文/林春蕾 理逻
8月3日，国家发改委公布《关于粤港澳大湾区城际铁路建设规划的批复（发改基础〔2020〕1238号）》，批准总投资约4741亿元的粤港澳大湾区城际铁路建设。8月4日，广深铁路A/H股分别大涨4%/10%，但在之后的8月5日，公司股价则再次回调。那么，本次事件影响从长期来看，是否意味着广深铁路已走出阴霾，迎来发展上升期？
2020年以来，在疫情影响之下，由于公共交通出行需求持低迷，交通运输行业受影响巨大，广深铁路股价也因此持续处于低位。
1月份广深铁路股价下跌近17%；2月至3月初由于部分列车恢复运行，公司复工使得公共交通运输量迎来短暂高峰，广深铁路股价小幅回暖；3月至6月底，客运需求再次减少，广深铁路股价再次下跌约17%。从铁路实际运行情况来看，第一季度港深铁路客运发货量同比下降55.6%，第二季同比下降62.8%。
近期，受香港疫情再次爆发的影响，口岸通关计划再次延期，短期内直通车业务恢复运营的可能性较小，导致广深铁路原本就低迷的直通车业务将再次受到冲击。同时，尽管中国内地的疫情防控整体状况良好，仍存在局部地区新增病例。可预见，在疫情完全受控前我国防疫措施会依旧保持严格，同时人们乘坐公共交通出行的意愿依然会低于正常时期水平。
除了疫情影响的因素之外，此前广深铁路的经营业绩已经疲软。 2016至2019年期间，公司股票基本每股收益逐年下滑，分别为0.16元/股、0.14元/股、0.11元/股、0.11元/股。
根据广深铁路的收入组成，客运收入占总收入约38%、路网清算及其他运输服务收入占总收入比约46%、货运收入占总收入约10%、含列车餐饮在内的其他业务占总收入约6%。2019年，公司营业收入的增速低于营业成本的增速。
从收入端来看，2019年公司营业收入同比增长6.81%。客运作为最重要的收入之一，2019年同比降低1.22%，其中直通车收入降幅达到了47.51%。公司年报指出，客运收入和旅客发送量下降的主要原因是广深港高铁香港段并网运营、国内高速铁路和城际铁路网络日益完善，造成分流；以及香港修例事件的影响。但是，得益于“公转铁”的结构性改革股，公司货运业务收入水平有所上升。
从成本端来看，2019年营业成本同比增长7.27%，其中工资和设备租赁费用及服务费用支出较大且为刚性。由于行业性工资调整，2019年工资及福利同比增长8.5%，占总成本的43%，是最大的成本支出。另外，跨线动车组列车和长途车的增开，铁路运营和乘务服务的工作量增加，物料及水电消耗等各项成本增加。
那么，此次大湾区城际铁路得到批复建设，能够帮助广深铁路修复财务表现呢？
对此，中金公司交通运输团队认为，此次城际铁路建设获批，长期看或能利好广深铁路，但短期影响或许有限。
此次的批复明确，粤港澳大湾区城际铁路规划建设总里程约775公里，包括13个城际铁路和5个枢纽工程项目。2022年前动工的里程约293公里，占待建里程的40%左右。
据悉，建设计划的铁路走向与广深目前运营路线平线的较少，大多与广深线路连接或者乡里较远。中金证券认为，长期来看，新建铁路建成后或能产生路网连接效应，促进广深运营线路的客运量增长。
另一方面，中金公司也指出，短期内广深铁路的业绩并不会受大湾区城际铁路的建设而好转。中金认为，铁路建设一般需要花1年以上的时间，大多线路在开通初期均需要时间培育客流后才能盈利，因而规划的实施对广深铁路潜在业绩影响在3年后才会发生。
目前，港深铁路的经营业绩主要面临的风险有三，资产注入预期不明确、短期客运业务承压大、铁路改革不及预期。
中金公司认为，广深铁路目前是广州铁路集团的唯一上市铁路平台，铁改背景下，广铁集团优质路产规模扩大，意味着可能注入广深铁路的资产储备池也在扩大。但是，资金具体会何时注入、注入体量有多大，目前有关部门没有作出预判和说明，实际情况存在低于市场预期的风险。
另外，短期内铁路客运需求量明显回暖的可能性较小，疫情影响还将持续将长时间。借鉴今年端午节的情况，虽然铁路和道路客运需求量大于五一假期，日均提升约4.0%和9.8%，但据交通部统计，端午节期间铁路发送旅客人数约为1776万人次，农历同比下降47.2%。可见，在疫情的风险依然存在的情况下，人们出行的意愿难以恢复至正常水平，客运需求增长趋势存在不确定性。
近年来，虽然铁路改革被视为铁路公司发展的利好因素，但是改革进程能否符合预期仍存在风险。此次的铁路改革开始于2013 年3 月，第十二届全国人大审议通过铁路改革议案，明确铁道部实行铁路政企分开。不过，有关人士认为，“所谓的政企分开，铁道部除了改变了名字，本质并无太多变化。铁路改革亟需更加完善的方案出台。”今年以来，尽管关于铁路混改的消息不断传来，比如6月铁总对于改革提出了四步走的战略目标，但是实质性的改革何时能够落地，仍需观察。
责任编辑：杨亚龙
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