日本央行为何下调经济预期

总第245期封面

　　日本央行为何下调经济预期

　　面临海外经济减速、消费税率提升、中长期增长动能不足、财政可持续性不确定等挑战。

　　文/《财经国家周刊》驻东京记者 马曹冉

　　日本央行日前发布了最新一期季度《经济和物价形势展望》报告，该报告下调了2019财年和2020财年的经济增长预期，反映出日本经济发展仍面临不少挑战。

　　增长“有所停滞”

　　日本央行将2019财年实际国内生产总值增长率从此前预期的0.9%下调至0.8%，2020财年实际国内生产总值增长率从此前预期的1.0%下调至0.9%，同时预计2021财年实际国内生产总值增长率为1.2%。

　　日本央行对2019财年通胀预期维持1.1%不变，但将2020财年通胀预期从此前预期的1.5%下调至1.4%，并预计2021财年通胀率为1.6%。日本央行行长黑田东彦表示，在2021财年达成2%通胀目标的可能性较低。

　　通胀指标是日本央行最为看重的指标之一，从近期的数据看，日通胀率上涨偏向疲软。日本总务省4月发布的数据显示，受国际油价回升影响，日本3月份除生鲜食品外的核心消费价格指数（CPI）同比仅上升0.8%。2018年全年日本核心CPI也仅比2017年上升0.8%。

　　日本央行4月发布的今年第一季度企业短期经济观测调查（日银短观）显示，日本大型制造业企业信心指数从上一季度的19点下降至12点，跌幅创6年3个月以来的新高，显示出日本大型制造业企业信心不足。

　　日本机械订单统计数据基于日本政府对国内280家生产企业的调查统计结果，反映日本企业今后6至9个月的设备投资动向，是日本民间设备投资的重要先行指标。日本内阁府4月发布的数据显示，今年2月日本核心机械订单额（季节调整值）虽然出现了1.8%的环比增长，但基调判断仍为增长“有所停滞”，与之前保持不变。“有所停滞”的基调判断表明未来一段时间日本国内需求将面临更大不确定性。

　　央行“弹药不足”

　　4月底结束的货币政策会议上，日本央行表示，虽然日本出口和国内生产都受到了海外经济减速的负面影响，但从总基调来看，日本经济仍在温和复苏当中。此外消费税率提升也可能会给经济运行和物价走势带来不确定性，在当前这一阶段，维持超宽松货币政策是恰当的。

　　多年来的超宽松货币政策引发了金融机构盈利能力低下等一系列负面影响，但无法达成2%的通胀目标使其只能坚持这一政策。这也再次暴露出日本央行手中的货币政策工具捉襟见肘，“弹药不足”。在当前局面下，日本央行很难继续扩大宽松规模以求在短时间内达成通胀目标。

　　黑田东彦强调，金融机构目前盈利恶化的最主要因素是人口减少和企业数量减少。为克服这一结构性难题，金融机构必须通过包括兼并重组在内的多种措施，减少开支节省经费，应对结构性挑战。

　　在当前世界经济不确定性增强的背景下，预期日本央行扩大宽松的经济学家在不断增多。但日本央行此次明确表示将维持超宽松货币政策至少至2020年春季，这一表态部分打消了市场的疑虑。

　　黑田东彦指出，这并不是说要在2020年春季之后就考虑提高利率，改变当前执行的超宽松货币政策，相反超宽松货币政策将持续“相当长的一段时间”。消费税率提升和海外经济不景气给日本经济运行带来了很大不确定性，在这种状况下要“继续推行强有力的宽松货币政策”。

　　平成时代是日本“与通货紧缩战斗”的时代。尽管日本的平成时代已经结束，但种种迹象表明，日本需要更长时间达成通胀目标。通胀目标已经不是扩大宽松的唯一标准，在当前经济走势面临很大不确定性的情况下，经济增长前景将在货币政策调整中占到更大权重。

　　面临四大风险

　　从当前情况来看，日本经济还面临诸多风险。

　　第一，海外经济下行风险。美联储货币政策对国际金融市场的影响，以及美国贸易保护主义政策对世界经济的影响不断显现。英国脱欧进程以及新兴市场国家、资源型国家的经济动向值得高度关注。此外，地缘政治风险也需要警惕。这些因素对日本国内经济运行的负面影响在不断加大。

　　第二，消费税率提升风险。2019年10月日本将把消费税率从目前的8%提升至10%。提升消费税率对消费者心理、雇佣所得环境、物价变动等都可能造成负面影响。虽然日本政府计划推出系列政策以抵消这一影响，但政策效果能否短期见效仍有待观察。

　　第三，经济中长期增长动能不足。日本面临严重的少子化老龄化问题，这是日本经济中长期增长的最大负面因素之一。要消除这一影响，必须进行彻底的劳动市场改革，企业界也需要做出改善劳动环境、创新工作方式等一系列变革。这都将需要较长时间，经济的中长期增长有很大的不确定性。日本经济学家竹中平藏认为，当前日本的潜在经济增长率已经非常低，如果放任不管，日本经济将陷入长期停滞。

　　第四，财政可持续性的风险。根据经合组织4月发布的《日本经济调查报告》，2017年日本65岁以上老年人口与劳动年龄（20至64岁）人口数量比例为50%，预计到2050年，这一比例将上升到79%。自1991年以来，老年人口的增加导致社会支出急剧上升，日本财政连续27年遭遇预算赤字，导致2018年政府债务总额达到国内生产总值的226%，创经合组织国家历史最高纪录。

　　经合组织秘书长安吉尔・古里亚强调，日本经济增长受益于货币宽松、财政扩张、结构改革等政策。当前日本迫切需要改革以使公共财政和劳动力市场适应老龄化程度更高的社会，确保未来财政可持续性和长久繁荣。

责任编辑：霍琦