轻重的，当然也会进一步推动中国经济改革开放。

　　其实，美国并不是要去全球化，美国很重要的一个逻辑是在以美国主导的全球化进程当中去中国化。全球化是不可逆转的。中国在未来和美国的竞争当中，不是逆全球化，而是怎么样在全球化的进程当中，更大地发挥中国的力量。这就要求我们进一步推动改革开放。

　　这次美国是一个技术性的周期性的衰退，压力比较大。相比之下，现在的中国，大家觉得难，但在增长的状态和通胀的对比之下，其实比美国还是好。

　　到具体的每个行业，或者每个类型的企业，确确实实中国的外贸依存度比较大。美国的技术性衰退带来的影响还是比较直接的，美联储强劲加息，人民币贬值的压力毫无疑问就会增大。

　　但是我的个人观点，人民币对美元的汇率可能大概率是双向波动，未必是单边贬值。

　　21世纪：你对中国的经济形势有哪些判断？

　　彭志强：中国经济在三季度会企稳甚至会回升，如果按照全年冲刺4.5%到5%的水平，三、四季度的单季度增长率要回到7%左右，这个增长还是非常强劲的，也就是说我们认为中国经济会进入U型反弹的状态。

　　企业经营坚持回到常识

　　21世纪：你是如何看待当前经济形势对投资活动的影响？

　　彭志强：我是站在一个企业家、投资人的视角去分析和思考的。我们更关心宏观经济和企业经营、投资的关联。

　　宏观经济的研究，对于我们投资人来讲，其实是一个必修课。首先一定是全球视野、中国应用，尤其是科技型的投资，一定是从全球视野来看它的技术的先进性，或者是代表技术路线的先进性；另外需要从未来看世界，它要代表未来的发展方向，当然是个中长期的周期，因为一个企业，在价值的成长需要一个过程和周期的。

　　所以说，需要我们投资的企业是一个在未来的5年、8年以后在全球范围内都有相当强的竞争力。基于这样的理念，我们在美国和以色列的投资发现了一个现象，美国to B的投资几乎占据了半壁江山，美股的上市公司当中，有近百家百亿美金级的to B的上市公司，但在2015、2016年的时候，中国整个的投资比较集中在消费互联网to C这个领域。

　　有了这样一个观察和发现，我们从全球视野回到中国来进行投资的时候，从2015年就开始重点投资在to B的产业互联网公司，今天也有叫产业数字化。我们投资国联股份（工业领域拼多多），当时不到4亿的估值，现在是430亿左右的市值，未来有望成为一家千亿级的产业互联网公司。再比如说康龙化成，现在是在CRO医药外包领域前三名的公司，也是一家to B的公司；包括我们投资的致远互联，应该成为一个人力资源服务赛道的超级公司，还是有很大的成长空间。

　　在研究的层面，我们从全球和中国这两个维度、两个视角，从宏观的经济、中观的产业、微观的企业经营三个层次来构成我们的研究框架。

　　21世纪：在目前的经济环境下，企业应该注意什么？

　　彭志强：对于创业者、企业家来讲，不要抱怨这个经济形势或者这个环境。我们以前的日子过得太好了，把很多东西想得太简单了，其实现在可能才是一种常态。企业需要立足于自救和自强，把现金流战略上升为公司战略，要以造血能力为标准重构企业战略。这是一个常识。

　　也许我们可能在很多企业经营的基本面上，没有抓住事物的本质，没有坚持一种常识。一定要回到常识，就是企业要赚钱，要有造血能力，有现金流。我想提醒更多的创业者，不要指望未来的国际国内经济环境会有一个天翻地覆的好转，所以还是要自强自救。

　　21世纪：主要的方向在哪些方面？

　　彭志强：美国这次的技术性衰退，大家要做好至少两三年的心理准备。主要是国际需求显著下降，生产的采购成本在能源和粮食危机的助推下依然是高位，甚至可能上升。中国在刺激经济增长方面，受到了很多的掣肘，理论上今天的经济可以降息的，但什么节奏，什么时点，还是有一定压力的。

　　这个时候，是危中有机，作为创业者、投资人，永恒的还是要对未来要有信心。

　　企业自身怎么发展，我有几个与战略相关的建议。

　　第一，回到极致聚焦战略。一个简单高效的方法，就是回答四个连环追问：企业的核心客户是谁？企业的核心客户的核心需求是什么？有什么样的核心产品去满足核心客户的核心需求？有什么核心销售系统完成核心产品的销售？

　　这四个连环追问，是企业实现极致聚焦的一个简单而有效的方法。这个方法可以高维地升阶，要问企业的人力、物力、财力投入及研发管理，是不是符合前述四个连环追问。一直问下去，人力资源的绩效奖惩政策、招聘、股权激励、加薪、晋升，是不是符合了这四个核心问题？企业经营决策的方方面面，是不是符合了前述的四个核心事项？这样一个简单有效的工具，对企业和创业者是非常实用的。

　　第二，弹性经营能力，既然是百年未有之大变局，特别提醒固定资产的投入要特别谨慎。一定要轻资产，坚决避免重资产，固定资产占总资产的比重最好控制在20%左右，如果达到40%，就非常危险了。做零售服务业态的，店面的租金、押金、装修、设备，这些统统都是重资产，和制造业的土地、厂房、设备是重资产是一个道理。

　　第三，向新经济转型。新经济就是用新模式、新技术、新业态、新方法，满足核心客户、核心需求的企业。利用新技术、新模式对传统经济的改造，恰恰是最有价值的，生命力是最持久的。这是未来发展的趋势，传统模式一定会被逐步地边缘化，甚至被淘汰。边缘化不是活不下来，而是活得比较艰辛。

　　第四，坚定的资本化。我认为中国的产业市场，在过去这些年里，有强劲增长的一面，也有很多痛苦的一面或者很多挑战的一面，各种产业政策的监管、变化也是非常频繁的。但是我认为中国在过去的3年里面，最让人振奋的，或者说变化最大的，最让人产生信心的，就是中国的资本市场，对民营中小企业是越来越友好。

　　走向资本市场，可以提高我们的风险承受能力，同时把握众多的历史机会。我相信中国的发展，其实现在刚开始，有很多好机会等着我们。中国的人均GDP才1.25万美金，美国是7万美金，美国的低收入人群是3万美金。从这个角度来讲，我们还有很长的路可以走，还有很多的机会发展。中国的企业还没有实现全面全球化，这是一个“长坡厚雪”的超级大机会。

　　注重和讲究融资策略

　　21世纪：美国加息对中国进出口会带来压力吗？

　　彭志强：人民币贬值的时候，外贸出口的压力会得到缓冲和缓解。但同时，国际需求将会有所回落，未来几年国际需求，大概率会冲高回落。一个方面是因为通胀和加息导致了消费者需求在减少。一季度，美国沃尔玛、他吉塔等很多的百货零售企业，库存大幅度增加，已经看到消费者需求减少的迹象了。

　　另外，疫情之后，大家慢慢从电商购物逐步转向本地的服务需求，各国供应链逐步恢复，我们面临的国际竞争也会加剧，所以我们的国际需求将会出现较为明显的回落压力。这就要求企业做出调整，从过去的数量型增长转向提质增效型增长。

　　在出口层面，过去做贸易批发，层层转运，不知道谁最终买了你的产品，现在通过电商或者是线下的渠道运用DTC的方式和全球的消费者互动，可以直达消费者或者使用者，是中国的外贸出口领域或者是制造业发展、专业服务的一个发展方向。

　　从进口层面看，在人民币贬值的状态下，我们的输入性通胀的压力会进一步增大，会导致我们非常高的PPI，生产性的成本居高不下。在于未来的通胀趋势下，尤其是在能源和粮食危机的背景下，企业对于生产采购端的成本要有心理准备，要通过提高效率、技术创新降低成本，不断提高核心价值，从而能部分转移成本，否则会比较艰难。

　　21世纪：作为专业投资人，你有哪些企业融资建议？

　　彭志强：有很多的创业企业，确实特别关心融资策略，我给大家几个具体的建议。

　　第一，调整估值预期。在现在的这种下行期，或者说资金面比较紧张的环境下，拿到钱的重要意义远重于估值，可以用新股+老股的组合方式来降低估值。在市场好的时候，透支了企业的估值，未来会付出代价的，所以要借助这个机会做一个调整。

　　第二，在融资的时候，小步快跑的融资是一个技巧。现在很多的融资是B1轮到B9轮，其实是同一轮融了9次。我们作为投资人，无论是已投还是拟投的，都鼓励企业B1到B9轮，这样更安全，拿钱更快。

　　第三，融资的对象在发生根本性的变化。我们正在从两头在外的市场，转向两头在内的市场。过去两头在外的美元VC融资、美股上市，这个模式已经走不通了，无论是在美股上市的上市端，还是在美元融资的融资端，都遇到了压力。未来应该是两头在内的时代。今天的投资机构，不再是单纯的美元背景的顶级投资机构，有越来越多的新锐投资机构涌现，有上市公司、产业集团的CVC，有政府和国资的投资平台，也有超高净值人群的家族办公室等等，这是创业者应该去找钱的对象。

　　第四个，融资的核心最好找到能帮企业进行业务拓展的，比如说能带来大客户、带来渠道的投资人，哪怕给的估值低一点、钱少一点，但能把钱变成营收和利润，价值会更大。我们特别强调，对被投企业进行战略赋能和商业模式改造，达到用更少的钱产生更大的收入、更高的利润。

　　我们做投资，跟很多创业企业也做过交流。我们也非常遗憾，很多创业者都有理想，甚至有改变世界的理想，但是一些关于企业常识的问题没有思考清楚。

　　21世纪：你对投资有何偏好或特别关注领域？

　　彭志强：盛景在投资端的商业逻辑，是母基金加直投，从母基金的角度，我们在中国、美国、以色列，几乎所有主流的天使、VC进行了投资，也有一部分的PE。

　　在我们进行独立判断的赛道和领域里面，比较关注产业互联网（产业数字化）、新能源新材料这种专精特新。我们的整个投资策略，就是永远投资企业内在价值的成长。对于项目的选择，是我们真正能看懂，关键还能帮得上忙，同时还能拿得住。

　　盛景的定位，不是一个单纯的投资公司，因为已经有很多很多非常优秀的投资公司，盛景也在规划上市。我们的定位还是成为新经济的赋能服务平台。在这样的定位之下，所谓的投资，在我们心目中是一个服务，也是科技服务业的组成部分，它是服务于LP，服务于创业者。帮助更多的企业家或者创业者，能够更好地成长或者更好地发展，把握机会规避风险。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：李昂