机构评9月经济数据:货币保持稳健 通胀预期回升

机构评9月经济数据:货币保持稳健 通胀预期回升
2019年09月16日 07:32 新浪财经综合

  9月继续改善,通胀预期回升

  ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  来源:海通宏观

  摘 要

  海外:美国零售数据好于预期,欧央行宣布降息和重启QE。美国8月零售销售环比增长0.4%。上周四,欧央行宣布下调存款便利利率10BP至-0.5%并重启QE。日本二季度GDP环比折年增速终值下修至1.3%。上周四,丹麦央行跟随欧央行宣布下调基准利率至-0.75%,创发达经济体利率新低。

  经济:9月继续改善。8月我国出口增速回落至-1.0%,受全球经济减速及海外主要经济体需求偏弱的影响,今年以来我国出口增速基本在0附近徘徊。8月我国进口增速略降至-5.6%。今年进口降幅大于出口降幅,顺差依然好于去年同期。需求好坏参半,9月上旬38城地产销量增速转正,而各口径乘用车销量增速降幅仍在扩大。生产继续改善,虽然上周高炉开工率略有下滑,但回落幅度有限,而9月上旬六大集团发电耗煤增速降幅继续收窄。

  物价:通胀预期回升。上周食品价格涨幅回落,其中猪牛羊等肉价小涨、蛋禽价格大涨,蔬菜、水果价格下跌,预测9月CPI中食品价格环比上涨3.5%,9月CPI小幅升至3%。9月以来国际油价、国内煤价和钢价止跌企稳,预测9月PPI环比持平,9月PPI同比降幅扩大至1.4%。进入9月份以来,短期通胀预期有所回升,4季度CPI或超过3%的政策目标。

  流动性:货币保持稳健。上周货币利率基本稳定,其中R007均值上行至2.76%,R001均值下行至2.54%。DR007上行至2.64%,DR001下行至2.49%。上周公开市场净投放135亿。上周美元指数小幅回落,人民币兑美元汇率回升,在岸与离岸人民币分别回升至7.08、7.04。8月社融和货币增速保持稳定,通胀依然保持在2.8%的高位,我们认为,没有降息的必要,货币政策大概率继续保持稳健。

  政策:资本市场开放。国常会要求紧扣群众关切进一步保障好基本民生,抓紧落实猪肉保供稳价措施,研究支持建设一批惠及面广、补短板的民生重大工程。国务院决定出台城乡居民医保高血压糖尿病门诊用药报销政策,减轻数亿患者负担,加快推进集中招标采购。外管局宣布将额度限制取消,外资通过QFII进入A股的资金不再受额度限制。

  1.海外:美国零售数据好于预期,欧央行宣布降息和重启QE

  1.1 美国8月零售数据好于预期

  美国8月零售数据好于预期。上周五,美国商务部公布8月零售销售环比增长0.4%,高于预期的0.2%,前值0.7%上修至0.8%。此外,9月密歇根大学消费者信心指数初值92,亦高于预期的90.8。数据公布后,10年期美债收益率明显回升到1.9%。

  1.2 欧央行宣布降息和重启QE

  欧央行宣布降息和重启QE。上周四,欧央行宣布下调存款便利利率10BP至-0.5%,为2016年3月来的首次降息;维持主要再融资利率(0.00%)和贷款便利利率(0.25%)不变。此外,欧央行宣布重启QE,从11月1日起每月购买资产200亿欧元。决议后,欧央行行长德拉吉讲话表示保持高度宽松的立场十分必要,并下调了GDP增速和通胀预期。

  日本二季度GDP增速下修。上周一,日本公布二季度GDP环比折年增速终值下修至1.3%,初值1.8%。企业设备投资的环比增速从1.5%下调到0.2%,是二季度GDP终值下调的主要原因,显示贸易环境不明朗使得制造业企业前景承压。

  丹麦、越南央行降息。上周四,丹麦央行跟随欧央行宣布下调基准利率10BP至-0.75%,创发达经济体利率新低,达到16年1月加息前的水平。上周五,越南宣布下调基准利率25BP至6.00%。

  2.国内经济:9月继续改善

  2.1 进出口均放缓,顺差继续回落

  出口增速回落。8月我国以美元计价出口同比回落至-1.0%(前值3.3%),受全球经济减速及海外主要经济体需求偏弱的影响,今年以来我国出口增速基本在0附近徘徊。当前美国PMI跌破荣枯线,而欧、日PMI也稳定在荣枯线下的低位,制约整体外需。

  外需大多放缓。从国别和地区来看,8月我国对美国出口跌幅扩大(-16%),对欧盟出口增速放缓(3.2%),而对日本(1.5%)出口增速回升;新兴经济体中,对韩国(2.0%)、东盟(11.2%)、印度(-0.8%)出口增速均回落,而中国内地对中国香港(-7.2%)出口跌幅收窄。

  从贸易方式看,8月一般贸易(2.0%)出口增速回落,且加工贸易(-9.7%)出口跌幅继续扩大,反映外需整体放缓。从产品类型看,8月劳动密集型产品(0.5%)出口增速回落,机电产品(-0.9%)出口增速转为负值,高新技术产品(-3.2%)出口跌幅较7月扩大,各类商品出口增速同步放缓。

  进口增速略降。8月我国进口同比略降至-5.6%(前值-5.3%)。从数量看,8月我国进口铁矿石(6.2%)、铜(-3.8%)、集成电路(5.5%)增速回升,进口大豆(3.6%)和原油(9.9%)增速回落;从金额看,进口铁矿石(80.6%)、铜(-10.0%)、集成电路(2.4%)增速提升,而进口原油(-3.5%)增速放缓。

  其他重点进口产品中,8月我国汽车及汽车底盘(-16.8%)、汽车零配件(-0.8%)进口增速跌幅收窄,但塑料(-11.2%)、自动数据处理器(-11.1%)进口增速跌幅扩大。

  顺差继续回落。8月贸易顺差继续回落至348.3亿美元,但今年进口降幅大于出口降幅,顺差依然好于去年同期。8月以来美国再度升级关税措施,贸易摩擦的反复影响对美贸易,后续仍需关注10月将进行的下一轮磋商。而8月人民币对美元汇率明显贬值到7.1左右,未来或有助于部分减轻出口压力。

  2.2 需求好坏参半

  地产销售回升,汽车表现不佳。9月上旬38城地产销量增速转正至6.6%,较8月增速明显回升,其中各线级城市销量增速同步上行。8月中汽协、乘联会乘用车销量增速降幅分别扩大至-7.7%、-10%,9月第一周乘联会乘用车批发、零售销量增速分别为-16%、-21%,均较8月降幅扩大。

  2.3 工业生产改善

  高炉开工同期新低,发电耗煤降幅收窄。上周高炉开工率微降至至68.1%,创14年以来同期新低,同比增速也由正转负,但与去年同期水平较为接近,回落幅度有限,且钢材社会库存也持续去化。受去年同期基数走低影响,9月上旬六大集团发电耗煤同比增速-0.8%,较8月增速降幅继续收窄,几近归零,指向工业生产继续改善。

  3.物价:通胀预期回升

  3.1 食品涨幅回落

  上周食品价格涨幅回落,其中猪牛羊等肉价小涨、蛋禽价格大涨,蔬菜、水果价格下跌,食品价格环比上周上涨0.9%。

  3.2 9月CPI小升

  9月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为5.3%、1.4%,预测9月CPI中食品价格环比上涨3.5%,9月CPI小幅升至3%。

  3.3 PPI环比止跌

  9月以来国际油价、国内煤价和钢价止跌企稳,截止目前9月港口期货生资价格环比下跌0.1%,预测9月PPI环比持平,9月PPI同比降幅扩大至1.4%。

  3.4 通胀预期回升

  进入9月份以来,一方面猪价继续上涨,或推动9月CPI达到3%;另一方面,煤价钢价等生产资料价格止跌企稳,PPI环比有望止跌。综合来看,短期通胀预期有所回升,4季度CPI或超过3%的政策目标。

  4.流动性:货币保持稳健

  4.1 货币利率稳定

  上周货币利率基本稳定,其中R007均值上行3bp至2.76%,R001均值下行3bp至2.54%。DR007上行2bp至2.64%,DR001下行3bp至2.49%。

  4.2 央行小幅投放

  上周逆回购到期回笼400亿,央行操作逆回购2300亿,逆回购净投放1900亿;MLF到期回笼1765亿,公开市场净投放135亿。

  4.3 汇率小幅回升

  上周美元指数小幅回落,人民币兑美元汇率回升,在岸与离岸人民币分别回升至7.08、7.04。

  4.4 货币保持稳健

  在央行宣布全面降准之后,对于央行调低MLF利率的预期也随之升温。但上周央行并未续作到期的MLF,而是延续了逆回购操作。下周将有2650亿MLF到期,我们认为央行续作MLF的概率不大,因而MLF利率有望继续保持稳定。理由是8月社融和货币增速保持稳定,通胀依然保持在2.8%的高位,接近3%的政策目标,因而我们认为,没有降息的必要,货币政策大概率继续保持稳健。

  5.政策:资本市场开放

  猪肉保供稳价。国务院常务会议要求紧扣群众关切进一步保障好基本民生,抓紧落实猪肉保供稳价措施,研究支持建设一批惠及面广、补短板的民生重大工程。

  减轻医疗负担。国务院决定出台城乡居民医保高血压糖尿病门诊用药报销政策,减轻数亿患者负担,加快推进集中招标采购,推行长处方制度;部署深入推进医养结合发展,鼓励社会力量举办医养结合机构,符合基本医保范围的医疗服务费用由基本医保基金支付,加快推进长期护理保险试点。

  资本市场开放。外管局宣布将额度限制取消,外资通过QFII进入A股的资金不再受额度限制,这意味着,以2002年QFII开通为标志的资本市场对外开放进入新阶段。

责任编辑:孙剑嵩

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