舍得酒业三季度净利润下降79%，复星的考验刚刚开始

　　舍得酒业三季度净利润下降79%，复星的考验刚刚开始

　　漾财经 作者：樊博

　　10月28日，舍得酒业公布三季度财报。财报显示，舍得酒业今年第三季度营业收入为11.89亿元，同比下降30.92%，归母净利润为7804万元，同比下降79.23%。

　　经销商渠道萎缩

　　除了营收利润双双下降，舍得酒业多个营业数据也达到了近年的低点。

　　财报显示，截至三季度末，舍得的合同负债为1.74亿元，相比去年的3.26亿元，下降了46.6%，合同负债指的是经销商预付款，即先款后货，合同负债高，意味着经销商对产品未来销量的看好。

　　在合同负债下降的同时，舍得酒业的应收款项（应收票据及应收账款）却逐步提高，财报显示，截至三季度末，舍得酒业的应收款项为4.4亿元，相比去年同期的3.4亿元，提高了27.8%。应收款项大多指的是经销商先赊账，现货后款。

　　在过去，由于白酒行业销售火热，且经销商资金充裕，通常是先款后货，因此合同负债往往高于应收款项。但自去年三季度开始，舍得酒业的应收款项开始高于合同负债。这表明舍得的渠道销售压力仍然很大。

　　舍得酒业应收款项与合同负债对比，数据来源Wind

　　销售的不畅，也体现在经销商数量上。今年三季度，舍得酒业的经销商仅新增1家，同时有47家经销商退出。

　　舍得高端化遇阻

　　经营数据以外，舍得的高端化战略也遇到了挑战。

　　财报显示，舍得酒业三季度的毛利率为63.66%，达到了自2017年以来的三季度毛利率的最低点。环比来看，舍得今年三季度的毛利率是自2017年以来的倒数第二低，仅高于今年二季度的60.93%。

　　舍得酒业三季度毛利率变化，数据来源Wind

　　舍得酒业近年毛利率季度变化，数据来源Wind

　　毛利率变低，意味着舍得酒业的产品结构正在发生变化，三季度所销售的产品中，低价产品的比例提高了，也表明舍得近年来进展顺利的高端化遇到了一些挑战。

　　高端化遇到挑战，还体现在存货的变化。

　　舍得的存货主要分为三类，成品酒、半成品酒以及原材料。

　　尽管舍得三季度末的存货较上半年末仅略微增加，但自复星2021年收购舍得以来，舍得的存货一路走高，从2020年末的25.5亿元提高到了2024年三季度末的49.1亿元。

　　舍得酒业存货及存货环比增长率季度变化，数据来源Wind

　　对于存货不断增长，在2023年报中，舍得对外的解释是“舍得酒业主动投入基酒半成品的生产，用于长期储存和淬炼品质老酒，存货金额因此增加符合老酒战略的经营方针”。

　　这一理由仅能对应其半成品酒不断增长，却不能解释成品酒库存的不断增长。

　　舍得的库存成品酒价值从2020年末的2.34亿元增加到了2023年末的5.76亿元，库存成品酒的单价从43.51元/升提高到了67.21元/升。

　　库存成品酒的价值按成本法统计，且由于白酒的成本计算通常采用销售比例法分配酿造过程中的成本，售价越高，单位酿造成本越高。因此舍得成本单价提升，表明中舍得库存的成品酒中，高端酒的比例越来越高，高端酒的动销并不顺畅。

　　舍得库存酒与售出中高档酒成本变化，数据由YOUNG财经计算得出

　　且令人疑惑的是，舍得库存酒的成本单价高于所售卖的中高档酒成本单价。通常而言库存成品酒应是高中低档酒都存在，因此成本单价通常位于中高档酒成本单价与低档酒成本单价之间。但舍得库存酒成本单价却高于中高档酒成本单价，意味着舍得库存的成品酒中，高档酒比例比销售的中高档酒比例更高，这同样表明着舍得高档酒的销售相比中档酒与低档酒更加困难。

　　2021年1月，复星收购舍得酒业后，立刻成为白酒行业的搅局者。舍得酒业的业绩在接下来的三年飞速上涨，营收从2020年的27亿提高到了2023年的70亿，归母净利润从2020年的5.8亿，提高到了2023年的17.7亿元。业绩飞速增长与复星的经营有关，但仍主要得益于全国白酒行业的发展。

　　进入2024年，众多白酒企业业绩开始承压。对于白酒行业的搅局者复星而言，在白酒行业下行的情况下能否保持甚至扩大自身市场份额，是其管理能力的试金石。对复星来说，白酒行业的考验，才刚刚开始。■

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责任编辑：梁斌 SF055