3.8%！10月CPI创七年新高 猪肉环比涨幅占九成

　　3.8%！10月CPI创七年新高，猪肉环比涨幅占九成

　　来源：北京商报

　　与预期一致，10月份CPI、PPI仍旧维持“两极走向”。11月9日，国家统计局发布数据显示，受10月高企猪价影响，CPI已涨至3.8%；同时，内外需疲软、企业生产动力不足等因素推动PPI降至-1.6%。猪肉价格再涨20.1%，拉高CPI约0.79个百分点，占CPI环比总涨幅近九成。多机构预测，时近年末，猪价或再迎小高峰。

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　　猪价影响占九成

　　2012年1月之后，CPI再创历史高位。10月份，全国CPI以3.8%的同比增速较上月再扩大0.8个百分点。然而回顾当月猪价水平，出现这一增速不算意外。

　　数据显示，10月份，食品烟酒类价格环比上涨2.7%，影响CPI上涨约0.84个百分点。其中，猪肉价格再涨20.1%，拉高CPI约0.79个百分点，占CPI环比总涨幅近九成。国家统计局城市司高级统计师沈赟指出，受猪肉价格上涨拉动与消费替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨，涨幅在1.0%—3.1%之间。

　　此前，为保障节日期间市场猪肉供给，商务部曾于9月会同多部门累计向市场投放3万吨中央储备冻猪肉，市场猪价一度趋稳。然而自10月3日起，全国瘦肉型猪出栏价再次站上30元/公斤。农业农村部监测数据显示，到10月最后一周，全国农产品批发市场猪肉价格以51.77元/公斤触顶。

　　“10月份猪价再涨根本原因仍是生猪存栏量的持续下滑，市场供需矛盾进一步深化。”搜猪网首席分析师冯永辉指出，受非洲猪瘟疫情影响，今年4月起，存栏量环比及同比降幅持续加大，促使10月生猪供给量相比9月份仍有明显下降，屠企不得不上调收购价以缓解生猪采购难度。

　　由于10月鲜果和鲜菜供应充足，价格分别环比下降5.7%和1.7%，两项合计影响CPI下降约0.14个百分点；此外，水产品上市量季节性增加，加之天气转冷、运输损耗成本下降，价格环比下降1.1%。前述因素为当月CPI带来小幅抑制效用。

　　从非食品消费来看，七大类价格环比六涨一平。受换季影响，服装价格上涨0.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点。国庆节期间出行增加，宾馆住宿、旅行社收费和飞机票价格分别上涨2.1%、0.7%和0.5%，三项合计拉高CPI约0.01个百分点。

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　　需求疲软推动PPI继续收缩

　　10月份，PPI同比增速迎来第37个月连续下行，降幅达1.6%，较上月再扩大0.4个百分点。从环比来看，PPI上涨0.1%，涨幅与上月相同。在调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有17个，较上月减少1个；下降的16个，数量增加5个；持平的7个，数量减少4个。

　　具体来看，受采暖需求影响，叠加沙特超预期恢复生产，国际油价波动下行，部分行业环比价格出现小幅回升。其中，石油和天然气开采业由降转涨，涨幅达0.8%；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨0.4%；燃气生产和供应业，上涨0.3%。

　　然而，由于库存充足，需求复苏动力有限，钢材价格延续偏弱运行。黑色金属矿采选业、黑色金属冶炼和压延加工业及煤炭开采和洗选业价格分别环比下降0.5%、0.3%和0.1%。

　　需要注意的是，翘尾因素贡献率短期内还将居高不下。招商宏观团队指出，PPI翘尾因素在今年10月、11月贡献分别为-1.2%和-1.0%，此后直至2020年8月大部分时间都将在0附近。

　　财信国际经济研究院分析报告进一步表示，10月份，由于经济景气度回落以及节假日影响，制造业生产扩张势头放缓，企业采购意愿较低，需求持续走弱，致使PPI降幅继续扩大。

　　低迷的制造业PMI指数印证了这一说法。数据显示，我国10月制造业PMI指数49.3%，增速较9月再收窄0.5个百分点，至此已连续半年处于收缩区间；同时，10月进、出口订单指数分别于46.9%和47.0%浮动于收缩区间，内外需市场仍显疲弱。

　　“此外，当前工业产成品库存增速延续2018年底以来的下行趋势。加库存何时开始，力度如何，还要取决于企业预期改善。”招商宏观团队认为，尽管有逆周期政策的支持，但在国外贸易保护主义兴起、国内房地产调控保持定力的环境下，尚不具备明显转正的力量。

　　而在国金证券首席分析师边泉水看来，随着减税降费对制造业支持力度上升，企业成本端下降将导致盈利企稳回升，而高新技术产业和传统制造业产能置换和设备更新仍有空间，制造业投资有望底部企稳。

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　　短期猪肉权重或再走高

　　“在生猪产能尚未恢复情况下，随着年底到来，受民间风俗影响，市场猪肉价格或再迎一个小高峰。”冯永辉表示。

　　截至11月8日，农业部口径猪肉均价为51.18元/公斤。“我们认为养殖户补栏仍受到疫情和环保政策约束，猪肉供给缺口短期不易弥补，四季度猪价环比仍有上涨可能，价格涨势趋缓需等待补栏逐渐完成。”华泰证券李超团队预计，至少在2020年二季度之前，猪肉CPI同比上涨压力可能持续较大，对CPI持续形成较强上行压力。

　　伴随高企猪价，猪肉权重大概率走高。中金宏观研报预计，从高频数据看，10月猪肉价格环比涨幅仍然较高，预计11月猪肉环比权重可能超过4%。“短期内，货币政策，乃至一定程度上财政政策的宽松节奏都可能将受到一定影响。”

　　“对于这种担忧，我们认为实际发生的可能性不大。”在中信期货专项组看来，货币政策的收紧都发生在通胀全面走高的阶段，而当前的猪通胀是典型的结构性通胀。“根据历史经验，政府或将提高明年CPI预期目标，央行对猪通胀的容忍度会提高，届时猪通胀对货币政策的掣肘可能减少。”

　　在10月25日召开的新闻发布会上，农业农村部发展规划司司长魏百刚指出，目前政策效果正逐步显现，已有多省生猪存栏环比增加或持平，生猪生产进入止降回升转折期，明年年中有望基本恢复正常水平。

　　PPI方面，金融界债券首席宏观分析师王青表示，考虑到上年10月之后国际原油价格暴跌，预计11月国际油价同比降幅将从本月的26.2%迅速收窄。加之国内基建提速，钢材等黑色系商品价格会获得支撑，10月之后PPI降幅趋于收敛。“这样看，10月PPI或将进入本轮下行的谷底区域。”

　　“但鉴于明年宏观经济增速明显反弹的概率较低，PPI出现较快正增长的可能性不大，这意味着2020年制造业利润和投资仍将承受一定压力。”王青补充道。

　　9月4日国常会曾进一步明确提前下达2020年新增专项债额度并托底基建领域；此外，11月5日，央行确定开展4000亿元的中期借贷便利操作。申万宏源宏观高级分析师秦泰表示，前述因素令基建投资环境向好，公共财政基建类支出发力，预计基建投资将维持环比偏强趋势。

责任编辑：鲍一凡